本文为财富情报局原创
作者丨译禾
在全球资本市场，一家名为Hycroft Mining、几十年未产出新金银的“废矿”，竟在四年内股价暴涨近10倍，为其最大股东创造出近20亿美元的账面财富，综合回报率高达678%
缔造这一神话的，是81岁的加拿大亿万富豪埃里克·斯普罗特（Eric Sprott）。这位被称为“长期黄金多头”的投资人，在本轮贵金属牛市中，成为了少数实现巨额收益的超高净值投资者。
他的操作，并非简单的抄底，而是一次对“资源期权”的极致金融化实践。而这一切，都始于他对资源价值的深刻认知——这种认知，则根植于他跨越半个世纪的金融生涯。
财富基石：从“斯普特支票”到黄金先知
斯普罗特的财富积累，远早于他对Hycroft的豪赌，其路径深深烙印着加拿大资源经济的基因与个人的远见。
他的早年生活与金融生涯始于多伦多。在渥太华卡尔顿大学完成本科学业后，斯普罗特于1960年代末以研究分析师身份加入美林证券。在完成基础的行业分析训练后，1970年代石油危机引发的资源价格剧烈波动，为他提供了关键机遇。
此时，斯普罗特已转型成为基金经理。他敏锐地观察到，许多矿业公司的股票市值，竟低于其已探明资源储量的内在价值。这种落差，让他看到了一个未被主流关注的市场机会，并果断将研究重心全面转向自然资源与能源领域。
真正的转折发生在1981年，36岁的他创立了斯普特证券有限公司（后更名为科马克证券公司）。这家投行迅速在多伦多贝街成为初级矿业项目融资的代名词。在随后的二十年里，业内逐渐将他的直接投资称为“斯普特支票”——这张支票不仅能为勘探项目注入关键的起步资金，更常伴随其后数倍的价值成长。这既是他财富积累的重要阶段，也锻造了他识别资源潜力的独到眼光。
至2000年，斯普罗特完成了从“融资中介”到“资本主体”的关键一跃。2001年，他以未公开金额将斯普特证券出售给员工，并将投资管理部门分拆成立斯普特资产管理公司（SAM），该公司于2007年全球金融危机前夕上市。
更重要的是，他早在2000年就以每盎司260-280美元的价格开始大举囤积实物黄金，为即将到来的超级牛市布局。对于这次堪称职业生涯转折点的投资，斯普罗特后来将其形容为“一次无心插柳”。
“黄金是十年来我的主要投资领域。当我买黄金时，是买来做长期投资。”他解释说，“之后，黄金价格上涨了5倍。我没想到会走到这一步，因为谁也不会想到央行和中央政府只懂得不断印钞票。纸币滥发导致黄金更有价值。”
支撑这份信念的，是他对于“黄金是当今真正的储备货币”的核心观念。他进一步阐述道：“我非常相信，金价将继续大幅攀升，因为它是稀缺的，而且它只有纸币总额的百分之一。此外，很多国家政府都在干预自己的货币政策，包括美国、英国、日本、瑞士等所有主要交易货币国。我们现在正在进入货币战争。我肯定的是所有货币相对于黄金来讲会越来越便宜。所以我说要持有黄金。”
2008年金融危机市场崩盘时，他公开呼吁“囤金”，这一逆向操作堪称神谕，黄金价格随后从每盎司不足800美元飙升至2011年的超过2000美元，三年内实现150%+的收益。在他主导下推出的斯普特实物黄金信托基金（PHYS），自2010年成立至2025年累计回报率突破200%，完美捕捉了这轮行情。
到2017年他卸任董事长时，斯普特公司已管理着21亿美元资产，服务全球超25万客户。而他个人则将约90%的非公司资产配置于黄金白银，视其为抵御时代动荡的“终极保险”。
而这段从发现价值、赋能价值到重仓押注价值的早期历程，为他日后以巨大魄力绑定一座“废矿”，埋下了最坚实的伏笔。
惊险布局：绑定一座濒临破产的“废矿”
2022年初，当市场沉浸于科技股的叙事时，斯普罗特将目光投向了截然相反的角落——美国内华达州北部一片寂静的矿区。这里属于Hycroft Mining，一家在2020年通过特殊目的收购公司（SPAC）方式匆忙上市的企业，其核心资产是一座自2015年原矿主破产后便基本陷入停滞的露天矿。在矿业界，它被视为一座资源枯竭、负担沉重的“废矿”。
此时的Hycroft已濒临技术性破产，资产负债表岌岌可危。2022年3月，斯普罗特做出了一个让多数人费解的决定：他与当时同样热衷于跨界投资的AMC娱乐公司联手，向Hycroft注资2800万美元，通过定向增发获得了约20%的股权。
这笔救命钱，首要目的是帮助公司稳住即将到期的债务，维持最基本的生存，并将生产活动转向成本更低、更快速的地表旧矿石处理。
事实上，这次股权层面的合作，只是斯普罗特宏大布局的“一环”。根据公开披露的文件，他早在2019年就已向Hycroft提供了高达1.1亿美元的有担保循环信贷额度。不仅如此，他还签订了一份永久性的特许权使用费协议，约定从Hycroft未来所有金银销售收入中抽取1.5%。这份协议，如同在潜在的宝藏上安装了一根永久的吸管。
通过“股权、债权、特许权”这三层交织的资本网络，斯普罗特构建了一个深层次的资本结构，将自身利益与这座矿山的长期存续彻底绑定。他投资的并非公司短期的经营表现，而是其地下资源在未来任何时间点兑现价值的长期期权。
至暗时刻与极端加码：从浮亏到绝对控股
成功的布局并未立即迎来市场的掌声，反而将斯普罗特拖入了一段漫长的低谷。2022年的注资犹如石子投入深潭，仅激起短暂涟漪后，公司股价便快速回落。到当年年底，Hycroft的股价已跌至其入股成本的一半以下，这笔高调的投资旋即陷入深度的账面浮亏。
此后整整三年，考验的是纯粹的信念与耐心。即便2024与2025年现货黄金价格一路高歌猛进，Hycroft的股价却像被遗忘在角落，几乎纹丝不动。公司的运营困境与市场的无视形成了恶性循环，甚至因股价长期低于交易所要求，在2023年被迫进行了“10比1”的并股操作，以此勉强维持上市地位。这段时间里，绝大多数追逐趋势的投资者早已离场，斯普罗特成为了孤独的坚守者，默默承受着巨大的机会成本与市场质疑。
转机在寂静中酝酿，并以最激烈的方式到来。2025年夏天，当市场几乎忘记这家公司时，81岁的斯普罗特做出了让所有人瞠目的反击。从6月13日开始，他启动了一系列密集的买入操作，累计追加投入高达1.87亿美元的真金白银。这笔巨额的持续加码，让他的持股比例从约20%大幅飙升至40%以上，从而一跃成为公司的绝对控制人与第一大股东。
这不再是一次试探性的补仓，而是一次充满宣言意味的终极押注。他用资本投票，彻底封死了自己的退路。正如他在2025年10月的一次采访中所言：“我正在拼尽全力，把我的持仓做到尽可能大。”这句话不仅解释了他的行动，也揭示了其投资哲学的核心：当坚信价值被严重低估时，唯一正确的做法就是不顾一切地增加敞口。三年的至暗时刻没有摧毁他的信念，反而为他换来了以绝对控股身份，迎接即将到来的史诗级牛市的最低筹码。
“价值引爆”：“地下ETF”的千倍狂欢
市场的回应是爆炸性的。在2025年金银价格持续暴涨的史诗级牛市背景下，斯普罗特的巨额加仓行为本身就成了最强催化剂，彻底激活了这座“沉睡的废矿”。
蒙特利尔银行贵金属分析师Brian Quast对此评论道：“可以把该股票理解为一只埋在地下的超大型ETF。那里有大量白银，能不能挖出来还不确定，但市场非常渴望获得对白银的敞口。”
这股渴望迅速转化为巨大的购买力。自斯普罗特开始加仓以来，Hycroft的股价开启了令人瞠目的上涨。其股价在2026年1月23日单日上涨约8%创下2021年3月以来的新高
如果将时间线拉长，其涨幅则更为惊人。进入2026年以来，该股累计上涨超过112%；而纵观整个2025年，其股价从2.21美元升至23.77美元，累计涨幅高达975%
股价的狂飙并非仅仅源于市场情绪。公司层面的积极进展为这轮上涨提供了基本面支撑。2025年1月，Hycroft公布的钻探结果显示，其在Brimstone矿区发现了新的高品位矿化延伸，其中一个钻孔截获了银品位高达每吨80017克的矿层，这极大提升了资源潜力。与此同时，公司持续专注于重新处理地表堆放的旧矿石，这种低成本的运营方式在金银价格高企的背景下成功实现了盈利。
由此，市场的狂热逻辑变得更加清晰，投资者购买的并非是一家传统矿业公司的当期利润，而是其地下巨量资源的未来期权。Hycroft所拥有的探明与指示资源量包括约1060万盎司黄金和3.61亿盎司白银，这让其成为北美最大的未开发贵金属矿床之一。随着金银价格，特别是白银因清洁能源与AI基础设施需求而备受瞩目，这座“地下ETF”的账面价值被市场疯狂重估。
最终，信念、资本与行业周期产生共振，创造了惊人的财富数字。斯普罗特所持有的股份市值已逼近20亿美元，其综合投资回报率高达678%
1月26日，Hycroft Mining(HYMC.US)股价报49.59美元，过去5个交易日涨43.20%，年初至今涨108.62%，过去52周涨2228.17%。
对于这场胜利，他本人早有预见性的总结：“你几乎找不到比Hycroft更高杠杆、潜在回报更巨大的标的。”
值得注意的是，Hycroft的惊人涨幅，只是斯普罗特在同期贵金属牛市中系统性布局的冰山一角。他的投资视野从未局限于单一标的：公开信息显示，他长期持有价值约2.04亿美元（截至2024年10月）的安第斯贵金属股份；在2025年黄金飙升时，又豪掷2000万美元重仓新发现黄金基金；并对另一家矿业公司额尔德尼增持二十余次，持股比例高达22.8%。
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