2026年1月20日这天，东京金融圈是真的炸了，所有人都在盯着日本国债收益率的曲线，结果一觉醒来，40年期国债直接冲破4%，创了发行以来的新高，10年期也飙到27年顶点。你要说市场没慌，那绝对是骗人，国际媒体直接用“抛售潮”、“无人买入”来形容这场大风暴，整个亚洲债市都跟着打哆嗦。
说到底，这一切的风暴眼其实就是高市早苗。她眼看众议院选举要来了，为了拉选票，居然考虑把“食品消费税零税率”这种超级激进的政策写进竞选纲领，表面上是给老百姓减负，实际上却像是给市场点了个炸药包。大家都明白，这种承诺一旦兑现，日本财政立刻多出个大窟窿，债务压力瞬间翻倍，谁还敢放心买日本国债？高市早苗本来想靠民生牌稳住局面，结果反而让自己成了市场暴击的靶子。
当天日本债市的走势简直能用“失控”来形容。10年期国债收益率一度冲到2.33%，这是1999年以来的最高点。30年期新发债直接拉到3.875%，40年期更是突破4.215%，全都破纪录。别忘了，这一切发生在高市早苗宣布众议院即将解散、提前大选的关键时刻，市场本来就对日本经济前景心存疑虑，这下彻底被点燃了。
导火索其实很直接，就是选举季里各党抢着当“好人”，谁都不愿意做财政纪律的坏警察。高市早苗带头，连在野党也跟着起哄，把食品消费税零税率当成核心竞选承诺。可问题是，这一项减税每年就要让财政少收5万亿日元，折合人民币就是2200多亿，这么大窟窿怎么补？高市政府还推“早苗经济学”，预算案直接拉到122.3万亿日元，新发国债29.6万亿，国债偿付支出占到四分之一。市场一算账，减税加扩支，政府只会发更多债，债务率早就260%了，这下还往上加，投资者能不慌吗？
这次债市风暴不是单靠财政松动就能解释的，货币政策也是大推手。日本央行2025年底刚把基准利率拉到0.75%，这是三十年新高，行长植田和男还放话说，2026年只要通胀不下来，还得接着加息。超宽松政策一收，债券利率立刻上去，谁还愿意拿着低息债？再加上全球通胀高烧不退，日元贬值，进口食品和能源价格暴涨，CPI已经连续44个月超标，通胀预期根本压不住。投资者要更高久期溢价，长期债直接被抛售，市场信心一落千丈。
更糟的是，这次是“债汇双杀”。国债被抛，日元也跟着跌，美元兑日元一度冲到157.9，简直是恶性循环。市场已经不信日本财政还能撑下去，连带全球债市都跟着波动，美债、德债都被牵动，利率联动上行。日元套息交易一平仓，海外资产也被集中抛售，新兴市场首当其冲，资本外流压力山大。
这场风暴不是只在金融圈里搅动，民生也被波及得厉害。日元贬值带来输入型通胀，燃油、电费、食品价格连涨，普通家庭的购买力直线下降。10年期国债收益率是房贷定价锚点，利率一涨，几百万房贷家庭压力倍增。中小企业融资成本上升，调薪和招聘都要收紧，内需被硬生生压住。政府本来想花钱搞教育、育儿，结果利息支出越来越大，财务省预测到2028年，利息支出要从现在的7.9万亿涨到16.1万亿日元，预算被利息吞噬，民生保障都要打折。
全球金融市场也跟着提心吊胆。日本是全球最大债权国之一，债市一动，美债、德债全都跟着震荡。日元套息交易收缩，海外资产抛售潮一来，新兴市场遭殃，资本外流像洪水一样涌出去，谁也不敢轻举妄动。
日本央行现在左右为难。要是紧急购债，设定利率上限，市场只会觉得你在给财政赤字兜底，日元就更没人要。缩表本来打算2026年初开始，现在只能推迟，怕流动性断裂。政策会议上用温和措辞安抚市场，效果也有限，大家只看政府能不能收紧财政。说白了，只要扩张性财政政策不变，央行再怎么干预也救不了市场对日本债务的信心。
这场日本国债风暴，其实就是民粹政治和财政纪律的硬碰硬。高市早苗的“早苗经济学”靠债务扩张撑增长，可现在通胀高企、货币政策转向，这一套已经玩不下去了。危机不光考验高市政府的政治智慧，也给全球敲了警钟。债务积累到临界点，任何政策赌博都可能是压垮市场信心的最后一根稻草。日本能不能避开财政悬崖，关键还得看能不能跳出选举短视，真正搞一场财政重建。
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