如今，国内的进口焦煤市场中，渠道博弈表现出更加明显的存量竞争。这是市场行为自发的优化，也直接对市场参与者提出了更高的要求。进入2026年以来，国内市场对远期海运焦煤的采购并不积极，更多的是年前所订资源的陆续到港。进口焦煤现货市场中的贸易环节间的资源流转也逐渐收缩，出货渠道也呈现维护大厂、开拓中小厂的趋势。终端焦化钢厂对进口焦煤的采购及运用都变得愈发挑剔和谨慎。而整体的进口焦煤价格，不论其远期现货、国别品种之分，都存在更加明显的金融属性。
一、供应结构
根据最新海关数据统计，2025年全年我国进口炼焦煤总量为11862.57万吨，同比2024年下降324.4万吨，下降幅度2.66%。其中，进口总量由多到少分别依次是蒙古国、俄罗斯、加拿大、澳大利亚、美国和印尼，占比分别是50.64%、27.62%、9.1%、7.47%、2.45%、2.34%。
日期
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
1月
981.28
312.18
551.12
619.16
998.33
999.94
2月
534.2
322.66
298.66
691.23
786.46
884.61
3月
563.71
490.55
376.22
916.57
900.07
858.81
4月
628.24
348.31
425.64
846.39
1072.18
889.34
5月
478.55
341.19
456.52
672.46
958.55
738.69
6月
625.59
413.42
498.31
773.99
986.35
910.84
7月
736.77
377.13
611.8
713.32
1083.79
962.30
8月
717.18
468.28
640.6
957.31
1069.22
1016.22
9月
671.81
434.65
684.48
1082.4
1036.28
1092.36
10月
589.7
438.4
620.79
797.96
995.67
1059.32
11月
372.21
774.17
573.22
992.34
1229.07
1073.15
12月
357.03
748.8
646.49
1146.42
1071.00
1376.98
合计
7256.27
5469.74
6383.85
10209.64
12186.97
11862.57
整体上，仍维持“蒙+俄”进口格局，其他结构有所调整。从具体国别来看，加拿大炼焦煤进口量1079.1万吨，同比增加19.84%；蒙古国炼焦煤进口量同比增幅速度放缓，但依旧全年领跑，合计进口6007.39万吨，同比增加5.78%；俄罗斯炼焦煤进口量同比增幅符合预期，合计进口3276.08万吨，同比增加8.44%；澳大利亚炼焦煤进口同比下降13.96%，其余国别资源均有所下跌。
加拿大焦煤资源在2025年度颇受国内终端及期现环节青睐，而其进口量的增加表现出与澳大利亚焦煤的部分替代性。特别是在澳洲主流焦煤供应向南亚、东南亚地区侧重以及矿山供应波动的情况下，加拿大焦煤进口的进口稳定性更加凸显，加拿大焦煤2025年月均进口量在90万吨左右。美国焦煤进口行为由于对美国的关税制裁，在2025年4月之后已实质性停摆。
国别
2025年
占比
2024年
同比
蒙古国
6007.39
50.64%
5679.07
5.78%
俄罗斯
3276.08
27.62%
3021.22
8.44%
加拿大
1079.71
9.10%
900.93
19.84%
美国
290.88
2.45%
1066.92
-72.74%
澳大利亚
886.35
7.47%
1030.22
-13.96%
印尼
277.73
2.34%
278.75
-0.37%
其他
44.43
0.37%
209.86
-78.83%
国别合计
11862.57
100.00%
12186.97
-2.66%
二、库存结构
根据Mysteel不完全统计，曹妃甸港及京唐港进口焦煤库存结构如下：
曹妃甸港进口各国焦煤库存占比中，加拿大焦煤39.36%，俄罗斯焦煤23.52%,印度尼西亚焦煤18.11%，美国焦煤17.09%。
京唐港进口各国焦煤库存占比中，加拿大焦煤32.6%，俄罗斯焦煤26.82%，美国焦煤17.09%。
整体上河北两港中，加拿大、俄罗斯焦煤库存占比均居前两位，即河北市场对可套盘资源及可快速变现资源的侧重。但是，美国焦煤属于前期资源，其库存资源仍相对丰富，实际是终端对供货持续性的担忧所致。澳煤资源主要受制于期现价格因素，以及自身成本问题，并未形成有效的降库窗口。
从主流港口海运焦煤的库存变化走势来看，京唐港是为数不多的，从2025年下半年始库存震荡走高的港口。曹妃甸港库存在前述同一时段内，变现出更直观的去库与累库节奏。日照港港库存在2024年国庆节前后达到近两年库存高点后，整体维持去库节奏。值得注意的是，防城港库存在2025年底，出现明显的上涨，根据Mysteel不完全统计，已达100万吨以上，从库存位置底部已连续累库50万吨左右。
根据Mysteel不完全统计蒙煤主流口岸库存，甘其毛都口岸最新库存数据已超2025年同期水平，策克口岸库存维持2025年下半年以来的震荡走势。进入2026年以来，进口蒙煤市场交易情绪，受盘面带动有所好转，期现商及终端大量采购蒙煤。据Mysteel不完全统计，2026年1月初两周内甘其毛都口岸市场交易量超60万吨。
虽然部分国别资源成交好转，但是整体进口焦煤库存的库存水平仍处于相对高位。沿海16港口径的港口库存为728.9万吨，周环比上升17.8万吨；蒙煤三大口岸库存合计490.8万吨，周环比上升6.6万吨。
三、需求变化
1、采购结构的变化
根据上述供应及库存结构不难看出，在蒙煤、俄煤之外，加拿大煤2025年采购积极性尚可，但是整体仍以二线资源为主。俄罗斯焦煤中的K4主焦煤，由于矿山方面销售策略及生产状态影响，国内市场并未采购大量资源，相较提升的是伊娜琳肥煤资源。蒙煤的蒙5及蒙3资源仍受到市场的青睐。
终端采购结构来看，海运焦煤中的主焦煤仍为主要需求点，加拿大及澳洲二线资源的采买，特别是2025年年底集中到货资源中，仍是沿海终端采购海运焦煤的优先选择。而配煤资源的采购比重相对稳定，主要体现在终端的长协资源。
2、采购策略的变化
国内终端及头部贸易商更优先选择与矿山的直接对接。根据Mysteel不完全统计，俄煤进口总量中的45%-50%左右，均为中终端及头部贸易商的稳定长协资源，主要集中在俄罗斯Elga肥煤资源。蒙煤进口总量中的50%-60%左右，有稳定的终端招标、矿山竞拍。
市场资源选取标准变化。国内终端生产使用过程中，从对低硫分的要求，已经逐渐变化为对低灰分的需求。但这一转变也无形中增加了对进口焦煤的要求。值得注意的是，印尼焦煤的灰分较低，但是受限于印尼焦煤自身的产量、我国对其进口量、以及最重要的价格问题并未完全打开国内市场。
产地焦煤的稳定性优势。港口及口岸周边的终端，对产地焦煤的采购依赖体现在国内价格与国外价格出现明显价差甚至倒挂的状态下，优先选择产地焦煤作为补库选择，再结合实际生产中的煤种配比来采购定量的进口焦煤。但是，进口焦煤更强的金融属性，在一定程度上成为了维持渠道的限制因素。
3、基本面的变化
根据Mysteel统计的焦化厂及钢厂焦煤库存趋势可以看出，终端整体的焦煤的补库强度在逐年下降，但又有所分化。钢厂的补库策略更加谨慎，2026年最新焦煤库存数据为2022年以来的最低值，相比2025年低库存仅增加10-15万吨；独立焦化的焦煤库存进入2026年有相对明显的上升趋势，其增长斜率与2025年初补库斜率相近。这也体现出，两者利润博弈下的采购策略稍有分化。而此采购节奏中，产地焦煤的比重大于进口焦煤的比重，即，此两者生产使用与金融套利的选择不同。同时，值得注意的是，南方钢厂对进口焦煤的采购积极性在当下优于北方钢厂。
值得一提的是，铁水的修复速度可能由于产业实体中的黑天鹅事件，而并不及原本的市场预期。这也更强化了终端对原料采购时价格的挑剔程度。而钢厂复产的进度的时间线可能要更加拉长，也会影响上游持货方的出货效率。
四、价格和盘面的变化
1、现货价格趋势与主要品种价差
2025年第四季度以来，海运焦煤的外盘价格受国际贸易倒手、矿山供应、极端天气等因素而快速上涨，同时推高了国内现货成本。澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR244.0美金/吨，现在市场澳洲一线可成交价格为1550元/吨，倒挂近400元/吨。加拿大外盘一线焦煤价格CFR中国217美金/吨，相较现货1550-1600元/吨，倒挂近200元/吨。而俄罗斯K4焦煤库存相对较低，整体贸易报价坚挺至1280元/左右，实际货值有所高估。蒙古国蒙五原煤价格1035元/吨，但是整体价格趋弱。
各国别主流煤种价差来看，澳加焦煤价格相近，俄罗斯以K4焦煤为代表的配煤，相较前者更具性价比优势，蒙煤的供货量及稳定性优势决定了目前是最具性价比之一的煤种。
2、盘面变化走势
从双焦盘面的走势来看，近期多空博弈的趋势非常明显，整体在高位震荡。但结合主流焦化企业对焦炭价格提涨的状态来看，两周前的快速拉涨已使期现环节兑现了本轮利润。从主要口岸的蒙煤成交状态可以看出，期现环节的平仓出货力度较大，而这部分货源也成为了击鼓传花的下一棒贸易环节再进行流通，也表明了盘面利润的快速兑现。
而进口煤整体套盘的窗口并不好找，从基差角度来看，现货升水仍较大，这也打破了进口贸易环节的利润回流节奏，而现货的高价并没有被处于利润博弈的终端买账。但是拉长时间线的角度下，期现结合为中间流通环节极大的规避了现货价值的损失。
五、总结
终端的冬储相较往年已经更趋于谨慎，或更多的从矿山手中获取一手资源，更多的践行着降本增效的策略。盘面中的多空博弈，反而是市场中间环节的预期博弈，但似乎利润的流转并没有受到想象中的负面影响。所以，贸易环节的采购，当下的期货、现货，以及未来的期权相结合，会成为一种新形式的“金融冬储”，而现货的销售会更多的起到媒介的作用。
进口焦煤的现货价格，可能仍会短期内趋弱，但可能出现趋势分化。澳加一线资源仍相对坚挺，蒙俄焦煤仍会以降低价格，从而出货平仓，兑现利润为主。
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