本文是《极简投研》的第735篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

一、中航沈飞概述

辽宁省沈阳市中航沈飞，2017年，借壳中航黑豹上市，被誉为“中国战机第一股”，主营航空产品（99%）。

我国有五大飞机工业基地，分别是西安、成都、沈阳、上海、南昌。

西飞主要生产运输机、轰炸机，例如运20、轰6；成飞主要生产歼击机，例如歼20；沈飞主要生产重型战斗机和舰载机，例如歼15、歼31、歼35；上海商飞主要生产商用客机，例如C919；南昌洪都航空工业集团主要生产教练机。

沈飞被誉为中国歼击机摇篮，如今声名显赫的成飞，原是沈飞援建。

二、中航沈飞的发展历史

中航沈飞的前身，可以追溯到1930年，张学良创建的飞机场。

1951年，国营第112厂在沈阳成立，这就是中航沈飞的前身。

1956年，成功试制歼5，这是中国第一架喷气式战斗机。

1958年，成功试制歼6，这是中国第一架超音速歼击机。

1969年，成功试制歼8，这是中国第一架双发高空高速截击机，曾在20世纪80年代-21世纪初，作为我国空军主力。

后通过消化苏联技术，发展出歼11系列，这是国产化苏27，由此奠定中国重型战机研发基础。

2012年，歼15首飞，这是中国首款舰载战斗机，适配航母滑跃起飞，可挂载多种空对空、空对地武器，是航母编队核心，适配辽宁舰、山东舰。

2011年，歼16首飞，这是重型多用途战机，四代半战机，被称为“炸弹卡车”，可携带12吨弹药。

2021年，歼35首飞，这是中国第二款隐身战斗机，专为航母电磁弹射设计，适配电磁弹射航母福建舰，可与歼-20形成高低搭配，此机型标志中国跻身五代机研制国家行列。

2024年，歼36首飞，这是六代机验证机，三发布局、无尾三角翼设计，突出隐身、远航程、智能化，具备有人-无人协同作战能力。

沈飞集团自1951年正式创建以来，公司累计研制生产了40多个机型、8000余架飞机，已形成覆盖“研发-制造-维修-升级”的全产业链能力，拥有员工1.6万余人。

除此之外，沈飞还拥有无人机、民机配套业务，以及歼-10、歼-15、歼-16、FC-31的外贸机型。

2024年，全球军用飞机出口市场规模达876亿美元，中国占比仅5.2%，提升空间巨大。

三、中航沈飞的投资逻辑

一般而言，军工企业的经营业绩，乏善可陈，只拥有一个微薄的盈利水平，毕竟下游是十分强势的客户，毕竟武器装备是为了保家卫国的。

但也不能因此说，军工行业不赚钱。军工产品，对内是不赚钱的，但对外，是很赚钱的，只不过，这块利润，和上游苦哈哈的军工企业，没啥关系罢了。中国毕竟和美国不一样，美国有足以左右政治的军工复合体，而中国，军工仅仅是一份很体面的工作。

至于本文的主人公——中航沈飞，其经营业绩，在力所能及的范围内，已经足够优秀了。

16年上市以来，营收&净利稳步、持续增长；盈利能力一般，24年，毛利率12%，净利率8%，但你还要求哪样，这已经很不错了；资产负债结构很差，资产负债率69%，账上有一堆应付账款；现金流存量极好，类现金97亿，短期借款1亿，一年内到期非流动负债1亿；经营现金流净值变差，从比净利润高很多，到比净利润差很多，已经连续数年为负，毫无疑问，下游拖欠的嘛；轻资产；分红稳定；存货较多，总资产493亿，存货129亿。

营收增长，净利增长，盈利能力还好，资产负债结构很差，现金流存量很好，现金流流量很差，轻资产。

总之，家底还好，现状还好。

换言之，除去情怀和炒作外，公司本身也是存在投资价值的。

四、中航沈飞的估值

过去10年，公司PE高值=86，PE低值=27，PE中值=56。

截至26年1月9日，公司动态PE=60，静态PE=52，处于历史中位。

目前，公司市值=1780亿，股价=63元。

我设置了30元的观察仓，推算PE大约是29倍。

赞赏，是最真诚的认可！