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报告发布：2026年1月18日

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报告导读

航空：春运预售启动，旺季表现可期。建议淡季布局超级周期长逻辑。油运：原油运价大幅飙升，预计2026Q1油轮盈利同比大增，油运超级牛市可期。

吉祥航空

航空：油价汇率利好航空，关注反内卷与提振消费。看好需求增长驱动票价盈利上行且持续，建议逆向布局超级周期。油运：运价仍维持高位，俄乌和谈影响或有限，看好未来景气超预期上升。海南封关：政策红利有望拉动区域经济发展与客货流动。 航空：油价汇率利好航空，关注反内卷与提振消费。看好需求增长驱动票价盈利上行且持续，建议逆向布局超级周期。油运：运价仍维持高位，俄乌和谈影响或有限，看好未来景气超预期上升。海南封关：政策红利有望拉动区域经济发展与客货流动。。

投资要点

一、春运预售开始启动，旺季表现有望继续催化长逻辑乐观预期。

元旦后航空市场进入传统淡季，航司深入反内卷管控低价非理性竞争。根据我们观察，随着大学陆续放假，且公商出行逐步恢复，近日航空量价开始回升。同时，近日春运预售开始启动，出票量大增。我们预计2026年春运需求将保持旺盛；民航将严控干线市场航司增加与增班，春运加班将较为有限；春节拼假效应将弱于往年，节前节后客流集中或有利航司收益管理。中国航空供给已进入低增时代，且票价已市场化，航空需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间。

二、油运：原油运价大幅飙升，预计2026Q1盈利同比大增。

2025年原油运价中枢再创新高，全年业绩对应的VLCC TCE达5.1万美元，高于2023-24年的3.6万美元。自2025年8月，中东南美原油增产效应显现，且印度缩减俄油进口合规原油，驱动油轮产能利用率高企，油运运价中枢显著上升且运价弹性增大。过去一周，随着假期影响结束，中东与西非出现集中出货，且地缘局势加强船东乐观情绪，中东-中国航线VLCC TCE大幅飙升至11.6万美元。我们预计2026Q1油轮盈利将同比大增。重点提示油运不是短炒地缘局势，而是具有超级牛市长逻辑，我们看好全球原油增产继续驱动油运需求增长，油轮加速老龄化将保障合规运力供给刚性持续。

三、高速公路：预计2025Q4车流量同比继续改善，期待行业政策优化。

1）车流量：自2024下半年至2025上半年，高速公路行业性车流量同比承压，其中货车通行量出现下降，明显弱于公路行业货运量稳健增长趋势。我们推测主要源于经济环境下国道分流影响。根据我们观察，自2025年Q3高速公路车流量同比已开始改善，预计2025Q4车流量同比继续改善，2026年有望恢复稳健增长趋势。2）财务费用：高速公路公司普遍把握LPR下降趋势，积极优化债务结构与压降财务费用，预计财务费用下降将继续保障2025年高速公路行业性盈利增长。3）行业政策：考虑“十五五”高速公路将集中到期，且地方养护资金压力将显著增加，我们认为收费公路管理条例修订迫在眉睫，将有望系统性改善行业再投资风险，并基于“用者自付”原则解决养护困局。重点提示公路法修订将是重要信号。4）高速公路公司现金流稳定且分红政策持续，仍是交运红利优选。

四、策略：维持航空油运增持

1）航空：超级周期或将开启，客座率创新高而票价处低位，票价市场化且供给低增，需求增长将驱动盈利上行。2）油运：看好未来景气继续超预期上行，关注灰色市场变化。

五、风险提示

经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。

以上内容节选至国泰海通证券已经发布的证券研究报告，具体内容详见道合报告航空春运预售启动，原油运价大幅飙升，完整内容欢迎与国泰海通交运岳鑫团队联系或联系对口销售！

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国泰海通交运研究

国泰海通交运岳鑫团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。

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