年前我买了化工，还专门做了一期盘点《》，相信看完并有所感悟的朋友们，此刻已经有所收获了。
我不提供财富密码，但希望通过一些直接或者间接调研的基金经理的观点，给大家找一些逻辑，仅供参考。
有色和化工经常作为周期行业被提及，但去年是有色表现的一年，却是化工相对失落的一年。工业有色（H11059）去年涨幅超96%，而同期细分化工（000813）仅上涨41%，这些上涨还主要集中在25年年底。
周三，各种商品期货轮流涨停，煤炭、天然气、纯碱等品种开启了各种表演，被压制了3年的大宗商品终于有触底反弹的迹象了，而化工相关板块，则跌了近5年！
我借助工具，来给大家梳理总结一下基金经理的观点。
一、核心共识：行业处于周期底部，静待供需改善与反内卷政策催化。
基金经理普遍认为，化工行业正处于景气度底部区域，部分子行业已出现边际改善迹象。核心投资逻辑围绕反内卷政策下的供给侧优化和需求端可能的复苏展开。
二、主要观点与逻辑
行业位置：处于周期底部，盈利有望修复
位置判断：多位基金经理（如永赢基金王乾、景顺长城韩文强、中欧基金任飞等）指出，化工行业经历了长期下行，当前处于周期底部。PPI已连续负增长，但同比降幅有望收窄。
盈利展望：随着产能周期见顶（新增产能增速转负）和基数效应，2025年可能是盈利底部，2026年有望迎来利润率修复和盈利改善。
2、核心驱动：供给端反内卷与需求端弹性
供给侧（反内卷）：这是当前市场关注的核心。政策旨在推动行业协同、淘汰落后产能、优化竞争格局。若政策有效落地，将有助于改善行业供需关系，支撑产品价格和龙头企业盈利。
需求侧：需求复苏的强度和速度是关键变量。目前国内需求整体偏弱，但部分细分领域（如与出口、新能源、汽车相关的化工品）可能有结构性机会。全球制造业周期若回升，也将利好化工品需求。
3、细分领域关注点
TDI、MDI（聚氨酯原料）；蛋氨酸（饲料添加剂）；氨纶（化纤）；纯碱、有机硅、涤纶等；农化（农药、化肥），被视为相对独立的板块，受农业周期和粮食安全支撑。
精细化工：被比喻为“毛细血管”，部分公司已开始上修明年订单预期，被视为行业复苏的早期信号。
反内卷政策受益明确的子行业：多位基金经理在路演中具体点名了一些可能受益于供给侧改革的品种，包括龙头公司阿尔法：在行业底部，拥有成本优势、技术壁垒和良好现金流的龙头企业，能更好地抵御周期下行，并在复苏时具备更大弹性。
4、投资策略与市场节奏
配置价值：化工板块当前估值处于历史偏低位置，股价已部分反映悲观预期，具备一定的安全边际和配置价值（融通基金李文海、南方基金林乐峰）。
赔率与胜率：部分基金经理认为，化工属于赔率较高但胜率需观察的板块。下行风险有限，但上行空间取决于反内卷政策的实际效果和需求复苏力度（华商基金胡中原、诺安基金赵森）。
市场节奏：股价可能领先于基本面见底。需要密切跟踪高频数据（如产品价格、库存、开工率）和政策落地进展来验证复苏逻辑（诺安基金赵森、永赢基金王乾）。
三、风险提示
- 政策效果不及预期：“反内卷”政策的执行力度和实际效果存在不确定性，行业自发协同的意愿和能力是关键。
- 需求复苏缓慢：若国内经济复苏力度弱，或海外需求下滑，将制约化工品价格和盈利的反弹高度。
- 产能出清不彻底：虽然新增产能放缓，但存量产能庞大，若出清不彻底，价格反弹的持续性和幅度将受限。
- 原材料价格波动：原油等大宗原料价格波动会影响化工企业成本。
四、基金经理观点摘要
1、永赢基金 王乾（代表作永赢惠添益，民工跟投的投顾组合持有）
化工是组合核心配置之一。逻辑在于行业供需周期到位，叠加反内卷，部分化工品价格已现积极变化。看好农药、有机硅、氨纶等子领域。
2、诺安基金 赵森（代表作诺安利鑫，民工跟投的投顾组合持有）
高仓位配置基础化工，擅长磷、钾肥、轮胎、制冷剂等周期性子板块。认为行业景气度很差，但有政策支持，盈利预期能改善。需具体分析不同子行业和公司的协同意愿。
3、中欧基金 任飞（代表作中欧周期优选）
在资源与周期中最看好电解铝与碳酸锂。对于化工等纯内需周期品，认为其吸引力和确定性不如具备出海逻辑的顺周期公司。
4、融通基金 李文海（代表作融通产业趋势精选）
化工龙头估值已体现下行风险，内生价值（如6%-7%的回报率）凸显，是性价比较高的优质资产。
5、广发基金 苏文杰（代表作广发优势成长，民工跟投的投顾组合持有）
化工行业是经济复苏和景气修复的重要受益方向，将其与有色、军工、新能源等并列为核心看好的行业，并重点配置。
注：上述观点可能并非最新观点，基金经理观点可能已经发生变化，且上述观点未经基金经理本身审核，纪要可能不准确，不能作为投资参考。
总结：综合来看，机构对化工行业的观点从极度悲观转向底部审视与谨慎乐观。当前的核心投资逻辑是“底部布局+政策催化”，赌的是行业最坏时刻正在过去，供给侧改革能带来格局优化和盈利修复。投资上基金经理们精选子行业和龙头公司，重点关注那些供需格局相对较好、成本优势明显、有望受益于反内卷政策的细分领域和标的。同时，需要保持耐心，跟踪基本面的实际改善信号。
最后，对于投资能力一般的读者，民工并不建议直接重仓化工相关指数，我更建议大家去看看相对价值风格一些、持仓比较均衡的基金经理，也许他们只配置了20%的化工相关股票，但这正是有风控水平的表现。
对于高风险偏好的读者朋友，还要额外提醒下，记得止盈，如果化工这一波行情过去，可能2年内都不用再看这个行业了。
我不是让你梭哈，我是给你讲逻辑。看错了很正常，你能赚到化工的钱说明你认知到位。
我跟投的基金投顾中有一些相关基金经理，且最近一次发车也是化工相关。
（基金有风险，投资需谨慎，不作为投资依据）
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