编辑 | 杨兰
审核 | 浦电路交易员
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行情走势
1月7日，焦煤、焦炭盘面多个合约涨停，焦煤主力05合约收于1164元/吨，日内上涨7.98%；焦炭主力05合约收于1773元/吨，日内上涨7.98%。
市场分析指出，今日焦煤、焦炭期货多个合约涨停，主要由消息、宏观情绪和资金驱动。
首先，消息面上：
1）今天上午榆林市政府电煤保供视频会上通报：根据国家发改委等6部委联合印发的文件要求，因2024-2025年电煤保供落实不力，52处核增产能煤矿中，有26处煤矿被调出保供名单、核减产能1900万吨；剩余26处煤矿核增产能暂予保留，国家将根据2026年度电煤中长期合同签订履约情况，视情调整出保供煤矿名单并核减其产能。
2）有消息称，蒙古国撤销4个矿产特别许可证。从逻辑上说，蒙古国有较强的扩大煤炭出口意愿，蒙古国总理在莫斯科与中国国务院总理李强会晤时提出计划将其对中国的煤炭出口量提升至1亿吨。故即使蒙古国撤销部分矿产特别许可证，也更多是其内部煤炭反腐工作的一部分，而非意在煤炭减产。此前蒙古国总理就于2025年8月27日发布命令，并成立专项工作组，负责开展矿产资源许可证统一普查，同时核查矿产资源使用费的缴纳情况。后续可通过跟踪动力煤现货价格判断该信息的真实性。
其次，宏观面来看，近期有明显回暖，1月5日至6日的中国人民银行工作会议方面明确继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，市场对降准降息的预期提升，整个大宗市场氛围偏强。
最后，情绪面来看，近期大宗商品整体表现强势，板块轮动视角来看，从贵金属到有色大幅上涨后，部分品种已经处在估值偏高水平，而黑色系仍在估值相对低位，从盈亏比角度考量，更具备配置吸引力。
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基本面数据概览
供给端，进口端压力出现分化，年末蒙古焦煤冲量周期正式结束，但口岸监管区库存高企的压力仍未缓解；澳煤价格指数呈现稳中有涨走势，内外价差深度倒挂导致海运煤进口窗口持续收窄，预计后续焦煤到港量或将有所回落。
煤炭进口通关量甘其毛都口岸（变频周平均值）
精煤：523家样本矿山：日均产量（周）
需求端，上周，247家钢厂钢厂盈利率回升至38.1%，为7周最高，开工率及产能利用率同环比均有不同增幅，日均铁水产量环比上周增加0.85万吨至227.43万吨，同比去年增加2.23万吨。
247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周）
库存端，本期库存数据累库明显，矿山精煤库存累库 3.58%，焦厂焦炭库存去库 0.69%，煤焦整体供需有所好转，累库趋势预期持续有限。焦化厂焦煤库存可用天数处于近三年同期中等偏上水平，上游煤矿和中游港口的累库压力尚未得到有效缓解。
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市场观点汇总
信达期货指出，黑色板块中焦煤历来是情绪的风向标，波动幅度最大。复盘焦煤25年11月以来的走势，可以发现，其经历了从极度悲观到利空出尽再到当下的极度亢奋，其背后也反映了焦煤从产业定价到宏观定价的转变。JM01合约从11月初的1300左右跌至12月中旬的930，跌幅高达30%，在此期间更多是产业逻辑主导。究其背后原因，一方面是蒙煤进口持续处于高位，另一方面则是1月合约交割临近，多头接货意愿不足。空头在12月重要会议的窗口期借着政策不及预期的利空顺势将盘面价格打至蒙煤四季度长协仓单价附近。随着会议结束，利空兑现，盘面触底反弹。由于焦煤供需并未发生实质性改变，故此次反弹仅仅是空头止盈带来的超跌修复，反弹也只维持了短短一周，随后即进入横盘整理。今日的反弹则标志着随着交割逻辑淡去，宏观资金重新夺回定价权。
展望后市，目前处于库存周期的重要拐点处，大概率于26年年中见到新一轮库存周期的启动，届时有望带动经济企稳回升。黑色板块作为国内定价的品种，此前一直受地产疲弱的拖累，按照发达国家的历史统计规律，地产调整最快的阶段即前6年，后续或横盘磨底或触底回升。在此背景下，26年黑色板块可能会有意想不到的惊喜，趋势行情或也由此诞生。聚焦短期抉择，当下核心逻辑在宏观，故需要密切关注股票市场顺周期板块特别是建材、地产链股票能否和期货市场联动。若后续期股联袂上涨，期货端可择机逢低加仓。
金瑞期货表示，煤矿供应收紧的传言是今日双焦涨停的核心驱动。今上午榆林市政府电煤保供视频会上通报：根据国家发改委等6部委联合印发的文件要求，因2024-2025年电煤保供落实不力，52处核增产能煤矿中，有26处煤矿被调出保供名单、核减产能1900万吨；剩余26处煤矿核增产能暂予保留，国家将根据2026年度电煤中长期合同签订履约情况，视情调整出保供煤矿名单并核减其产能。
基本面来看，在钢厂利润支撑下，元旦节前铁水加速复产，双焦供需双增，库存垒积，基本面相对宽松。根据平衡表推算，1月份炼焦煤库存温和垒积，压力不及去年同期。若煤矿产能收紧预期兑现，那么炼焦煤平衡表存在由宽松走向平衡甚至偏紧的可能。
估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单1063元/吨，山西安泽低硫优质主焦没煤仓单1273元/吨，澳洲中等挥发主焦煤FOB折算到港仓单约1350元/吨。预计短期受平衡表趋紧预期驱动，盘面焦煤存在向高价仓单靠拢的可能。风险点在于煤矿产能收紧预期证伪，铁水产量下降。
紫金天风期货表示，目前从估值来看，黑色系商品仍在低位，盈亏比角度更具备吸引力，因此在市场新进资金流入的背景下出现较大的弹性。
基本面来看，供应端仍面临一定压力。元旦之后煤炭市场整体进入复产，预计产地整个1月将陆续增产；而蒙煤方面，节后通关虽较12月环比下降但仍处在偏高水平，昨日甘其毛都通关1179车，口岸累库速度放缓但整体库存压力仍大。库存结构来看，下游焦钢企仍维持刚需采购，预计冬储驱动力比较有限，焦煤自身基本面并无大的矛盾。
随着期货盘面的快速上涨，现货市场流动性有望同步改善，投机及贸易环节拿货意愿增强，或将在短期内带动基本面边际回暖。未来一个月内，下游也将维持刚需拿货，关注其采购节奏与持续性。
当前期货市场情绪持续升温，但也需注意市场风险。从资金情绪来看，目前正在逐步接近过热区间，建议在顺势而为的同时，警惕基本面的潜在风险。
华闻期货认为，综合来看，短期市场偏强情绪占据主导，盘面大概率继续震荡上行。在蒙煤年末冲量周期落幕、海运煤到港预期同步回落的双重因素共振下，1月份焦煤市场的进口端压力有望得到实质性缓和。市场核心关注点将转向国内矿山在年初“开门红”政策导向下的复产节奏及实际释放弹性——若矿山复产进度不及预期，叠加下游冬储补库需求集中释放，有望为焦煤价格提供强劲反弹动力；反之，若国内优质产能恢复节奏超预期，市场供应端压力骤增，将对焦煤价格的反弹形成显著压制。
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