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2026年1月13日，莲池医院集团股份有限公司(以下简称“莲池医院”)向港交所主板递交上市申请，中国银河国际为其独家保荐人。
这已经是这家山东民营医疗集团第五次调整上市方向了。
从新三板创新层到精选层，从创业板到北交所再到深交所主板，兜兜转转十年有余，最终还是把希望寄托在了港股市场。
如果成功，它将成为山东首家登陆港股的民营医院集团，头顶“第一股”的光环；可若失败，这场跨越十余年的上市长跑，或许只会沦为行业笑谈。
莲池医院的执念，到底在求什么？这背后，又藏着多少民营医疗机构的共同困境？
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先说说莲池医院的“底气”。
能在上市路上屡败屡战，它的业绩确实拿得出手。招股书数据显示，2023年到2024年，营收从3.56亿元增长到4.18亿元，增幅17.39%；2025年前9个月更是直接冲到3.59亿元，同比增长20.3%。净利润也跟着稳步涨，2024年赚了6760万元，2025年前9个月就有5550万元进账。
撑起这份业绩的，是它死死咬住的“一老一小”赛道——妇婴+骨科，两大业务合计贡献了近九成收入。
这个赛道选得有多精准？看看它旗下的医院就知道：淄博莲池骨科医院2024年保膝手术量山东第一、全国第三；刚收购的重庆长城骨科医院，更是西南地区民营骨科专科医院的营收冠军；青岛莲池妇婴医院是青岛首家JCI认证的民营医院，还和当地三甲医院建了医联体。
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按理说，有清晰的赛道、稳定的增长、区域领先的优势，上市不该这么难。
可莲池医院偏就卡在了A股的“门槛”上，问题到底出在哪？
招股书没细说，但公开信息扒得明明白白：往绩期间，光是医疗纠纷赔付就花了330万元，单笔最高赔了82万元，至今还有11宗未了结诉讼，索赔总额560万元。
旗下医院还因放射诊疗许可证未及时换证被处罚3次，13份房屋租赁协议没备案，甚至有六处物业拿不出所有权证书。
这些在A股审核中被无限放大的合规问题，成了莲池医院的“绊脚石”。北京中医药大学邓勇教授说得直白：A股严审合规与政策适配性，这些瑕疵很容易导致审核遇阻；而港股更看重持续盈利，合规问题只要充分提示风险就能化解，审核难度低多了。
当然，比合规问题更紧迫的，是钱的压力。为了巩固“一老一小”赛道优势，莲池医院近两年一直在疯狂扩张：2024年收购合肥新海妇产医院，2025年又拿下重庆长城骨科医院。收购带来了业绩增长，却也让流动负债净额从2024年的6098.9万元飙升到1.95亿元，而公司期末现金及现金等价物只有7740.2万元，短期偿债压力扑面而来。
更关键的是，扩张的脚步不能停。山东和重庆都是人口老龄化大省，骨科需求持续增长；妇婴市场也有稳定基础，这两条赛道都是民营医疗的黄金赛道。要想抢占更多市场份额，就必须持续投入资金升级设备、拓展业务，这些都需要资本市场的支持。
这也是莲池医院不得不转战港股的核心原因——港股再融资灵活，投资者更认可专科化模式，能快速解决它的偿债和并购资金需求。反观A股，不仅审核尺度可能收紧，估值还保守，显然满足不了它的资本诉求。
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可港股就真的是“避风港”吗？
未必。
2025年以来，卓正医疗、明基医院等民营医院纷纷赴港上市，市场反馈却难言乐观。
明基医院四度冲刺才成功上市，结果首日股价就暴跌近50%。连行业头部玩家都遭遇冷遇，多次变更上市赛道的莲池医院，又能获得多少投资者青睐？
更值得注意的是，收购带来的商誉减值风险也不容忽视。截至2025年9月末，莲池医院的商誉为2.31亿元，占总资产的20%。如果被收购的两家医院未来盈利低于预期，必然会面临商誉减值冲击，这又会成为影响公司业绩的不定时炸弹。
说到底，莲池医院的上市长跑，就是一部民营医疗机构的生存缩影。它们选对了赛道，也做出了不错的业绩，却始终在合规与扩张、盈利与负债的夹缝中艰难前行。
A股的门太窄，港股的路太险，每一步都走得小心翼翼。
对于莲池医院来说，转战港股是无奈之举，也是当下最现实的选择。
能否成功敲开港交所的大门，成为“山东民营医院第一股”，不仅取决于自身的业绩表现，更要看市场对民营医疗赛道的信心。
而对于整个民营医疗行业而言，莲池医院的上市之路，也为其他机构提供了一个参考样本：在政策与市场的双重考验下，民营医院要想实现规模化发展，除了深耕赛道、做好服务，如何平衡合规与扩张、解决资金难题，或许才是更需要思考的问题。
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