全球矿山品位下降与AI需求爆发碰撞，有色金属正经历一场结构性革命。

2025年，有色金属市场迎来前所未有的格局巨变。黄金年内超过50次创下历史新高，白银涨幅超过130%，但在这些传统明星金属之外，钨以238%的惊人涨幅成为有色金属领域的真正“涨幅王者”。

与此同时，LME铜价突破1.21万美元/吨，创下历史新高。

在AI革命、绿色转型和地缘政治的重塑下，铜和钨这两种金属的紧缺程度和价格上涨空间已成为投资者关注的焦点。它们的故事不仅关乎市场供需，更折射出全球产业升级的大趋势。

01 资源禀赋：钨的稀缺性与铜的广泛性

钨和铜在自然界中的存在程度天差地别。全球钨矿储量仅约320万吨，不到黄金储量的1/3，仅为铜储量的1/1000，是一种名副其实的稀有金属。

这种金属不仅储量稀少，而且分布极度集中。中国掌控着全球约60%的钨矿储量和超过80%的钨精矿供应，这种高度集中的资源分布使得钨成为地缘政治中的战略棋子。

相比之下，铜的资源相对广泛，但品质堪忧。全球铜矿品位在过去25年间下降了40%，这意味着矿山需要处理更多矿石才能获得等量的铜，推高了生产成本。

更为棘手的是，新铜矿从发现到投产平均需要17年时间，供给响应严重滞后于需求变化。

钨的稀缺是天然而持久的，中国的钨矿开采配额制度从源头上控制了供给弹性。2025年首批钨矿开采指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，这已是连续多年收缩。

02 需求驱动：AI与能源转型的双重引擎

铜正迎来前所未有的需求革命。这种古老的金属如今被称为“新时代的石油”，在能源转型和AI革命中扮演着不可或替代的角色。

高盛研究部预测，到2030年，全球数据中心的电力需求将比2023年增长165%。AI算力每3.5个月翻倍的节奏，正在把铜从传统基建金属升级为算力刚需资源。

具体而言，2025年AI产业链将新增铜需求25万-30万吨，到2030年，AI产业链用铜量有望突破70万吨，占全球铜消费量的5%以上。

电网升级则是铜需求的另一大支柱。全球电网建设每年消耗全球铜产量的40-45%，新能源车单车用铜量高达80公斤，这些需求都是结构性的、长期的。

钨的需求故事同样引人注目。钨价在2025年从8万元/吨飙升至27万元/吨，涨幅达238%，这背后是高端制造需求的爆发。

在光伏领域，切割硅片的金刚线正在从碳钢丝升级为更细更强的钨丝；在半导体领域，芯片蚀刻工艺和散热材料都离不开钨制品。

军工行业对钨的需求同样强劲。2025年7月，军工材料采购计划中，硬质合金刀具、穿甲弹芯等钨制品订单同比增长42%。各大国均将钨列为战略储备资源，进一步加剧了供需矛盾。

03 供需缺口：紧缺程度的量化对比

到2026年，全球铜市场预计将出现15万-30万吨的供应缺口，且有持续扩大趋势。到2030年，这一缺口可能扩大至70万吨以上。

铜市的紧缺不仅体现在数量上，更体现在地域分布上。美国的囤积行为导致COMEX铜库存较年初激增300%，而LME亚洲仓库库存则降至15万吨以下，这种区域性的不平衡进一步加剧了全球铜市的紧张局面。

钨市场的紧张程度更为显著。据预测，2026年全球钨供需缺口约为1.78万吨，占全球原钨需求的比例高达17.4%。

更值得关注的是，这一缺口并非短期现象，2026-2028年，钨的供需缺口将继续扩大至1.85万吨、1.88万吨和1.92万吨，呈现逐年扩大趋势。

中国对钨矿开采实施严格的总量控制，同时加强对战略性钨制品出口的管制，进一步收紧了全球钨的供应。

海外钨矿项目面临资金和技术挑战，短期内难以形成有效产能，使得全球钨供应高度依赖中国。

04 价格前景：上涨空间的理性分析

从价格前景看，铜价已被多家机构看好。花旗预测铜价将在2026年初突破13000美元/吨，可能在明年第二季度达到15000美元/吨；高盛也将2026年铜价预测从10650美元/吨上调至11400美元/吨。

长期来看，随着供需缺口的持续扩大，到2035年铜价可能达到15000美元/吨，较当前水平仍有显著上涨空间。

铜价的支撑不仅来自供需基本面，还来自其成本结构。全球铜矿品位持续下降，开采边际成本不断抬升，为铜价构成了坚实的底部支撑。

钨价的表现可能更为强劲。2025年钨精矿价格达到每吨28万元，较年初上涨95%；仲钨酸铵价格报68万元/吨，较年初上涨222.3%。

钨价中长期仍有望保持上行趋势。供给端的刚性约束难以缓解，而需求端在光伏钨丝、军工硬质合金等领域的增长具有持续性，供需缺口的长期存在将支撑钨价中枢持续上移。

05 投资逻辑：两种金属，两种策略

铜和钨的不同特性决定了它们不同的投资逻辑。

铜更适合作为长期资产配置的一部分。其需求覆盖面广，与全球经济绿色转型和数字化的大趋势深度绑定，波动相对平缓，适合作为长期核心配置。

铜的金融属性强，全球广泛交易，流动性好，是机构投资者参与金属行情的重要工具。

钨的投资逻辑更像是进行一场地缘政治和产业政策的博弈。钨价波动性更大，但上涨弹性也更强，适合作为战术性配置。

普通投资者可关注钨产业链的龙头企业，尤其是上游资源型企业和中游高端加工企业。这些企业将持续受益于钨价上涨和产业升级。

需要注意的是，钨没有直接的ETF产品，投资渠道相对有限，主要通过相关上市公司股票参与。而铜则有多种投资工具，包括期货、ETF和股票等。

未来几年，随着AI算力需求爆发和能源转型加速，铜的供需缺口将持续扩大。花旗预测铜价将在2026年初突破13000美元/吨，第二季度可能达到15000美元/吨。

钨的紧缺程度更为极端，2026年全球钨供需缺口预计将达1.78万吨，且这一缺口将持续至少三年。

那些掌握上游资源的企业已经迎来业绩爆发。

资源为王的时代才刚刚开始。