回顾1月钢铁市场，截止1月27日，钢价走出震荡运行中有分化的态势，钢材综合价格指数下跌10个点，螺纹和线材价格分别下跌19和13个点，中厚板和冷轧价格分别下跌9和40个点，唯有热轧小幅反弹10个点，62%进口铁矿CFR价格下跌3个美金，废钢价格反弹23个点，焦煤价格反弹32个点，焦炭综合价格下跌58个点，基本符合12月底做出的震荡中分化运行的预期。

展望2月钢铁市场，春节前的钢厂原燃料补库的渐近尾声，假期及其前后的成品钢材成交清淡而持续累库，普钢价格仍将呈现震荡运行的态势，不锈钢等价格会有反弹。

从宏观面看，部委和地方政府积极为“开门红”营造氛围，主要行业政策积极出台。

中央密集调研河南、内蒙古、广东等地，聚焦新质生产力、“十五五”良好开局，要求形成合力、能早则早、抓紧抓实。1月9日，国常会部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，包括“优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策，实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划”等。1月16日，国常会研究加快培养服务消费新增长点等促进消费举措，也要建立长效机制，制定和实施好扩大消费“十五五”规划、城乡居民增收计划，加快清理消费领域不合理限制，落实带薪休假制度等；商务系统继续推进8方面工作，包括深入实施提振消费专项行动、推进统一大市场建设等。1月15日，央行宣布推出一揽子货币金融政策，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点、并增加部分工具额度（支农支小再贷款额度5000亿，在总额度中单设1万亿元民营企业再贷款）。其中，结构性货币政策工具“降价扩容”，释放了政策着力稳增长、稳预期的信号，并表示降准降息“仍有空间”，也进一步明确了货币宽松大方向，只是节奏仍有待观察。

地方两会陆续密集召开，积极动员，多聚焦营商环境、科技创新、“两重”、“两新”。上海要求抓好优化营商环境9.0版方案落实，辽宁加快推进政策、市场、政务、法治、人文“五个环境”建设等。海南和重庆聚焦区域建设，分别聚焦高标准推进自贸港建设、提升成渝地区双城经济圈发展能级。湖北聚焦科技创新、河南和云南等地推进重大项目，广东和江苏聚焦细化落实、靠前发力，坚决推动2026年开好局、起好步。

据不完全了解，南方电网已经明确，2026年一季度计划投资超240亿元用于电网基础设施建设，同比增幅超过20%，这笔资金将直接投向粤港澳大湾区“深海绿电”输送等关键工程。再看其他央企：中广核太平岭、浙江三澳两个“华龙一号”核电项目1号机组开始装载核燃料，雄安新区中国诚通、中国华电等总部项目集中开工，国家能源集团万州电厂二期70亿元扩建项目正式启动。这些项目不是“撒胡椒面”，而是实打实的“真金白银”投入，背后是国家系统性组织经济工作的决心。2026年一季度国企有效投资增速大概率突破8%，创下近三年同期新高。

开年来，中央继续松地产。1月14日，财政部等3部门延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策，即对出售自有住房并在1年内重新购房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个税予以退税。1月15日，央行将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%。

1月16日，《求是》发表总书记的重要文章《在中央城市工作会议上的讲话》，强调要以推进城市更新为重要抓手，大力推动城市结构优化、动能转换、品质提升、绿色转型、文脉赓续、治理增效。文章部署了城市工作7个方面的重点任务。此外，《求是》还发表了《改善和稳定房地产市场预期》的文章，为今年的房地产政策优化指明了参考方向。

所以，从交易宏观的角度而言，虽然对2月立即构成现实利好的成色还不足，但预期好转，还是有利于交易信心的恢复。

从基本面看，2月累库压力有局部加大，但整体压力不大。截止1月22日，钢联五大品种小样本库存1257万吨，年同比增3.8万吨，其中螺纹、线材分别下降31.1和4.7万吨（分别降6.4%和4.7%），热轧、冷轧和中厚板分别增21.3、15.6和2.7万吨(分别增6.3%、10.9%和1.4%)。从阴历同比（春节前第四周）角度观察，总库存增141.3万吨，增幅达到12.7%，从品种上看，螺纹和热轧库存阴历同比分别增43.6和50.7万吨，增幅达10.7%和16.5%，冷轧和中厚板库存阴历同比分别增25和59万吨，增幅达19%和36%。从产量情况看，小样本螺纹和线材的周产量阴历同比分别下降6.46和7.46万吨，热轧和冷轧周产量阴历同比略增2.67和2.94万吨，中板周产量阴历同比降1.74万吨，5品种周产量阴历同比降10万吨，当期247家高炉企业盈利面同比要低10个百分点，但日均铁水产量却高2.65万吨。在这种背景下，一旦长假及前后钢厂适当减产，那么累库的压力就有可能更轻（当下库存环比变化阴历同比只多4万吨），只是不同品种的压力可能有不同，冷轧的累库压力大概率比去年要大。考虑到去年节后的库存水平是阴历同期此前最低表现，所以，今年春节后的库存水平，从历史上看压力不大，只比近年同期略高。从统计局发布的2025年12月产成品存货数据来看，同比增长3.9%，增幅环比回落0.7个百分点，产成品周转天数19.9天，环比也回落了0.6天，库销比48.6，环比回落9.2个点，说明规上企业的营销压力有所减轻。12月末的应收帐款27.43万亿，较上月的28.4万亿，大幅减少。

从成本的角度来观察，2月上旬铁矿仍有补库空间，铁矿价格虽有回落但有一定的韧性，春节后不排除有贸易商防风险的套利交易而略有回落，但2月节后工作日不多；钢厂双焦在1月几乎没有增加库存，2月上旬应该会有少量补库，也支撑现货价格难调，而节后钢厂陆续就有补库需求，所以价格也难下跌。综合来看，2月钢材成本相对1月略高并且稳定，对价格有一定支撑。对于一些合金钢或不锈钢，2月基本都是以转嫁成本而涨价为主。

鉴于此，从交易基本面来看，尽管累库，习惯会交易谨慎甚至悲观情绪，但如果多角度比较，也是有利好的预期支撑。总之，从基本面的角度看，除不锈钢和一些合金钢确定性涨价外，普钢价格则是下跌有支撑，想涨也有惯性认知的压力。

如果从影响价格的行为学角度去观察，一是这轮钢价从7月底开始回落以来，已经有6个月啦，回调的时间越长，积累的反弹的动能就越强，只是如何引爆的问题；二是对于习惯性持仓的投资者或经营者来说，一定是找安全边际高的市场或商品，毫无疑问的是，钢材是目前大多数商品中的低估值品种，不排除一些高估值的商品的资金会切换到安全边际更高的低估值的钢材上来；三是钢价是具有宏观先行指标的一般特征，在宏观向好的背景下，钢价理应有所先行，至少会积累动能。

根据上海钢联陈平博士的模型预测：2月钢材综合价格指数均值3451，环比上涨7点；螺纹平均价格指数3362，环比上涨18点；线材平均价格指数3677，环比上涨18点；热轧平均价格指数3295，环比上涨12点；冷轧平均价格指数3753，环比下跌23点；中厚板平均价格指数3348，环比下跌1点；型钢平均价格指数3368，环比上涨6点；热轧窄钢带平均价格指数3197，环比下跌2点；镀锌板卷平均价格指数3964，环比下跌20点；铁矿平均价格指数105.3，环比下跌0.9点。

总之，2月钢铁市场，大部分时间有价无市，没有意外的话，以震荡运行为主。

操作上，亏损的钢厂利用假期需求清淡，积极控产，必要时通过盘面逢低建立虚拟库存；贸易商坚持低库存操作，一旦盘面给出建立虚拟库存的机会，也可以适当介入，对于协议量大的企业而言，可以在盘面选择估值偏高的品种逢高对冲；终端用户，也是结合期现两个市场按需灵活采购；政府有关部门要积极落实钢铁相关产业政策。

最后，在农历新年即将到来之际，预祝大家马年万事顺遂！

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