近日，西安钢研功能材料股份有限公司（简称“钢研功能”）、深圳市智胜新电子科技股份有限公司（简称“智胜新电子”）在上交所成功发行全国首批科技创新可转换公司债券（简称“科创可转债”）。据记者了解，科创可转债是在科创债基础上设置可转换成公司股份条款的创新品种，发行利率显著低于银行贷款，为科创企业带来低成本长期资金。

回溯科创债市场发展历程，从第一阶段2022年科创债试点转常规，覆盖四类发行主体，建立了融资绿色通道，推出做市业务，到第二阶段2025年5月科创债新政发布，适度降低做市券门槛、提升质押回购折扣系数、推出科创债ETF产品等举措渐次落地，金融机构加入科创债舞台……上交所系列组合拳推动形成以中长期科创债为主的市场格局，市场实现了从单一产品到多元服务的跨越。

值得一提的是，2025年，上交所持续深化科创债服务新质生产力功能，发布《关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知》，建立了更加具有包容性的科创债融资制度安排。

目前，在各项措施保障下，上交所科创债累计发行规模为1.76万亿元，相同资质发行人科创债发行成本较一般债券下降10—20BP。而今，上交所科创债正迈入新发展阶段，以科创可转债、科创债做市和科创债ETF等创新产品和机制为牵引，必将进一步推动金融与科技创新深度融合。

科创可转债：股债联动激活服务科技型企业新范式

科技型企业具有成长性强、业绩波动大、早期融资需求迫切、后期增长迅速等特点。然而，由于轻资产特征，传统债券投资者对其债券认购意愿较低，导致其面临融资难、融资贵的困境。为拓宽融资渠道，上交所创新推出科创可转债，通过“科创债+转股条款”的股债结合机制，为未上市科技企业提供低成本、中长期的资金支持，有效缓解其融资难题。

钢研功能是全国首批发行科创可转债的企业之一。作为国内精密合金行业龙头，钢研功能自2022年起开始建设阎良生产基地，该项目为国家工业重点领域支持建设项目，持续融资需求迫切。该公司创始人、董事长李博表示，科创可转债的推出，通过债券转股条款和机制的科学设置，切实解决了公司融资难融资贵的问题，“首期发行8000万元，票面利率2.2%，资金直接投入项目建设”。

另一家首批发行科创可转债的企业是智胜新电子。该公司为支持新疆生产基地建设与业务发展，主动寻求长期稳定的低成本资金。“我们在转股价格和转股时间上进行个性化的条款设置，采用PE法（市盈率）进行估值，将回报与盈利挂钩，引导投资者‘买成长’，这种‘合理入场+高预期回报’的结构，非常符合公司目前的发展阶段。”智胜新电子创始人、董事长余克壮说，“我们首期发行3000万元，票面利率0.2%，设置到期未换股部分以108.4%赎回的条款，综合成本明显低于贷款成本，为公司生产基地建设、业务扩张提供了有力的资金保障。”

科创债做市：流动性引擎驱动市场生态升级

流动性是债券风险定价的基础，直接影响债券市场的功能发挥和发展潜力。上交所高度重视买方市场建设，注重提升科创债流动性。根据公开市场统计，2025年，上交所科创债年化换手率达140%，较公司债整体换手率高出40%。

“科创债流动性显著强于一般债券的主要原因在于做市业务的推动。”一位固收分析师告诉记者，“做市业务有效发挥了做市商市场价格发现能力，通过提升二级市场流动性，降低融资成本，强化债券市场风险定价和资源配置的基础性功能。”

2023年，上交所推动做市商开展科创债做市报价服务，将优质企业科创债纳入基准做市券，并不断优化科创债纳入做市的门槛。根据公开信息，目前发行规模达15亿元及以上、主体评级为AAA的科创债即可纳入基准做市券。同时，为发挥考核指挥棒的作用，目前上交所在信用债做市评价标准中，对科创债做市报价和成交评价指标赋予1.2倍的权重，有效引导做市商积极开展科创债做市业务。

科创债ETF：指数化投资激活中长期资金入市

债券ETF是以债券类指数为跟踪标的的交易型证券投资基金，是债券市场的重要创新工具和流动性引擎，具有交易灵活、投资便利、费率低、持仓透明等显著优势。证监会多次公开表示“大力发展科创债，加快推出科创债ETF”。

在积极的政策导向下，上交所首批6只和第二批8只科创债ETF分别于2025年7月17日和2025年9月24日上市，截至2025年末总规模为1995亿元，较上市初期增长1575亿元，已有12只产品跻身“百亿俱乐部”。

某基金固收部负责人说：“科创债ETF填补了‘科技金融’债券ETF的空白，通过高度聚焦的投资主题设计，吸引各类资金，特别是中长期资金精准投向科创重点领域，科创债产品的流动性和换手率将进一步增强，从而压缩科创债流动性溢价，降低融资成本。”

首批科创债ETF已纳入通用质押回购库，进一步激活了科创债ETF市场流动性，较好满足债券ETF各类投资人的流动性管理需求。据悉，第二批科创债ETF入库也在推动进程中。

上交所债券业务相关负责人表示，下一步将推动交易所市场科创债第三阶段建设工作，持续按照“股债联动、一二级协同”的思路，通过产品和机制创新进一步激发市场活力，提升科技型企业全生命周期服务能力，做大科创债ETF品种，引入多层次投资者参与科创债投资，进一步引导资金流向科创领域，做好科技金融大文章。