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“内需乏力——体现为消费低迷和投资下滑，将驱动实际 GDP 增速放缓，并引发通缩压力加剧固化的风险。在财政赤字高企、政府债务上升之际，政策制定者面临的主要挑战将是如何协调配合财政、货币政策以提振内需并扭转通缩压力。”

Jeremy Zook

主权评级董事

内需疲软与通缩压力带来逆风

惠誉行业展望：恶化

惠誉评级对 2026 年大中华区信用前景展望为恶化，反映惠誉认为中国大陆 2026 年 GDP 增速将自今年 4.8%放缓至 4.1%，因为经济正面临疲弱内需与通缩压力。随着房地产行业持续下行，消费低迷叠加下滑的固定资产投资将拖累增长，并加剧通缩固化的风险。如何通过协调配合财政、货币政策来提振内需、扭转通缩压力将是关键挑战。财政政策将保持宽松，但惠誉未观察到大规模财政刺激。

来自美国关税的外部风险已有所消退，尽管不确定性犹存且不能排除中美紧张局势升级的可能性。2025 年，大中华地区抵御了美国关税冲击影响，外需成为重要增长引擎。近期与美国达成的贸易协议为贸易环境提供了更高的清晰度、降低了相关风险。不过，随着出口前置效应消退叠加人工智能（AI）相关投资步伐可能放慢，惠誉预计 2026 年出口表现将趋缓。

惠誉预期，台湾、香港和澳门的增长将放缓但仍保持稳健。在 2026 年部分时间内，台湾半导体出口的显著利好应会延续，尽管台湾本地需求略显疲软。香港融资活动回暖带动本地消费复苏；澳门旅客流量的持续恢复支撑增长。

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