潮玩巨头泡泡玛特的资本市场之旅，正经历一场剧烈震荡，从2025年8月的股价高点到2026年1月，短短5个月时间，其股价累计暴跌超40%，市值蒸发规模约1858亿港元。
曾经被追捧为“新消费神话”的企业，如今陷入市值大幅缩水的困境。
小李观察到，就在市场一片哗然之际，知名投资人段永平的一番言论引发广泛关注，他的观点被不少人认为精准点出了泡泡玛特的核心问题。
这场市值崩塌背后，究竟藏着怎样的隐忧？泡泡玛特又能否摆脱当前的发展困局？
市值腰斩
泡泡玛特的市值暴跌，发生在业绩看似亮眼的背景下，这让不少市场参与者感到困惑。
2025年第三季度，公司整体收入同比增长245%至250%，其中海外市场表现尤为强劲，增速高达365%至370%；上半年营收更是达到138.8亿元，经调整净利润47.1亿元，同比增幅均超过200%。
创始人王宁甚至信心十足地给出全年营收不低于300亿元的目标，还强调会更关注增长的健康度。
但亮眼的业绩数据，没能阻止资本市场的用脚投票。
从2025年8月335.40港元的股价高点，到2026年1月12日197.00港元的收盘价，泡泡玛特的市值从突破4500亿港元的峰值，骤降至2645.60亿港元。
这种业绩与估值的背离，核心原因在于市场对其增长质量的重新审视。
此前支撑泡泡玛特高速增长的核心IP Labubu，已经出现市场溢价消退的迹象，不少老玩家开始“退坑”，市场普遍担忧下一个顶流IP能否及时接棒。
更关键的是，潮玩市场已经告别了野蛮生长的阶段，进入理性消费时期。
消费者不再仅仅为“盲盒的惊喜感”买单，对产品设计和品控的要求越来越高。
曾经那种靠限量款营造稀缺感、吸引消费者疯狂抢购的模式，正在逐渐失效。
市场开始清醒地认识到，泡泡玛特的高增长更多依赖单一爆款IP的爆发，这种增长模式本身就充满不确定性，这也正是其估值被下调的核心原因。
市值的剧烈波动，也让段永平此前的审慎观点再次被提及。
这位以长期投资著称的大佬，早已对泡泡玛特的模式表达过担忧。
他的观点不仅解释了当前市值下跌的症结，更点出了整个潮玩行业的共性问题，为市场理解泡泡玛特的困境提供了关键视角。
大佬的警示
段永平对泡泡玛特的看法，始终围绕着一个核心逻辑：无法判断其产品需求的持续性。
在雪球的互动中，有投资者力挺泡泡玛特，认为其99元单品畅销、资产负债表干净，商业模式极具优势。
但段永平的回应却直指核心：如果你有足够多的钱，你愿意按市值把这家公司买下来吗？
在他看来，投资的关键是关注长期价值，而泡泡玛特的产品属于他“无法理解”的范畴。
就像他无法理解“女生买包”和“天价名画”一样，虽然潮玩的需求客观存在，但这种需求建立在情绪共鸣和社交属性之上，远比刚需产品脆弱。
他的灵魂拷问“万一过两年大家都不要了呢”，精准点出了泡泡玛特的致命伤，依赖潮流和情绪的需求，随时可能随着新鲜感的消退而消失。
这种担忧并非空穴来风，潮玩行业的发展历史已经证明，IP的生命周期直接决定企业的命运。
泡泡玛特早期依靠Molly走红，如今又依赖Labubu支撑增长，但没有任何一个IP能永远占据消费者的注意力。
德银的研报甚至指出，泡泡玛特为了满足需求，将Labubu的月产能从1000万个激进提升至5000万个，这种做法虽然短期能提振业绩，却亲手瓦解了潮玩赖以生存的稀缺性根基。
当曾经一货难求的产品变得随手可得，其承载的社交炫耀价值也随之缩水。
段永平的投资哲学里，只重仓那些自己能看懂且坚信长期价值的标的，网易、苹果、茅台这些成功案例都是如此。
他用“打孔机”比喻自己的投资节奏，主张集中下注真正理解的生意，而泡泡玛特这种需求逻辑难以穿透的企业，自然被他归为“不懂不碰”的范畴。
他早在泡泡玛特股价登顶前三天就曾直言“看不懂10年后公司会怎样”，如今市值的大幅回调，恰恰印证了这种担忧的合理性。
认识到需求不确定性的致命伤后，泡泡玛特也并非毫无动作，面对市值震荡和增长压力，公司已经开始尝试转型，试图摆脱对单一爆款IP的依赖，寻找新的增长路径。
破局尝试
泡泡玛特显然也意识到了自身模式的脆弱性，开始从多个维度推进转型，最直观的动作是加速海外扩张，试图在新兴市场复制国内的成功经验，这一点从其海外市场365%至370%的同比增速中就能看出成效。
同时公司也在全力推动IP多元化，培育新的增长引擎，避免再出现“一个IP倒下就无以为继”的局面。
近期市场流传的“泡泡玛特将推出潮玩手机”的传闻，虽然被公司澄清为不实信息，但也透露出其延伸IP价值边界的想法。
公司明确表示会与知名手机品牌推出IP联名合作，这种跨界合作正是为了让IP形象渗透到更广泛的消费场景中。
除了跨界，泡泡玛特还在对现有IP进行“深加工”，比如开设主题乐园、成立电影工作室筹划Labubu大电影、推出独立珠宝品牌等，试图将IP从玩具转化为一种生活方式。
在IP孵化方面，新星IP星星人的崛起成为了一个积极信号。
这个以“治愈”为核心的IP，通过与喜茶联名等跨界合作迅速破圈，2025年上半年营收达到3.9亿元，成功跻身IP营收第七名。
盘古智库高级研究员江瀚认为，星星人的成功是泡泡玛特IP孵化体系的一次有效验证，但要实现从流量IP到长期受欢迎的长青IP的跨越，还需要强化专属的世界观与社群文化。
更具前瞻性的布局，是泡泡玛特引入LVMH高管的举动。
奢侈品集团最擅长将品牌故事与生活方式深度绑定，泡泡玛特希望借助这种经验，让潮玩从“桌面摆设”升级为“时尚配饰”，从“收藏品”真正融入日常生活场景，突破物理形态的限制。
不过这条转型之路注定充满挑战，既要平衡潮玩“快时尚”的属性与品牌建设的“慢功夫”，也要在全球化过程中实现文化的有效渗透，让不同地区的消费者都能接受其IP文化。
结语
泡泡玛特5个月蒸发1800亿市值的震荡，不仅是一家企业的发展波折，更折射出整个潮玩行业的发展困境。
段永平的警示精准点出了潮玩经济的核心短板，即建立在情绪和潮流之上的需求缺乏长期稳定性。
对于泡泡玛特而言，当前的转型尝试是摆脱致命伤的必经之路，从单一爆款依赖到IP生态构建的跨越，决定着其未来能否穿越周期。
潮玩经济的核心是情绪价值，但只有将转瞬即逝的情绪共鸣转化为持久的品牌认同，企业才能真正立足。
这场转型的成效，不仅关乎泡泡玛特的未来，也为整个潮玩行业的发展提供了重要参考。
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