作者| 云开
编辑| 方乔
安防行业龙头海康威视交出了一份特殊的成绩单。2025年全年营收925.18亿元，基本与上年持平，净利润却达到141.88亿元，同比增长18.46%。这种“增利不增收”的现象，在A股市场并不多见。
从2021年净利润168亿元的高点回落后，海康威视经历了三年的业绩波动，2022年至2024年净利润分别为128.37亿元、141.08亿元、119.77亿元，呈现明显的起伏态势。
转折出现在2025年，海康威视不再强调营收规模，转而聚焦利润质量和现金流管理。与此同时，公司加强应收账款回收，2025年前三季度经营现金流同比暴增426%，显示出战略调整初见成效。
海康威视2025年的财务数据呈现出鲜明的结构性变化，根据业绩快报，公司全年营收925.18亿元，仅比上年微增0.02%，基本维持在同一水平，但归母净利润的增长却达到141.88亿元，增幅接近两位数。
从单季度表现看，2025年一至四季度公司净利润分别为20.39亿元、36.19亿元、36.62亿元和48.69亿元，同比增速从6.41%逐步提升至25.83%，呈现稳定的增长趋势。
在1月20日的分析师会议上，海康威视将利润增长归因于三方面：毛利率提升、汇兑收益以及信用减值损失冲回。2025年前三季度数据显示，公司综合毛利率已达45.37%，超过2021年的水平，而销售净利率也回升至15.59%。
值得注意的是，海康威视在费用控制方面实现了明显进展。2025年前三季度期间费用占营收比仅比2024年增长0.1个百分点，相比2024年同期还下降了0.7个百分点。
这一变化得益于公司经营思路的转变，2021年以来，海康威视的期间费用持续增长，研发费用从82.52亿元增至2024年的118.6亿元，销售费用从85.86亿元增至120.5亿元，但营收增速却明显放缓。
到了2025年，海康威视开始接受营收增长减速的现实，制定了更符合实际情况的费用预算，不再盲目扩张投入。
更引人注目的是现金流状况的大幅好转，2025年前三季度经营现金流净额136.97亿元，而2024年同期只有26.04亿元。这得益于公司加强应收账款管理，截至三季度末，应收票据及应收账款降至359.69亿元，较年初减少46.64亿元。
应收账款坏账准备虽然仍有42.29亿元，但海康威视已经在主动压降这一规模。从2021年末的277亿元到2024年末的406.3亿元，应收账款的快速增长曾是财务隐患，如今开始收缩，即便会影响短期营收，也要优先改善资产质量。
海康威视利润率修复的深层原因，在于其智能制造能力的内化与输出。公司位于杭州桐庐的智能工厂在2025年入选全国首批15家“领航级智能工厂”培育名单，这座工厂日均处理约1万个订单，平均每笔订单只有40台产品，定制化配置比例高达75%。
面对这种高复杂度的生产需求，海康威视将自研的X射线设备、AI视觉检测系统和3D相机等技术应用到产线上，质检效率提升90%以上，某些环节的效率比人工高出7到8倍。
这些技术不仅用于内部生产，也开始向外部输出。海康威视推出的“观澜”大模型在工业场景加速落地，在汽车制造领域，X光大模型工业探伤系统对复杂缺陷的检出率达到99%。目前相关方案已应用于石化、钢铁、机械装备、电子电器等多个行业，帮助这些领域完成数字化升级。
业务结构方面，传统安防主业增长乏力的问题依然存在。2025年上半年数据显示，海康威视公共服务事业群收入55.73亿元，相比2021年年中的77.17亿元下降明显；中小企业事业群收入40.67亿元，也低于2021年年中的61.74亿元。
面对困境，海康威视将创新业务作为新的增长点。2025年上半年创新业务收入117.66亿元，同比增长13.92%，弥补了主业产品及服务3.17%的下滑。
这部分业务包括机器人、汽车电子、智能家居等板块，其中汽车电子增速最快，上半年收入同比增长46.48%。不过创新业务虽然收入增长较快，但毛利率只有38.28%，远低于主业的48.52%。
从固定资产投资来看，海康威视的扩张步伐已经放缓。2021年以来，公司的固定资产增长迅速，但营收规模差异只在20%以内，资产周转效率出现下降。2025年公司明确表示，固定资产建设的高峰期已过，资本开支从2024年的高点开始回落。
这意味着公司从规模扩张转向效率提升，通过优化存量资产来改善经营质量，而不是继续通过大规模投入来追求营收增长。
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