格力电器2026年报前瞻：现金流大增259%背后，董明珠的转型答卷能打多少分？

营收利润的短期波动，难以掩盖这家老牌家电企业在渠道改革与技术布局上的深层决心。真正的考题是：2025年的格力，距离一家科技驱动型工业集团还有多远？

2026年4月29日，格力电器将正式发布2025年年度报告。这家总市值逾1700亿元的家电龙头，正站在一个关键的转型观察窗口。

去年三季度，格力营收同比下降6.62%，净利润下降2.27%，但经营活动现金流净额却逆势增长259.71%至457.28亿元。这种看似矛盾的财务表现，究竟意味着什么？

01 现金流暴涨背后：渠道改革是“阵痛”还是“新生”？

经营性现金流的大幅改善，成为2025年格力最值得关注的财务亮点。457.28亿元的现金净流入，远超同期214.61亿元的净利润，现金创造能力显著增强。

数据显示，格力正大力推进渠道扁平化改革。截至2025年9月底，公司存货余额控制在253亿元，存货周转天数同比优化超过15天。

这种“少囤货、快周转”的模式背后，是格力“董明珠店”线上平台与“董明珠健康家”线下体验店双线融合战略的推进。目前，此类体验店已在全国落地超千家。

02 单一依赖症：空调占比78%的“舒适区”还能待多久？

2025年上半年，格力空调业务占营收比重仍高达78.38%，消费电器整体占比更高。相比之下，美的集团To B业务同比增长18%，海尔智家海外收入增长10.5%。

“格力=空调”的标签正在成为双刃剑。一方面，空调业务毛利率维持在29.4%左右，提供了稳定的利润来源；另一方面，公司在生活电器、智能装备等领域的突破仍显缓慢。

2025年，格力推出“小凉神”系列空调，定价1899元起，直接切入中低端市场，直面小米等品牌的竞争。在工业领域，其自主研发的数控机床获得日内瓦国际发明展金奖。

但业内分析指出，格力智能装备业务年营收约50亿元，与集团近2000亿元的总营收规模相比，仍需时间培育。

03 技术护城河：13万项专利的价值如何兑现？

面对市场挑战，格力持续高强度研发投入。2025年前三季度研发费用达56.2亿元，同比增长5.03%。

截至2025年，格力累计申请专利超过13万项，其中发明专利占比过半，拥有48项“国际领先”技术认证。其光伏空调系统已落地全球35个国家，在沙特、阿联酋等高温地区形成差异化竞争力。

在核心技术领域，格力两项压缩机技术获“国际领先”鉴定。其中，转缸容积式制冷剂泵攻克了气液两相运行的世界难题，为数据中心等高能耗领域提供了更高效的冷却解决方案。

但技术优势如何转化为市场胜势，仍是格力面临的核心挑战。2025年，公司在泰国曼谷举办的东南亚新品发布会吸引了1200名经销商，自主品牌在东南亚市场份额从30%跃升至80%。

04 股东结构变化：45.76%的散户增长意味着什么？

尽管业绩承压，格力依然保持高分红政策。2025年中期分红总额达55.85亿元，上市以来累计分红超过1776亿元。

但一个值得注意的现象是：股东结构正在发生明显变化。2025年三季度末，格力股东总数较二季度末增长45.76%，而户均持股市值下降39.34%。

产业资本与长期资金似乎仍保持信心。第二大股东京海互联三季度增持0.64个百分点，而包括社保基金在内的部分长期机构投资者也进行了加仓。

股东结构的分散化，反映出市场对格力估值的分歧。在传统家电企业转型的阵痛期，不同风险偏好的投资者做出了不同选择。

2025年的最终成绩单，将在2026年4月29日揭晓。届时投资者将重点关注几个关键指标：空调业务毛利率能否保持在29%以上、非空调业务收入占比能否突破20%大关、以及海外业务增速能否恢复双位数增长。

格力电器董事长董明珠近期在内部会议上表示：“创新是永恒的主题，转型是必由之路。”这家拥有33年历史的企业，正试图在传统主业与新兴业务之间寻找平衡。

讨论话题：您认为格力转型的最大阻力是什么？是过于成功的空调业务，是市场认知的固化，还是自身组织架构的束缚？欢迎在评论区分享您的观点。

（本文数据均基于格力电器2025年三季度报告及公开行业分析，投资有风险，入市需谨慎）