作者 | 陈振
来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）
引言：20年熬一碗汤将老乡鸡熬进了资本主义市场。
2026年1月8日，这是“老乡鸡”这个名字第三次叩响资本主义市场的大门，递表港交所。
这不再仅仅是一家餐饮企业的上市努力，更像是一场关于中式快餐未来的大考预演。当人们谈论餐饮业，还常常聚焦于网红店昙花一现的流量，或是资本催熟下的规模狂奔时。
老乡鸡已经走上了另一条看起来更笨、也更重的路，从养鸡场到中央厨房，从安徽街头到全国61个城市，它试图用超过1600家门店的网络，证明快餐“质”与“量”可以兼得，证明中餐的“锅气”能被标准化“锁住”。
它不是要讲述一个奇迹般的故事，而是要验证一个朴素的逻辑，在年营收超45亿元的数字背后，是“直营稳根基、加盟促扩张”的双轮驱动，是翻座率稳定在行业领先的4.4的运营韧性，也是24.6%毛利率背后全产业链的精耕细作。
在第三次递表的决心背后，我们试图观察的，不只是它能否成为“中式快餐第一股”，更是一个传统餐饮品牌，如何在激变的时代里，构建自己的生存法则和增长引擎。
盈利密码
一碗鸡汤里的标准化学问
老乡鸡的核心武器，是其将一道家常至简的“肥西老母鸡汤”，打磨成可以工业化、标准化复制的核心单品。
这道菜不仅是味觉记忆，更是商业逻辑的锚点。它解决了中餐标准化中最棘手的难题之一，如何让“汤”这种极度依赖火候与经验的菜品，在千家门店中保持稳定风味。
答案是深入产业链最上游。老乡鸡在安徽拥有自己的养殖基地，从鸡的品种、养殖周期、饲料配比开始，为最终出品的鸡汤设定“出厂标准”。这种从源头掌控品质的决心，为其在面对食材价格波动和供应安全时，构筑了第一道壁垒。
标准化不止于原料。在中央厨房，整鸡的清洗、分割、熬制，被分解为一道道精确控制的工序。自动化设备替代了老师傅的经验手感，温度、时间、调料配比全部数据化。
这使得全国任何一家门店，后厨员工无需掌握复杂的烹饪技艺，只需按流程操作，便能还原出一碗“标准”的鸡汤。这种“去厨师化”的深度，是其能够大规模、快速复制门店的基础。
同时，菜单围绕鸡类菜品进行多元化延展，从红烧鸡块到鸡汁辣鱼，核心烹饪逻辑和原料供应链始终保持一致，在丰富选择的同时，有效控制了供应链的复杂度和成本。
它证明，中式快餐的标准化，并非一定要牺牲风味变成料理包，而是可以通过对核心品类的深度解构与工业化重组来实现。
两条腿走路
直营深耕＋加盟驱动
老乡鸡的扩张路径，清晰地划分为两个阶段，前期的直营深耕与后期的加盟驱动。
截至2025年8月31日，其在全国61个城市共拥有1658家门店，其中直营店925家，加盟店733家。这种“直营立标杆，加盟扩版图”的策略，是其从区域龙头走向全国品牌的关键。
直营店主要集中于一线和新一线城市，承担着品牌形象展示、运营模式打磨、人才梯队培养的核心职能。通过直营体系，老乡鸡积累并固化了覆盖供应链管理、门店运营、服务流程、食品安全等全套的标准化体系。
正是这套经过市场验证的、成熟的操作手册，为其开放加盟提供了坚实的底气。加盟商并非野蛮生长，而是进入了一个高度系统化的轨道。从门店选址、装修设计、设备采购，到人员培训、日常运营、营销活动，总部提供近乎托管式的支持。
加盟业务的迅猛发展，成为其营收增长的重要引擎。数据显示，在2025年前八个月，其净利润达到3.71亿元，其中来自加盟店的收入同比大幅增长，成为推动整体利润提升的关键力量。
更重要的是，加盟模式已成为其渗透下沉市场的毛细血管。直营店高昂的管理成本和资金压力，难以支撑在广阔但消费力相对较弱的三四线城市快速布点。而本地化的加盟商拥有更强的地缘优势和社会资源，能够更灵活、更低成本地完成市场切入。
这使得老乡鸡的品牌触角得以深入更广阔的中国腹地，抢占增量市场，构建起竞争对手难以在短期内复制的网络规模优势。
数字背后的运营韧性
效率与流量两手抓
支撑其庞大门店网络健康运转的，是一系列优于行业平均的运营指标。其中最引人注目的是其翻座率（翻台率）达到4.4，这不仅在前五大中式快餐公司中排名第一，也远超行业平均水平。
高翻座率意味着门店空间和座位资源得到了高效利用，是快餐模型盈利能力的核心指标。这得益于其以套餐为主，出餐速度快，顾客就餐决策链条短，平均用餐时间被有效控制的产品结构设计。
与此同时，外卖业务的强势崛起，为门店营收开辟了第二战场。招股书显示，2022年至2024年其直营店外卖订单分别为5460万单、7510万单、8180万单。截至2025年八月底八个月其订单量更是达到了5950万单，与堂食平分秋色。
这既是顺应消费习惯变化的必然选择，也是门店营业收入大幅提升的重要原因。外卖窗口消化了非高峰时段的产能，将门店的营业时间无形中拉长，贡献了可观的增量收入。
尽管外卖折扣在一定程度上拉低了人均消费额，但从整体营收和利润贡献看，线上流量已成为其增长不可忽视的支柱。
这些运营数据“全线飘红”，揭示了一个事实，老乡鸡的门店模型具有强大的生命力和适应性。
它既能通过高效的堂食运营保障基础利润，又能借助外卖平台捕获线上流量红利，实现了线下效率与线上流量的有效协同与平衡，这正是其敢于持续加密布点、冲击上市的底层运营底气。
全产双刃剑
是“护城河”也是“重资产”
老乡鸡最独特的竞争壁垒，也是其商业模式的“重”心所在，它是中国唯一实现从养殖、加工到配送、餐饮服务全产业链覆盖的中式快餐企业。
这道贯穿上下游的护城河，直接反映在其毛利率达24.6% 的财务表现上。通过对核心原料鸡的自产自控，它能有效阻隔市场价格波动带来的成本风险，保证产品品质的稳定如一，并攫取产业链上更多环节的利润。
从养殖场到中央厨房，再到覆盖全国的8个配送中心，这条产业链确保了食材从源头到门店的全程可追溯与高效流转。例如，在安徽、上海等核心区域，其主要原材料能实现当日达，其他区域也控制在两天内。
这种供应链效率，是支撑其门店新鲜现制模式、保障菜品口感的基础。然而，这条护城河的挖掘与维护代价高昂。重资产投入意味着巨大的初始资本开支和持续的摊销压力，这也部分解释了为何在营收规模可观的情况下，其净利润率仍有提升空间。
全产业链模式是一把双刃剑。它在构筑深厚壁垒、保障长期竞争优势的同时，也降低了商业模型的轻灵性与扩张的绝对速度。它要求企业必须具备强大的资金实力和精细化管理能力，以驾驭从农业到工业再到服务业的复杂运营。
老乡鸡选择的这条道路，与其说是战略上的主动选择，不如说是由其“以鸡汤为核心”的产品特性所决定的必然深耕。
三度递表的老乡鸡，站在了一个充满象征意义的门槛上。
它承载的，远不止一个品牌上市的梦想，更折射出整个中式快餐行业在资本化、规模化道路上的探索与焦虑。
它用20年时间证明，依靠对一道菜的极致标准化、对一条产业链的固执深耕、以及对“直营做重、加盟做广”节奏的精准把握，可以走出一条扎实的全国化之路。
然而，资本市场考量的不仅是过去的成绩单，更是未来的增长叙事。当门店数超过1700家，规模红利如何持续？在华东大本营占据86.5%餐厅比重的现状下，全国化扩张能否成功复制其区域优势？
全产业链的“重”，在上市后是继续加固的护城河，还是需要优化的财务负担？更重要的是，在消费者口味日益多变、新餐饮品牌层出不穷的当下，那碗传承了二十年的“标准”鸡汤，能否持续唤醒新一代消费者的情感共鸣？
老乡鸡的答卷，是关于坚持与改变、厚重与敏捷的平衡之道。它或许不会是最具话题性的那一个，但它试图解答的，可能是中式餐饮业都或多或少会面对的那个问题。
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