2026年1月下旬，一则“元气森林拟赴港IPO”的消息搅动资本市场。彭博社援引知情人士爆料称，这家估值突破150亿美元的新消费独角兽已与潜在顾问展开初步洽谈，计划在香港交易所递交招股书，但其IPO规模、发行时间等核心细节尚未敲定。
虽然元气森林在不久后就进行了简短的澄清，但在其快速否认态度的背后，却又引发了市场的猜测。
消息与回复反差背后“迷局”
在元气森林IPO消息引起市场热议之际，元气森林于2026年1月22日至23日迅速给出否定回应。公司通过新京报、新浪财经等多家媒体明确表态：“没有上市计划”，简短的六个字与此前流传较为详细的“IPO传闻”形成强烈反差。
据铱星云商于2025年10月发布的2025年前三季度新消费投融资相关统计报告显示，2025年前三季度新消费品牌累计融资74起，较2024年同期133起锐减近一半。
在新消费行业融资趋紧的背景下，估值150亿美元的元气森林为何突然传出上市消息？官方的坚决否认又代表什么？作为国内无糖饮料赛道的“颠覆者”，元气森林自2016年成立以来历经多轮融资，投资方囊括淡马锡、红杉中国、华平投资等全球顶级资本，此次上市传闻又是否预示着其将迈入资本化新阶段？
回溯元气森林的融资历程，其资本路径堪称“顺风顺水”。除了2017年年底以及2018年的融资以外，2021 年更是元气森林的融资节奏十分密集的一年。2021年3 月元气森林完成战略融资后估值达 60 亿美元；同年11月，淡马锡领投了新一轮近 2 亿美元融资，红杉中国、华平资本等老股东也纷纷跟投，此次融资直接将其估值推至 150 亿美元。
值得注意的是，据界面新闻所报道的红杉资本王岑曾在2017年表示：“投资人一般都会要求投资后3年内做到1亿净利润，然后上市；如果不行，资本将在投资后3-5年内可以退出；成熟的基金的投资期限大概是5-7年。”
（图片来源：媒体截图）
据悉，元气森林自2016年成立至今已近十年，却迟迟未明确上市时间表，这与红杉中国等机构所表示的的常规投资周期存在明显错位。而此次上市传闻的出现，专业人士猜测或是由于部分早期投资人退出压力大，元气森林需要通过IPO满足资本回报需求。
在中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜看来：“估值已横盘三年（约150亿美元），早期基金2016、2018年入局，距今8–10年，退出压力巨大，市场天然会捕风捉影；而‘拟赴港IPO’传闻与快速否认的反差本身说明——元气森林确实在评估资本市场选项，只是账还没轧平、故事还没圆好，不敢接招。”
知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪也指出：“元气森林赴港IPO传闻与快速否认的反差，本质是估值高企与业绩不匹配下的谨慎表态。老股东退出诉求强烈，但当前业绩、运营与合规短板（产品变质、过期流通、虚假营销）尚未补齐，仓促上市易引发估值回调，否认是为避免负面预期，给资本释放积极信号，并非无上市计划，而是时机未到。”
同时，詹军豪还表示：“虽然元气森林估值超150亿美元，但近年营收增速从巅峰期回落，传统巨头加速布局无糖赛道，竞争加剧。”
增速放缓、竞争加剧
在上市迟迟未能推进的背后，元气森林的业绩增长也已显现放缓的迹象。2025年11月17日，创始人唐彬森在珠海召开的全国经销商大会上公布，公司年度营收同比增长约26%，这一增速已远不及早期的爆发式增长阶段。据观察者网等媒体消息，2018年至2020年间，元气森林销售额增长率分别为300%、150%及309%。
此外，在细分赛道方面，作为元气森林核心产品的气泡水虽然占总营收比重仍超60%，但增速已降至52%，远低于维生素水128%的同比增幅。
与此同时，行业竞争日趋白热化：农夫山泉、怡宝等传统巨头加速布局无糖饮料，推出“0糖0脂”系列产品直接对标元气森林；新兴品牌如喜茶、奈雪的茶也跨界进入瓶装饮料市场，进一步挤压其市场份额。
（图片来源：网络）
在营收增长放缓与市场挑战加剧的背景下，元气森林也面临消费者信任层面的压力。据黑猫投诉平台显示，元气森林旗下累计投诉约411条，已完成量约269条，问题集中于食品质量、虚假宣传、售后纠纷三大领域，涉及产品有核心的气泡水、电解质水等。
（图片来源：黑猫投诉平台）
虚假宣传与营销乱象也进一步侵蚀品牌信任。2025年5月，元气森林在北京举办的音乐节引发诟病，消费者反映主办方承诺的嘉宾表演时间严重缩水：郑钧实际演唱不到30分钟，与节目单标注的45分钟相差10余分钟；赵露思的出场时间更是从宣传的30分钟缩减至不到10分钟，而广告间隔时长却远超承诺的10分钟，最长达数十分钟。
实际上，元气森林快速否认上市消息除了业内人士所认为的“业绩、运营与合规短板（产品变质、虚假营销）尚未补齐”以外，可能还与政策监管的“加码”有所关联。
2025年实施的《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》（GB2760-2024）明确要求，甜味剂混合使用时需控制总量，赤藓糖醇的使用也需符合最新限量标准。
（图片来源：标准公告与附件截图）
赤藓糖醇作为元气森林核心卖点“0糖0脂0卡”的关键原料（苏打气泡水系列、冷泡茶系列等均使用该原料），赤藓糖醇的使用限制难免会对其产品配方研发造成影响——若调整甜味剂配比，可能导致产品口感变化，影响消费者接受度；若严格遵守新国标，又需投入大量研发成本重新调试配方。
对此，柏文喜指出：“‘0糖0脂0卡’标签一旦带上警示语，溢价能力必然下降；而研发投入不足又导致‘下一代代糖’话语权缺失，资本市场很难继续给‘健康饮料平台’估值，倒不如先按掉IPO暂停键，把故事重新包装成‘多品类饮料公司’再谋定价。”
同时，詹军豪还表示：“下沉市场用户对价格敏感且重健康，元气森林若无法快速适配新规、提升研发与品控，将进一步丧失差异化优势。同时，用户对其‘网红品牌’的心智认知，使其从‘尝鲜’到‘复购’的转化面临挑战，需长期投入建立信任与品牌忠诚度，短期难见成效。”
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