国轩高科，业绩“炸场”！
2025年前三季度，国轩高科实现营收295.1亿元，同比增长17.2%；净利润达25.3亿元，同比飙升514.4%。
这样的业绩增速让人震惊，但深入拆解却发现其中藏着耐人寻味的反差：同期公司扣非净利润仅0.85亿元，主营业务盈利能力与整体利润存在“脱节”的情况。
一边是利润增速超500%，一边是主业增长乏力，国轩高科的业绩反差背后，藏着怎样的秘密？面对主营业务的困境，它又能否找到破局之路？
利润增长的真相：
非经常性收益支撑
国轩高科净利润的大幅增长，依赖于一笔非经常性收益。
2025年4月，国轩高科通过全资子公司合肥国轩入股奇瑞控股集团，持股比例为1.95%。
此前，合肥国轩还通过芜湖金斯曼，间接持有奇瑞控股集团0.82%的股权，增持后合计持有奇瑞控股集团2.77%的股权。
2025年9月，奇瑞汽车在香港上市，市值一度飙升至2000亿港元，国轩高科的这笔股权投资也随之大幅增值。
2025年前三季度，该笔投资为公司带来了24.38亿元的公允价值变动收益，成为驱动净利润大幅增长的关键推手。
不过，这一投资成果并非完全靠运气，而是国轩高科与奇瑞汽车长达十余年合作的结果。
早在2012年，双方便开启了新能源产品应用的联合探索；2024年1月，国轩高科与奇瑞汽车签署合作协议，携手拓展新能源汽车市场。
如今，国轩高科的电池产品已覆盖奇瑞、星途、捷途、iCAR四大乘用车品牌，装机占比超过40%。尤其在混动领域，2024年国轩高科为奇瑞汽车配套的混动电池装机占比已达到60%。
2025年上半年，公司更是完成了5.2万套混动及增程系列乘用车电池系统的配套交付。
国轩高科净利润的大幅增长，是其与奇瑞汽车十余年合作积累下的投资成果，而非动力电池主业盈利突破的结果。
投资收益的高光，恰恰反衬出主业的尴尬。不禁好奇，国轩高科的动力电池业务正面临怎样的困境？
主业困局：
从行业榜首到二线厂商
国轩高科动力电池业务陷入瓶颈，主要原因在于错失了三元锂电池的发展黄金期。
2012年，凭借早期布局磷酸铁锂电池的先发优势，国轩高科曾登顶国内动力锂电池产值榜首，力压彼时的宁德时代和比亚迪。
2015年，公司成功借壳上市，成为“动力电池第一股”，一时风光无两。
但2016年行业转折点到来，能量密度更高的三元锂电池迅速成为市场主流，而国轩高科主攻的磷酸铁锂电池装机占比有所下降。
2016到2020年，国内三元锂电装机占比从22%提升到59%，磷酸铁锂装机占比则从73%下降至38%。
随着三元锂电池的崛起，国轩高科逐渐被宁德时代和比亚迪超越，从头部阵营滑落至二线。
如今，宁德时代与比亚迪已形成稳固的“双寡头”态势，2024年合计占据全球55%的动力电池市场份额，凭借规模、技术与成本三重优势筑起高竞争壁垒。
国轩高科等二线厂商，只能争夺剩余不足50%的市场空间，被迫陷入价格战。
2020到2025年前三季度，国轩高科毛利率从25.23%下降到16.82%，下降超8个百分点。
横向对比来看，2025年前三季度国轩高科的毛利率水平要低于宁德时代、比亚迪这样的一线电池厂商。
为了在激烈竞争中站稳脚跟，国轩高科选择扩产求生。
2024年12月，公司抛出两项投资规划，计划在摩洛哥和斯洛伐克合计建设40GWh锂电池项目，总投资额高达190亿元。
2025年8月，国轩高科发布公告称，拟在江苏南京、安徽芜湖分别投资40亿元，建设新型锂离子电池智造基地和新能源电池基地，总投资额达80亿元。
在产能规划上，公司定下了明确的目标。截至2025年9月末，国轩高科有效产能约为130GWh左右，预计2027年产能将达到300GWh。
但产能的大幅扩张，也在一定程度上给公司带来了财务压力。
2020到2025年前三季度，国轩高科资产负债率从60.21%提升至71.72%，提升了超过10个百分点。
截至2025年9月末，国轩高科总负债已攀升至868.86亿元。其中，短期借款187.14亿元、一年内到期的非流动负债90.56亿元，而货币资金仅143.77亿元，短期偿债压力较为突出。
不仅如此，高额负债还进一步推高了财务费用。
2025年前三季度，公司财务费用达10.47亿元，其中利息费用11.88亿元，利息收入仅2.8亿元。持续高企的融资成本，正不断侵蚀公司本就微薄的利润。
从行业榜首到主业增长乏力、财务压力高企，国轩高科在动力电池赛道的突围之路布满荆棘。面对发展困境，它将如何扭转战局？
破局之道：
切入固态电池
面对困境，国轩高科将破局的希望寄托在了固态电池这一核心赛道。值得一提的是，它并没有押注单一技术路线，而是采取了“两条腿走路”的研发策略。
一方面，加快准固态电池商业化落地。
2025年上半年，国轩高科推出“G垣准固态电池”，能量密度达300Wh/kg，可将纯电动汽车续航水平提升至1000公里级。
截至2025年底，G垣准固态电池001号测试车行驶里程已接近2万公里，多家车企的适配车型测试稳步开展。
另一方面，推进全固态电池技术攻关。
2024年，国轩高科发布采用全固态技术的“金石电池”，能量密度达350Wh/kg，比主流三元锂电池提升超40%。
2025年上半年，公司全固态电池中试线已投产并完成内部装车验证，电芯良品率可达90%，正在推进2GWh量产线的设计工作，计划在2027年实现小批量生产及装车测试。
这样的技术成果，依赖于公司持续的研发投入。
2020到2024年，国轩高科研发费用从4.99亿元快速增长到21.48亿元，年复合增长率超40%。不仅如此，同期国轩高科研发费用率持续保持在6%以上，显示出坚持研发的决心。
截至2025年6月末，公司累计申请专利1.2万项，其中仅发明专利就超过5000项，构筑了覆盖电池全产业链的技术壁垒。
国轩高科以“双线并行”的研发布局攻坚固态电池赛道，用高强度的研发投入筑牢护城河，为突围积攒了关键底气。
结语
从投资收益撑起的短期业绩高光，到动力电池行业的激烈竞争，再到固态电池赛道的双线布局，国轩高科的发展脉络清晰却充满变数。
这场押注固态电池的破局之战，能否让国轩高科重返行业第一梯队，固态电池的商业化落地又能否如期实现，我们拭目以待！
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