当全球市场在关税冲突、AI变革、地缘震荡与气候危机的叠加冲击中持续震荡，一个关键问题愈发清晰：我们是否真正识别了潜藏的风险？
是金融体系已对新常态充分定价，还是在集体乐观中走向认知盲区？面对愈发频繁的“黑天鹅”与“灰犀牛”，普通人又该如何守护自己的财富与未来？
近日，2003年诺贝尔经济学奖得主、ARCH模型创始人罗伯特·恩格尔，在《两说》中给出了他的观察与预警。这位刻画波动率、洞察风险轨迹的学术巨擘，将如何拆解2026的风险图景，又为普通投资者指出怎样的应对之策？
风险正在被低估
但市场仍在“自我安慰”
“2025年是充满变数的一年。”恩格尔列举了当前几大不确定性来源：关税政策、美国国内的反科学浪潮、移民问题、持续的两场战争……这些事件不断推高市场波动，却又似乎并未引起足够的警惕。
“令我意外的是，市场并不认为这些事件会持续发酵，反而觉得我们能妥善应对。”恩格尔表示，这种乐观可能是一种错觉。他担心，这些问题未必会以“增强经济韧性、保持增长”的方式解决。
主持人追问：“也就是说，市场低估了这些风险？”恩格尔回答：“是的。当然，也许市场是对的。我也希望市场是对的。”但他随即补充：“我们都希望市场是正确的，但这不等于它就是正确的。”
ARCH模型
波动率的“扫描仪”，而非预言水晶球
作为波动率研究的开创者，恩格尔在1982年提出的ARCH模型，首次量化了金融市场中的“波动率聚集”现象——高波动之后往往跟随高波动。
“ARCH模型旨在预测波动率，它在短期预测上表现更好。”恩格尔解释，如今模型已演进为一系列工具，更像是一台持续监测全球金融心跳的“扫描仪”，从地缘冲突到AI交易，从气候风险到政策突变，追踪每一次异常波动。
但他强调，模型更多用于衡量波动，而非准确预测未来。“它告诉你波动何时升高、何时降低，但不会告诉你明天市场是涨是跌。”
贸易战、AI与政策
新现实下的三重波动源
关于贸易战，恩格尔将其与1930年代的《斯穆特－霍利关税法》相提并论。“关税让双方都受损。”他认为，关税政策很难持久，不仅因法律层面存在争议，更因经济逻辑上“自由贸易对两国都有利”。
关于人工智能，恩格尔不认为AI“幻觉”是一种独立的技术性波动。“AI本质是概率模型，它会给出不同答案，但这与市场波动是两回事。”他强调，决策主体仍应是人，AI只是辅助工具——尽管在自动化交易中，一次“算法失误”可能引发类似“胖手指交易”的市场震荡。
关于政策制定，恩格尔呼吁重视“风险自身带来的风险”。“当人们面临风险，他们会减少投资、推迟消费——风险本身就会拖慢经济。”他认为政策应避免突然冲击，转而采取渐进、可预期的调整，“让企业和家庭有时间适应。”
普通人如何在波动世界中“防震”？
对于非专业投资者，恩格尔不建议尝试高难度的“市场择时”。但他提到一类现成工具：波动率控制指数。
这类产品会根据市场波动水平自动调整仓位：波动高时减仓，波动低时加仓。“它让你在最大冲击到来前逐步退出，而非一次性逃离。”恩格尔解释，这类策略尤其适合生命周期投资——年轻时承受较高风险，随着年龄增长逐步转向稳健。
“你可以先构建一个分散的投资组合，再为它设定一个波动率目标。”他强调，纪律化的风险管理，比猜测市场方向更可靠。
最大的担忧与最后的希望
展望2026年，恩格尔最深的忧虑是三件事：战争升级、滞胀重现、气候行动停滞。但他仍怀有希望——尤其是对中美关系的期待。
“如果中美能更好协作，美国的需求可弥补中国的不足，帮助缓解通胀与通缩。两国若能携手，或许能推动解决冲突、应对气候危机。”恩格尔说，“这不仅对两国是双赢，对全世界也是如此。”
在这个充满不确定性的时代，恩格尔的思考或许是一份值得倾听的“风险地图”。市场可以乐观，但清醒的人，总会先为波动做好准备。
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