预收90%挡不住坏账风险？星基智造大客户频繁变动，北交所问询“大跃进式”扩产合理性|北交所|合理性|招股书|星基智造|预收

近日，根据北交所审核项目动态，江苏星基智造科技股份有限公司（简称“星基智造”“发行人”）IPO审核状态为“已问询”。北交所围绕业绩可持续性及收入真实性、合同负债及应收账款变动合理性、募集资金规模及募投项目必要性等提出9大问题。

2025年12月25日，星基智造北交所IPO获受理，保荐机构为财通证券。公司主要从事智能线缆设备的生产、研发和销售，业务已全面覆盖汽车线缆、建筑线缆、工业控制线缆等领域。

报告期内（2022至2024年、2025年上半年），公司营业收入分别为1.29亿元、1.93亿元、2.36亿元和1.47亿元，净利润分别为1873.40万元、2783.68万元、4769.44万元和3398.54万元。

然而，公司前五大客户变动频繁且销售集中度逐年降低，主要客户销售额各年差异较大。特别是最近一年一期，境外销售占比陡增至近40% 。北交所在问询函中一针见血地要求发行人说明业绩增长是否合理、客户集中度逐年下降的原因以及销售费用中涉及境外客户开拓的金额及占比与外销收入增长是否匹配。

相较于业务层面的高歌猛进，星基智造账面上合同负债与应收账款的异常变动，成为监管层审视其收入质量的焦点。报告期各期末，公司合同负债余额分别为1.55亿元、1.61亿元、1.72亿元和1.53亿元，余额较高。招股书数据显示，尽管公司收款政策通常要求在发货前预收90%的款项，但报告期内各期末的应收账款余额仍远超收入的10%，且整体呈上涨趋势。

问询函指出，公司不仅存在一年以上应收账款占比较高的问题，且近期经营活动现金流出现了持续大幅下滑。北交所要求公司说明是否存在未收发货款即发货的情形并列示各期主要情况；说明应收账款回款恶化的原因，同时说明逾期客户的基本情况，是否存在纠纷或潜在纠纷。

业绩增长的“爆发力”是否源于核心技术的“牵引力”，也是问询函关注的焦点。报告期内，公司研发费用分别为665.17万元、905.46 万元、1406.99万元和729.33万元。星基智造表示，主要为职工薪酬、直接投入以及股权激励，报告期研发人员的数量大幅增加。而问询函直接提问公司，是否存在将定制化设计费用归集为研发费用，甚至将定制化生产环节的材料消耗“包装”成研发支出的情况。

最后，星基智造针对未来产能的扩张规划也引发了市场对其消化能力的关注。本次发行，星基智造拟募集资金2.34亿元，用于星基智能装备产业园。项目可实现年产700台（套）挤出包装设备、绞线类设备等各类智能装备的生产能力。但招股书数据显示，公司近年来的智能线缆设备产量仅在百台规模徘徊。