在电视产业整体收缩的背景下，TCL电子交出了一份逆势增长的成绩单。
2025年，中国电视品牌整机出货量创下近16年新低，但TCL TV全球累计出货量在2025年前三季度达到2108万台，同比增长5.3%，全年经调整归母净利润预计同比增长45%至60%。
这一规模、结构与盈利能力表现，无疑让近年来发展呈颓势的海外巨头高度关注。
近日，昔日全球消费电子巨头索尼宣布与TCL电子控股有限公司签署谅解备忘录，双方拟成立一家合资企业，承接索尼家庭娱乐业务，且由TCL控股51%。
这不能简单视为一次业务重组，更像国际巨头主动调整自身定位的长期决定，即在制造端退居幕后。
那么，索尼和TCL为什么会在此时选择走到一起？这类合作，将如何重塑电视产业未来的发展方向和估值逻辑？
一代版本一代神，两个周期错位玩家的联姻
这次跨国企业在产业周期中的角色重新定位，标志着全球电视行业正在经历一场根本性的结构重构。
过去几年，日资电视品牌逐步陷入了长期的退潮期。从2017年海信收购东芝电视业务并获得其全球品牌授权，到2024年创维收购Funai北美业务并获得松下品牌授权，再到如今的索尼，将电视业务交给TCL控股，这一系列事件无不反映了日资品牌在硬件制造上的边际竞争力下降。
日资厂商面临的问题并非单纯的市场萎缩，而是在生产成本、供应链效率、市场响应速度等多个层面逐渐落后于中国制造体系。
这些问题的积累，最终导致日资品牌的传统竞争力难以在全球范围内维持市场份额。
对于索尼而言，继续依赖硬件制造以求扩张已经不再符合资本回报目标。索尼电视业务的出货规模从巅峰时的约2150万台，下降到2025年预计不到400万台，传统电视业务的长期增长潜力显著下降，这让索尼不得不选择战略性收缩，将资源从硬件制造转移到更具高利润和增长潜力的内容领域，如影视、游戏和影像技术等。
与日企的收缩战略不同，TCL正处于产业整合和规模上升的上升期。
凭借自有制造体系、多品牌策略和全球化布局，TCL在短短几年内迅速提高了市场占有率，全球出货量已超过3000万台，并且与三星的差距逐年缩小。
图：2020-2026F全球TOP10品牌出货量规模（数据来源：奥维睿沃）
尽管如此，TCL仍面临着高端品牌的认知不足以及部分成熟市场渗透不够的问题，这也是公司在全球市场扩张过程中必须弥补的短板。
因此，索尼与TCL的合作，是一次深刻的产业分工和资源配置的再配置。
短期来看，通过这一合作，TCL能够加强在高端市场的渗透力，提升在全球电视产业链中的话语权。而对于索尼来说，尽管电视业务的出货规模相对较小，但通过与TCL的合作，它能够在全球生态系统中依旧占有一席之地，以更加灵活的方式继续参与硬件生态的构建，并且在内容领域获得更多的收益。
长期而言，电视产业正处于新一轮历史性变革的起点。这笔合作，也是两家企业试图跨越周期的互相选择。
泛家庭娱乐新生态崛起，结构性挑战来袭
尽管TCL与索尼的合作看似为双方带来了市场整合和资源互补的红利，但将视角放大，这何尝不是电视产业迎接外部挑战做出的改变。
2026年，中国电视产业走到了重塑未来价值的历史性拐点。洛图科技数据显示，2025年品牌整机出货量创下近16年新低，销量下滑、价格承压、渠道库存消化缓慢逐渐成为行业常态。
究其原因，一方面，新一代智能硬件和内容消费形态正在对传统电视终端地位发起强烈冲击。
在过去，电视一直占据家庭娱乐的核心位置，几乎是所有家庭娱乐活动的入口。然而，随着智能眼镜、可穿戴设备，以及空间计算终端等新型硬件设备的迅速发展，传统电视作为“唯一入口”的地位正遭遇挑战。
近两年，Meta、苹果、华为、小米等科技巨头持续加大投入，新一代智能硬件注重提供更加沉浸式、私密化且随身的体验，逐渐满足了用户对个性化娱乐的需求。
消费者正在用真金白银投票。前阵子CES 2026，Meta推出的AI眼镜因为卖得太好，产能受限，甚至不得不搁置原定于2026年初启动的国际市场拓展计划。
另一方面，内容消费的形式也在发生根本性变化，传统的长视频主导地位被更加碎片化、个性化的内容形态逐渐取代。
短视频、短剧、播客以及多屏联动成为越来越多消费者的首选，传统电视内容的“长时间、集体观看”模式逐渐让位于轻量级娱乐消费方式。
这一转变带来的不仅是电视硬件的需求萎缩，还有对电视生态本身的挑战。尽管电视厂商在大屏优势和画质提升上进行大量投入，但如果无法有效整合与创新内容和服务，那么即便是最先进的硬件，也很难与日益多样化的智能终端竞争。
面对这样的变化，电视厂商最需要的不是堆叠参数的硬件创新，而是如何在一个日益复杂的竞争环境中重新定位自己。
因此，TCL与索尼的合作，市场可以展望更多生态层面的可能性，包括电视终端的功能拓展、生态整合和用户交互创新等方面。
未来，电视可能边界可以从内容播放扩展到家庭交互平台，整合云游戏、视频通讯、智能家居控制、健康管理等多种能力，以维持在家庭场景中的不可替代性。
去年以来，市场的一些探索已经显露出方向性信号。618期间，创维尝试在直播场景中展示电视直接下单外卖的能力，海信与TCL通过线下场景强化家庭体验认知，这些尝试说明行业正在重新思考电视与生活场景之间的连接方式。而恰好，家庭娱乐内容上，索尼能够给TCL带来更多助力。
无论如何，在产业逻辑切换的当下，及时把握结构性机会，无疑是家庭娱乐代际竞争下，电视产业的“难而正确”。而这种变化，也将重塑电视产业的估值。
估值锚点大迁移
未来的智能硬件制造商，估值逻辑将从传统的“规模制造估值”转向“生态与服务估值”。
在过去，电视行业的资本溢价往往来源于生产规模、市场份额和成本优势，投资者普遍看重厂商的出货量和制造能力，认为这些指标能够带来长期的利润回报。
然而，随着需求的逐步见顶，消费者对硬件更新的需求逐渐放缓，技术创新的边际效应越来越小，单纯的规模扩张已不再能够推动企业估值的提升。
电视产业的发展焦点不在集中于硬件层面，更多的转向了通过深度整合内容、平台、生态和交互入口，创造更大的增值空间。
索尼主动剥离硬件制造，转向强化技术、内容与品牌资产，这一决策的背后，正是对当前硬件制造利润递减的深刻认识，资本市场对内容和平台的关注度正在急剧上升。
图源：索尼中国
对于TCL电子而言，如何将规模优势转化为内容、服务和跨终端协同的能力，如何构建一个与消费者深度连接的生态系统，也将是公司能否成功过渡到新估值逻辑的关键。
因此，索尼与TCL的合作是整个电视产业未来发展的方向标。
电视产业的两个时代强者，谋求在硬件与软件层面的生态互补。而从这场合作看，电视产业的价值重估，才刚刚进入深水区。
2026年是AI等新技术从“回答”迈向“应用”的一年，对于电视这样的硬件而言，在智能时代重新定义自己的场景价值，从观看迈向互动，也是重塑估值的新起点。
总之，在行业“量”的收缩周期中，更深层的是“质”的重塑，而这，是比销量更重要的东西。
来源：港股研究社
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