沧州港务集团拟发13.71亿私募债：316亿债务压顶下流动性承压|债券|沧州港务集团|现金流|私募债|融资

作者 | 城投君

拟注册13.71亿私募债

2025年12月30日，据上交所披露，沧州港务集团有限公司（以下简称“沧州港务集团”或“公司”）2025年面向专业投资者非公开发行公司债券项目状态更新为“已受理”。该项目拟注册金额13.71亿，品种为私募，债券存量规模56亿，主体评级AA，行业建筑装饰。

沧州港务集团成立于1994年4月，前身是沧州市黄骅港务局，现在属于河北省沧州市重要的港口基础设施建设投融资主体，主要从事黄骅港三大港区的航道和防波堤等港口基础设施建设及维护、吹填土地出让和工程施工等业务。截至2025年6月末，公司注册资本和实收资本均为14.35亿元，公司控股股东为河北渤海投资集团有限公司（以下简称“渤海投资”），实际控制人为沧州市人民政府国有资产监督管理委员会。2025年8月7日，大公国际确定维持沧州港务集团主体长期信用等级为AA，评级展望为稳定。

2025年中期营收8.52亿净利润仅99万

公开数据显示，沧州港务集团2025年中期营业收入为8.52亿元，同比增长204.80%；利润总额642.28万元，净利润99.44万元，同比下降84.53%；总资产439.85亿元，总负债 319.14亿元，资产负债率72.56%；净资产120.70亿元，净资产收益率0.03%；经营现金流量净额10.41亿元；流动比率116.30%。

截至2024年末，沧州港务集团营业收入为9.52亿元，同比下降3.54%；利润总额7611.22万元，净利润1892.42万元，同比增长93.33%；总资产441.42亿元，总负债316.32亿元，资产负债率71.66%；净资产125.10亿元，净资产收益率0.06%；经营现金流量净额9.32亿元；流动比率109.45%。

沧州港务集团2024年营业收入为9.52亿元。其中主营业务收入5.06亿元，包括疏浚工程、港口建设及港城建设、吹填土地出让，毛利润为8541.74万元，毛利率为16.87%；其他业务收入4.46亿元，包括货物港务费及锚地停泊、拖轮、贸易等，毛利润为3.93亿元，毛利率为88.24%。

2024年，沧州港务集团在建工程主要包括黄骅港旅游码头工程、黄骅港码头矿粉堆场工程及煤炭堆场工程、河口港区V区物流项目一期工程等。在建工程资金来源为公司自筹，公司在建及拟建项目待投资规模较大，未来存在较大资金支出压力。

当地政府大力支持港口建设，2024年末公司收到记入其他收益的政府补贴为12.69亿元，包括港口建设资金、航道疏浚补贴等。公司利润对政府补助依赖较大，自身盈利能力有待提升。

非受限货币资金仅为2.43亿元

截至2024年末，沧州港务集团总资产为441.42亿元，流动资产为213.94亿元，非流动资产为227.48亿元。

其他应收款为86.74亿元；从应收对象来看，主要系与控股股东渤海投资、港城产业园区财政局、沧州市财政局的往来款，对渤海投资的应收款项达50.62亿元；从账龄来看，公司5年以上的其他应收款达32.01亿元。

应收账款为76.00亿元；从应收对象来看，公司对港城产业园区财政局和沧州渤海新区黄骅市港城产业园区管理委员会的应收账款余额分别为36.82亿元和36.51亿元，占应收账款总额的比重分别为48.20%和47.78%；从账龄来看，公司5年以上的应收帐款达21.01亿元，占比27.65%。

存货为40.76亿元，包括开发成本、合同履约成本、库存商品及原材料。

货币资金为5.58亿元；同期受限货币资金为3.15亿元，以用于质押的定期存款为主，非受限货币资金仅有2.43亿元。

此外，在建工程为77.44亿元；投资性房地产为72.42亿元，其中未办妥产权证书的投资性房地产账面价值为59.36亿元；固定资产为65.71亿元。受限方面，截至2024年末，沧州港务集团受限资产为14.90亿元，占同期净资产的11.91%。受限原因包括抵押借款、定期存款、保函保证金、担保保证金。

综合来看，公司总资产规模继续增长，2025年三季度资产结构转为以流动资产为主，但以投资性房地产、在建工程、固定资产为主的非流动性资产规模依然庞大。公司部分应收帐款及其他应收款账龄较长，对资金形成占用。

总负债达316亿元

截至2024年末，沧州港务集团总负债达316.32亿元。其中流动负债为195.46亿元，一年内到期的非流动负债为78.30亿元，非流动负债为120.86亿元。

其中，其他应付款为71.72亿元，主要系与股东方沧州市建设投资集团有限公司及沧州市中心医院的往来款；应付账款为14.31亿元，以应付工程款和应付服务款为主；短期借款为19.58亿元，主要为11.33亿元的信用借款、7.42亿元的保证借款。

长期借款为87.62亿元；应付债券为28.00亿元。

或有风险方面，截至2024年末，沧州港务集团对外担保总额为31.46亿元，占同期净资产的25.14%，担保方多为当地国有企业。综合来看，公司融资渠道以银行借款为主，以债券融资和非标融资为辅；公司负债总额继续增加，2024年公司负债结构转为以流动负债为主。截至2024年末，公司短期债务达到97.88亿元，非受限货币资金仅为2.43亿元，对短期债务的覆盖程度低，公司面临较大的短期偿债压力。

经营活动现金流波动较大

2022年-2024年，沧州港务集团经营现金流量净额分别为11.32亿元、0.39亿元、9.32亿元，投资现金流量净额分别为-12.37亿元、-8.31亿元、-5.31亿元，筹资现金流量净额分别为11.86亿元、-1.64亿元、-6.12亿元。

综合来看，公司经营现金流波动较大，2024年收到其他与经营活动有关的现金合计14.92亿元，该项同比大幅增长，故而净流入规模同比大幅增长；投资现金流持续净流出，主要系公司持续构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金规模较大，以及收回投资收到的现金较少所致；近两年筹资现金流持续净流出，主要系公司偿还债务支付的现金持续保持较大规模。