截至2026年1月20日，A股上市房企的2025年业绩预告清晰地表明，中国房地产行业整体仍处于深度调整与盈利困境之中。亏损是普遍现象，但不同企业的处境和应对策略也开始显现出差异。

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业绩全景：普遍亏损与个体分化

在已披露2025年业绩预告的27家房企中，有26家预计出现亏损，初步统计的亏损总额介于475.46亿元至624.64亿元之间 。龙头房企也未能幸免，例如万科上半年已亏损超百亿 ，绿地控股和华夏幸福预计全年亏损规模均高达百亿级别 。

然而，行业中也有微弱亮点。保利发展是已披露数据房企中唯一预计盈利的企业，但其归母净利润也同比大幅下降了79.49% 。这种分化在2025年上半年已现端倪，当时TOP50上市房企中仍有17家实现盈利，其中华润置地凭借118.8亿元的归属母公司净利润成为“盈利之王”，其成功部分得益于购物中心、写字楼等经常性业务带来的稳定现金流 。部分民营企业如滨江集团也通过精准布局和成本控制实现了利润增长 。这些情况表明，虽然行业寒冬未过，但部分企业的抗风险能力和适应性正在显现差异。

亏损背后的多重压力

房企大面积亏损是多种因素叠加的结果：

• 市场销售与价格双重承压：全国商品房销售规模和价格持续处于下行通道。2025年全年销售额同比下降12.6%，这使得房企不得不通过降价促销来加速回款，直接导致毛利率下滑 。

• 大额资产减值计提：在资产价格下跌的预期下，基于谨慎性原则，多家房企对存在风险的存货等资产计提了大幅减值准备。例如，仅保利发展一家就计提了约69亿元的资产减值和信用减值损失 。这种情况在第四季度通常更为集中 。

• 财务费用高企：销售回款放缓使得房企债务负担沉重，同时房地产项目利息资本化减少，导致计入当期损益的财务费用显著增加，进一步侵蚀利润 。

• 行业持续“缩表”：整个行业处于“去库存”阶段，截至2025年12月，全国商品房待售面积高达7.66亿平方米 。同时，房企的总资产、存货、预收账款等关键指标均呈现下降趋势，反映出行业整体规模的收缩 。

连锁反应与潜在风险

持续的亏损已经引发了一系列连锁反应：

• 现金流与信用风险：亏损加剧了企业的现金流紧张状况。截至2025年第三季度末，样本房企的现金短债比进一步下降至0.69，意味着短期偿债压力巨大 。

• 退市风险加剧：对于连续亏损且净资产可能转为负值的房企，如华夏幸福，已直接面临被实施退市风险警示（*ST）甚至终止上市的风险 。监管规则中关于交易类、财务类退市的标准对这部分企业构成了严峻挑战。

未来展望：挑战与转机并存

面对困境，房企正在积极自救与寻求转型。

• 企业自救措施：包括严守现金流安全底线、平稳有序降低有息负债规模和融资成本、强化成本费用管控、积极盘活存量资产等 。

• 政策环境：从“保交楼”到鼓励建设“好房子”，政策层面持续释放利好，旨在稳定市场预期。有分析认为，2026年房地产调整周期有望进入尾声 。

• 结构性机会：核心城市的核心地块以及高品质住宅项目仍然展现出一定的价格韧性和市场需求 。这为那些有能力抓住机会的房企提供了未来发展的方向。

总结

总体来看，2025年房企的业绩表现反映了中国房地产行业正处于一场深刻的出清与转型过程中。短期内，由于销售市场复苏力度有限，房价仍面临压力，预计房企的盈利挑战仍将延续 。行业的未来将取决于企业能否有效提升“造血”能力，以及市场信心能否得到根本性改善。