沪锡强势挑战39万关口！大涨背后谁在点火？|冶炼厂|沪锡|现货价格|精矿|锡价|锡矿|锡锭

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编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

行情走势

1月13日，沪锡主力合约开盘继续大涨突破38万元/吨的大关，盘中最高上涨至387500元/吨，截至发稿，沪锡主力合约涨超4%。

昨日，沪锡多个合约集体涨停。2025年11月以来，锡价呈现快速上扬走势，从30万元/吨拉升至37万元/吨以上，涨幅超23%，并且已经接近2022年的历史高点39万元/吨附近，成为有色板块最为强势品种之一。

值得注意的是，锡，作为有色金属中供应弹性偏小的一个品种，其价格变化往往和矿产端的风吹草动紧密相连。但回顾这一轮的上涨，特别是这两天的加速，宏观情绪的转暖和资金强烈的做多意愿，似乎成为了更直接的推手。而大家一直关注的、偏紧的基本面，其实近期并没有出现特别超预期的、新的重大变化。

从地缘端来看，11月以来的锡价涨势持续放大地缘扰动。实际本轮刚果（金）东部安全局势并未影响到主力矿山Alphamin公司的正常生产，短线因邻国边境关闭影响的矿业运输也较快得到恢复；尼日利亚也未最终禁止部分省份的非法矿业生产。

南美方面，委内瑞拉局势吸引资金迅速关注南美优势矿业资源的博弈，实际去年1-10月委内瑞拉向中国出口的锡精矿占比达到2%，整体份额有限；玻利维亚矿业生产条件基本稳定，目前是南美对我国出口锡精矿份额占比最大的，在5.2%水平。南美局势溢价对锡矿供应的实际影响较平淡，主要还是发酵在资金和情绪层面。

基本面概览

供应端，原料端国内锡矿1-10月产量6.18万吨，同比+0.7%，1-11月锡矿进口11.8万实物吨，同比-21.7%，其中11月进口锡矿15099实物吨，环比大幅增加，主要系佤邦复产增加。

刚果金当地紧张局势在和平协议签订后仍未缓解，据钢联和SMM，阿尔法明锡矿生产和运输暂未受到影响，但矿端供应的担忧因当地战乱的不确定性将持续存在。印尼出口配额申请中，短期出口骤减。因炸弹审批延缓，佤邦复产不及预期，国内TC低位持平，锡矿供应短期仍偏紧。国内精锡2025年1-12月产量17.9万吨，同比-2.8%，周度开工率环比下行，现货升水回落。

需求端，国内2025年1-11月精锡表观消费16.1万吨，同比-5.8%，其中11月精锡表观消费1.44万吨，同比-33.7%。

年底下游消费电子需求进入传统淡季，但在新能源汽车、 AI服务器等新兴领域订单支撑下，锡焊料企业开工率呈现维稳态势。根据上海有色网数据，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%。现货市场，下游焊料、电子企业多以低库存策略应对，采购意愿清淡。

库存端，据Mysteel调研统计，截至2026年1月9日全国主要市场锡锭社会库存8076吨，较前一周减少1233吨，亦是连续两周降库超千吨。锡锭社会库存延续去库，主要在于各仓库入库货源较少，部分冶炼厂交货期排至2月份之后，叠加当前下游库存较低，价格回落直接带动下游补库需求。显示市场现货采购意愿强烈。

市场观点汇总

瑞达期货指出，总体来看，本次沪锡涨停行情，其根本驱动力在于“现实紧缺”与“长期乐观”的共振。尽管缅甸复产带来远期供应改善的预期，但当前国内产量因检修等因素延续同比下滑，社会库存连续大幅下降且冶炼厂交货排期漫长，凸显出现货市场的实际趋紧格局，成为价格强势的主要支撑。同时，以AI为代表的颠覆性应用扩张，不断提供愈加丰富需求前景，为市场注入了坚实的长期看涨逻辑。

中信建投期货表示，今年弱美元的降息周期与中国十五五政策开官之年背景下，全球宏观预期偏暖，有望对锡价带来明确支撑，加之2026年锡基本面在上半年因供应释放缓慢仍存在偏紧支撑，预计后市锡价中枢有望维持高位。风险方面，短时间内宏观情绪升温催生的做多热情有望推动锡价迈向新高，但价格在历史新高附近分歧或逐步加大，加之现货需求对价格涨幅或存在一定拖累，重点警惕宏观氛围转向对新高带来抛压。从更长的周期来看，虽然2026年的静态供需推测因复产存在弱宽松格局，但实际锡的供给因海外矿山运营的脆弱性，仍存在中断、枯竭风险。因此长线视角下，锡矿资源稀缺性依然有望赋予价格“类贵金属”级别的高估值。

金瑞期货表示，宏观与地缘层面，美国对委内瑞拉采取相关行动、伊朗国内示威活动发酵推升地缘政治风险，叠加光伏产品出口退税取消前企业抢跑出货引发的短期波动，国内外双重不确定性抬升。基本面上，矿端供应紧张格局持续，消费端虽受高价压制，企业仅维持刚需备货，短期表现相对疲软，但AI、新能源汽车等新兴领域的需求向好预期持续升温。尤其是英伟达最新发布的性能大幅提升且成本更低的Rubin数据中心芯片，以及免费开放的Alpamayo自动驾驶平台，从AI算力基础设施与自动驾驶、机器人应用两大层面形成技术增量，提振长期需求预期。展望后市，矿端供应紧张的核心矛盾未改，短期光伏抢出口亦形成支撑，预计沪锡价格将偏强走势。

华泰期货表示，就基本面而言，虽然此前有调研称佤邦地区或将全面解除禁矿令。并且此前实则已有部分放开，但复产情况则不及预期，因此目前锡矿加工费同样维持低位，矿端供应紧张的格局并无明显缓解。另一方面，对于锡终端行业而言，近期费城半导体指数同样持续走强，叠加美联储降息预期使得科技板块（利率相对敏感）的展望也受到提振，同时终端高科技产品对于锡价的敏感度暂时尚不明显。同时美国7大科技公司目前资本支出也仍在持续快速增长。国内相关板块同样存在相对良好前景，因此总体来看，除去资金以及情绪因素，锡品种基本面目前同样呈现相对健康格局。就当下具体操作而言，有卖出套保需求的企业，建议不要在涨势最为猛烈之际仓促入场做空，同时如果条件允许，可适当采取期权策略。买入套保可待行情回落至36.5万元/吨至37万元/吨间进行操作。

国投期货认为，供需轮廓上，倾向2026年是锡精矿供应由紧转松的一年，确定性更高，二季度供应变化就可能逐渐驱动锡市场的再平衡。同时，即便半导体焊料需求增速强劲，且可能从根本上保障锡的长期年均消费增速，但2026年矿的供应增速极大可能超出需求增速，且超过幅度可能较大。因此跨年时段（含农历春节）锡价冲涨，可能形成2026年锡价交易的顶部区间。

目前沪锡加权价量都在接近上市以来记录位置的水平，期权市场沪锡VIX周一继续上冲新高，价格表现与淡季供求环境相背离，多头方向强趋势下，空配风险高，建议继续关注虚值卖出看涨期权短线交易，倘最终行权则以远月换月交易为主。对于资金推涨下的价格预期，伦锡预计冲击4.8-5万美元记录高位，对应沪锡主力38-39.6万。

华闻期货指出，由于炸药审批进度不及预期，佤邦锡矿面临生产原料不足、矿山生产困难的情况；刚果金当地紧张局势仍未缓解，阿尔法明锡矿生产和运输暂未受到影响，但供应担忧仍存；印尼由于受RKAB审批影响，短期出口或下滑。整体来看，缅甸锡矿复产不及预期以及刚果金、印尼供应的不确定性、致使市场对锡矿供应忧虑加剧，锡锭产量亦受限，而消费端得益于下游补库及新兴领域需求，国内库存去化明显，预计在基本面支撑及资金推动下，短期沪锡仍有上行可能。