蒙牛曾“爆改”入局，或赚了35亿退场。
文丨直通IPO ID ：zhitongIPO
作者丨孙媛
乳制品，又跑出了一个IPO。
就在上周，来自河北石家庄的君乐宝乳业集团股份有限公司（简称：君乐宝）正式递表港交所。
根据弗若斯特沙利文报告，以2024年中国市场零售额计，其“君乐宝”品牌已成为中国最具知名度的乳制品品牌之一，公司位列综合性乳制品公司第三，市场份额为4.3%。
值得一提的是，这并非君乐宝首次挑战IPO。
早在2023年，君乐宝就与中金公司订立辅导协议拟在A股上市，但一直未递交上市申请。
也就是说，此次冲刺港交所，实则是君乐宝弃A赴港，再次冲击二级市场的新动作。
而君乐宝的故事，得追溯到1995年。
彼时，其创始人魏立华推出君乐宝酸奶，由石家庄市君乐宝乳品公司营运。
2000年，君乐宝在中国注册成立，由君乐宝乳品公司持股33%，三鹿集团持股34%，石家庄红旗乳品厂持股33%，形成“三足鼎立”。随后在2004年12月，君乐宝乳品公司所持的全部本公司股权已转让予魏立华。
然而，2008年，三聚氰胺事件的发生，让三鹿集团轰然倒塌，也让作为三鹿系成员的君乐宝，命悬一线。
也就是这时，魏立华力挽狂澜，先是同年以0.5056亿元的代价认购公司新增注册资本26.23百万元。
次年，在三鹿集团破产过程中，他又通过公开拍卖方式以2500万元的代价收购三鹿集团在君乐宝的16.97%的股权，一举成为了成为了君乐宝的最大股东，持股83.53%。
在大股东魏立华的带队下，君乐宝也随即开启了故事新篇。
2010年12月，君乐宝引入蒙牛作为战略投资者，魏立华及红旗乳品厂以4.692亿元的价格，转让51%控股权给蒙牛，估值约9.2亿元。此后，君乐宝一直以蒙牛旗下独立品牌运营。
此后近十年间，君乐宝作为蒙牛旗下独立运营品牌，依托其强大的渠道与供应链资源，驶入了发展的快车道。
直至2019年，蒙牛因战略调整，将其持有的全部股权转让予两家投资机构，才退出了君乐宝。
从招股书来看，君乐宝分别在2019年12月和2020年6月进行了两轮现有股东之前的股权转让，总金额高达40.08亿元，结合天眼查数据来看，交易的持股比例刚好为蒙牛持股的51％。
如果按照这两轮转让股权均为蒙牛所持计算，9年时间，蒙牛可能通过退出就获得了35.388亿的投资回报，投资回报率高达754％。
而蒙牛这一退赚得盆满钵满的同时，重焕新生的君乐宝也随即开启了在一级市场的驰骋，引红杉中国、平安资本、春华资本、博佳资本、厚生投资、弘章资本等一众VC相继押注。
来源：君乐宝招股书
在2019年12月至2025年12月期间，君乐宝一共完成了5轮现有股东之间股权转让和一轮认购注册资本，交易总额近67.32亿元。
他们的入局，自然也让君乐宝开启了风生水起的下半场。
于往绩记录期间，君乐宝实现了持续的收入与盈利增长。公司收入从2023年的175.462亿元增加至2024年的198.325亿元，同比增长13.0%；2025年前三季，公司收入151.338亿元，较2024年同期的149.08亿元又同比增长了1.5％。
其中低温液奶业务板块增长尤为强劲。该板块收入从2023年的62.874亿元增加至2024年的75.809亿元，同比增长20.6%；从2024年前三季的57.387亿元又增加至2025年同期的64.372亿元，同比增长12.2%。
与此同时，得益于一体化运营带来的成本效益、精细化与数字化管理驱动的营销效率提升，以及经营杠杆作用，君乐宝报告期内亦实现净利润的快速增长。
调整后净利润从2023年的6.03亿元增加至2024年的11.606亿元，同比增长92.5%; 从2024年前三季的7.561亿元增加至2025年同期的9.447亿元，同比增长24.9%。
调整后净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的 5.9%，并进一步增至截至2025年9月30日九个月期间的6.2%。
来源：君乐宝招股书
IPO前，魏立华合计持股59.26％，为君乐宝控股股东，红杉中国和春华资本分别持股8.59％和7.68％，位列第一二大机构股东。
本次赴港IPO，君乐宝拟募集资金用于扩建、升级及建设生产设施；通过线上线下协同营销活动，加强品牌资产并提升消费者互动；支持渠道拓展及市场开发；加强研发平台、推进基础科学研究、加速产品创新并开拓新业务机遇；加强智能数字化能力建设；用作营运资金及其他一般公司用途。
（首图来源：图虫）
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