作者 | 陈振
来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）
引言：从销冠女王到IPO赌徒，她做出全球第一，却三战败北，180亿独角兽赴港寻求上岸。
万帮数字能源第四次冲击IPO。这次，它直奔港交所！
对于这家公司，大多数人可能更熟悉它的另一个名字——“星星充电”。作为中国公共充电桩市场的第二大运营商，它的绿色充电桩遍布全国各大城市的停车场和高速服务区。从销量看，它是一家站在全球一哥地位的中国企业。
其创始人的经历更为传奇，80后创始人邵丹薇，从汽车销售一线做起，以惊人速度晋升为集团总裁，而后在行业萌芽期毅然转型，创立了这家未来的全球龙头。
然而，就是这个由明星企业家掌舵的全球“销冠”，在通往资本市场的路上，却走得异常艰难。
公开记录显示，这已经是公司第四次、也是过去六年内的第四次上市尝试。早在2020年，它便启动A股上市辅导，此后数年间几经波折，均未能如愿。如今，它转换赛道，向港股发起冲刺。
风起于青萍
一个“汽车人”的跨界执念
故事的开端，始于2014年。那时，新能源汽车在中国还没有普及。充电桩作为配套基础设施，更是一个典型的"鸡肋"环节。
投资大、回报周期长、标准不统一，绝大多数车企和资本都将其视为不得不做的"成本中心"，而非独立商业机会。
当时，邵丹薇已在传统汽车经销领域建立了稳固的职业版图。公开信息显示，她曾是万帮车业集团总裁，带着公司在江苏和安徽地区发展成为领先的汽车经销商集团。
她深谙4S店的运营管理、客户服务之道，完全是一个在传统燃油车体系中如鱼得水的"汽车人"。
但就是在这个看似功成名就的时刻，她做出了一个反常规的抉择。她没有选择当时正热的"互联网造车"风口，也没有固守利润丰厚的豪华车经销业务，而是将目光投向了一个产业链上最不被看好的环节——充电桩。
这个判断源于她常年与车企和车主打交道形成的独特洞察。她注意到，虽然当时电动车销量基数很小，但从宏观产业政策与市场格局演变来看，趋势正日益清晰。
一方面，以特斯拉全面进入中国市场并设立超级工厂为代表，其带来的“鲶鱼效应”持续搅动并提升了整个产业链的技术标准与竞争强度。
另一方面，以蔚来、理想、小鹏等为代表的一批本土造车新势力迅速崛起并实现规模化交付，标志着中国新能源汽车市场已从政策培育期，迈入由多元化创新主体驱动、市场竞争为主导的新发展阶段。这两股力量的交汇，共同重塑了行业的生态与规则。
当汽车从"加油"转向"充电"，整个能源补给网络将面临重构，而当时这一网络几乎是一片空白。
"不造车，只造桩"——这个定位看似放弃了产业链上最光鲜的部分，实则抓住了变革中最基础、最刚性的需求。
她成功说服了事业伙伴丁锋，依托万帮集团在汽车领域的产业资源和资金实力，在内部孵化了星星充电项目。
这个带有浓厚产业背景的起点，成为星星充电的独特优势。它不仅获得了初始的资金和渠道支持，更重要的是继承了汽车行业对安全、可靠性和服务体验的深刻理解。
然而，这份与母体千丝万缕的联系，也为其日后寻求独立上市时，在关联交易和业务独立性方面埋下了需要反复解释和厘清的伏笔。
一位销售女王，就这样带着传统产业的基因，毅然踏上了充满不确定性的新能源赛道。
狂飙与暗礁
当“规模第一”撞上“盈利魔咒”
事实证明，邵丹薇的预判精准地踩中了时代节拍。随着中国新能源汽车市场在政策与市场的双轮驱动下呈现爆发式增长。
星星充电通过与场地合作方共享充电服务收益的 商业模式，实现了网络的轻资产、快速扩张。同时，其将互联网思维植入硬件，通过App实现桩联网、智能调度与支付，构建了平台生态。
根据中国充电联盟数据显示，截至2024年8月，该公司在国内市场运营的公共充电桩数量已超过57万个。
同时，其面向消费端的智能充电设备年销量突破47万台关口。依据全球第三方咨询机构弗若斯特沙利文的研究结论，这一销量使其在全球该品类市场中排名首位。
在凭借运营规模与市场销量双双取得领先地位的同时，支撑企业持续健康发展的内在基础——包括其盈利模型、现金流结构与成本控制能力，也因业务的快速扩张而同步进入一个高强度的审视与验证阶段。
同期，其净利润亦面临显著压力，2024年较上年同期下降31.7%。在规模扩张的过程中，公司的盈利能力正经历着一场深刻的调整与挑战。
激烈的竞争使得充电服务费持续承压，而铜、锂、功率芯片等关键原材料价格的上涨又不断挤压设备制造的利润空间。
为了寻找第二增长曲线并丰富故事维度，公司大举进军微电网和储能系统业务。虽然新业务带来了显著的收入增长，但因微电网技术相对复杂，毛利率普遍偏低，其收入占比的提升在客观上反而拉低了公司的整体盈利水平。
这让其陷入了一个典型的增长困境，作为行业龙头，必须持续扩张以巩固市场地位、支撑估值预期；但每一次规模扩张，都意味着在竞争更激烈、利润更稀薄的环境中前行。
如何打破这一循环，在保持领先地位的同时构筑起真正的盈利护城河，是摆在所有从风口成长起来的巨头面前的终极考题。万帮能源的招股书，正是这份考卷的当前答案。
剪不断的“脐带”
“家族生意”遇上资本市场
盈利困局是外患，独特的“出身”则是内忧。星星充电脱胎于万帮集团的产业背景，这为其打上了深刻的“关联”烙印。
据公司递交的招股说明书，2023年至2025年9月底，其对隶属于“万帮系”的关联企业产生的销售收入，在报告期内分别占公司总营收的8.0%、4.9%及5.6%。
其次，是高度集中的股权结构。邵丹薇夫妇通过多层架构合计控制公司约87.16%的投票权。这种“一股独大”的格局在创业期确保了决策效率，但在公司公众化进程中，这种方式能否更完善的制衡保障各个股东利益，还有待考究。
从市场角度看，从依托产业资源的创业公司，到符合国际标准的公众企业，这场“治理现代化”改造是其IPO必须完成的关键一跃。
站在十字路口
一场迟来六年的“成人礼”
在当下这个关键节点，万帮能源的第四次IPO冲刺已远超普通融资范畴，更像是一场关乎未来战略主动权的决定性战役。
充电桩行业的发展逻辑正经历深刻重构。早期以资本驱动的"跑马圈地"模式已接近尾声，行业正在向以运营效率、用户体验和技术创新为导向的"精耕细作"阶段转型。
这意味着竞争的核心已从简单的网络扩张，转向包含技术迭代、数据运营、生态构建在内的综合能力比拼。
而要在这场长期竞争中保持领先，持续且充沛的资本支持成为不可或缺的战略资源。
审视行业竞争版图，资本市场的布局已经先行。万帮能源最主要的竞争对手特来电，其母公司特锐德早在2009年就登陆创业板，十多年的上市公司身份不仅为其提供了稳定的融资通道，更在品牌信用、人才储备和并购整合方面构筑了显著优势。
而专注家用充电场景的挚达科技，也已于2025年成功在港上市，抢占了"充电桩第一股"的资本市场认知。
尤其值得注意的是，随着行业集中度提升和技术门槛抬高，头部企业间的竞争已进入"资本+技术"的双重维度。超充技术研发、智能调度算法优化、光储充一体化场站建设等创新探索，都需要巨额且持续的投入。
与此同时，行业整合窗口正在打开，拥有上市公司平台和流通股作为"硬通货"的企业，在未来的并购重组中将占据绝对主动。
在这种格局下，对于已做到全球设备销量第一却仍未上市的万帮能源而言，成功IPO的战略紧迫性不言而喻。
这不仅是获取发展资金的问题，更是关乎能否拿到参与行业下半场竞争的完整"装备"，避免在未来的技术竞赛和行业整合中陷入被动。
上市与否，可能直接决定其能否从当前的"规模冠军"进化为未来的"生态主导者"。
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