撰文 | 张宇
编辑 | 杨勇
题图 | 豆包AI
换电企业奥动新能源向港交所递交招股书，拟在港股主板挂牌上市。
奥动新能源成立于2016年6月，致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合。根据灼识咨询的资料，按2024年换电站运营服务产生的收入计，奥动新能源是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商。
奥动新能源在换电领域的优势较为突出。截至2025年上半年，奥动新能源已连接521座换电站，覆盖267座自有换电站及254座第三方站点，注册电动汽车超过13万辆，管理电池超过16万块。凭借自主研发的卡扣式底盘换电技术，实现了行业领先的换电速度（乘用车最快只需20秒）。此外，奥动新能源还累计获得超2300项中国授权专利，参与制定76项行业标准。
不过，当前换电行业尚处于“无统一标准可依、无成熟盈利模式可循”的探索期，奥动新能源此时启动港股IPO进程，究竟是破局突围的关键一步，还是退无可退的无奈冒险？
一、战略重心转移
奥动新能源正在经历一场从“硬件驱动”到“服务驱动”的战略转型。
根据招股书，奥动新能源的营收由2022年的11.06亿元微增4.43%至2023年的11.55亿元，2024年又下降19.83%至9.26亿元，而2025年上半年降幅进一步扩大至31.65%，营收仅为3.24亿元，呈现“微增后连续下滑且跌幅扩大”的态势，反映出营收规模持续收缩。
奥动新能源的营收表现出明显的波动状态，核心原因在于其业务结构发生了改变。
图源：奥动新能源招股书
按照业务构成，奥动新能源拥有换电运营解决方案、自有换电站换电服务两大业务。其中，换电运营解决方案业务还可以继续拆解为设备销售、换电运营服务、其他三大细分业务。
设备销售业务主要包括换电站和换电模块的销售，而换电运营服务业务主要是利用自主研发的智慧能源服务平台，为换电站提供专业运营服务。
2022年，设备销售业务收入为7.31亿元，占营收的比例高达66.9%，是奥动新能源的主力创收业务。2023年和2024年，该业务收入分别为5.19亿元和2.68亿元，营收占比分别为44.9%和28.9%，降幅十分明显。到了2025年上半年，奥动新能源的设备销售业务收入同比暴跌60.35%至5549.2万元，营收占比锐减至17.1%。
在此期间，自有换电站换电服务业务收入占比一路飙升，成为了奥动新能源营收的主要驱动力，该业务主要利用自行经营换电站并通过为司机及其车辆提供换电服务产生收入。
2022年至2024年及2025年上半年，自有换电站换电服务业务收入分别为3.21亿元、5.29亿元、5.47亿元和2.26亿元，占营收的比例分别为29.0%、45.8%、59.0%和69.8%，成为新的营收支柱。
随着业务重心更迭，奥动新能源也完成了从“换电设备销售商”到“换电服务商”的角色转变，而奥动新能源“主动求变”的原因，指向了盈利逻辑、行业痛点、增长瓶颈等多重因素的共同作用。
转型前，奥动新能源主要通过一次性设备销售赚取差价，毛利率存在明显瓶颈，而转型后收入来源大幅拓宽，长期价值显著提升。奥动新能源在招股书中坦言：“不再主要依赖销售换电站，而是预期通过自有换电站运营，以及为客户提供日常运营管理维护、平台服务等增值服务来扩展营收基础。此转型将使我们得以释放经常性服务收入、提升资本效率并降低固定成本负担，对改善利润率及支持未来扩张至关重要。”
换电行业标准缺失也是一个重要原因。换电行业长期面临着“标准割据”的痛点，不同车企之间的电池包规格、接口不统一，跨平台兼容性差，定制化成本高，直接制约了奥动新能源设备销售业务的扩张。
奥动新能源降低设备销售业务的比重，本质上是顺应行业发展规律、主动调整业务结构的结果。尽管“主动求变”在短期内引发了营收的剧烈波动，但从行业发展规律与企业长期成长视角出发，此举实为奥动新能源突破增长瓶颈、实现可持续发展的必然路径。
二、净亏损持续收窄
奥动新能源至今仍深陷亏损泥沼。2022年至2024年，其净亏损分别为7.85亿元、6.55亿元和4.19亿元，亏损幅度呈现收窄趋势。2025年上半年，奥动新能源的净亏损进一步收窄44.49%至1.57亿元。
同一时期，奥动新能源的毛损率分别为15.7%、3.4%、3.7%和8.9%，盈利压力依然严峻。对于毛损率扩大至8.9%，奥动新能源将原因归结为“主要因为受市场竞争加剧导致服务费下降，以及业务部署的战略调整”。
奥动新能源在招股书中直言，随着我们业务的发展，成本及支出增加，可能存在持续亏损。若我们无法产生足够收入及有效管理开支，我们可能继续蒙受重大亏损且未必在未来维持盈利。
重资产模式是导致奥动新能源盈利困难的重要因素之一。换电站的建设需要投入巨额资金，包括土地租赁、设备购置、安装调试等多个方面，使得奥动新能源在运营初期就背负着沉重的资金压力。此外，换电站的运营还需要大量的人力和物力支持，比如工作人员的薪酬、电费、设备维修费用等等，这些持续的运营成本进一步压缩了其利润空间。
市场竞争加剧也给奥动新能源扭亏为盈带来了巨大挑战。随着换电行业的快速发展，越来越多的竞争者涌入这一领域，市场竞争日益激烈。而奥动新能源为了吸引用户，不得不降低换电服务价格，这直接导致其收入减少，加剧了毛损率的恶化。
值得注意的是，奥动新能源的净亏损持续收窄并非得益于盈利能力的实质性改善，而是源于成本控制。
图源：奥动新能源招股书
奥动新能源一直在实施降本增效的举措，使得各项成本稳步下降。2022年至2024年，奥动新能源的销售及营销开支由7870.8万元降至6578.9万元，降幅为16.41%，2025年上半年同比下降14.16%至2562.4万元；同期，研发开支由7763.3万元降至6709.3万元，降幅为13.58%，2025年上半年同比下降27.38%至2698.1万元。此外，由于雇员相关开支、服务费以及差旅、办公及业务发展开支减少，导致奥动新能源的行政开支在2022年至2024年、2025年上半年分别下降24.98%和21.90%。
虽然奥动新能源通过成本控制实现了净亏损收窄，但这种改善是不可持续的短期行为。奥动新能源亟待摆脱单纯的成本控制思维，转而通过技术创新与模式迭代，构建提升盈利能力的新路径。
三、换电市场持续火爆
换电市场巨大的发展潜力，是奥动新能源冲刺港股IPO的底气。
受宏观政策和市场需求的推动，灼识咨询预期换电汽车销量将持续保持较高增速增长。2024年，中国换电汽车的销量为26.9万辆，预计2030年将达113.8万辆，2024年至2030年的复合年均增长率为27.1%。中国换电运营车的销量于2024年达到3.5万辆，预计到2030年将达到19.9万辆，2024年至2030年的复合年均增长率为33.5%。
随着纯电动汽车在国内市场的快速普及与换电汽车销量的不断提高，换电站作为纯电动汽车换电行业的核心基础设施，建设正在加速推进，逐渐成为新能源交通体系的重要基础设施之一。预计2030年中国纯电动汽车换电站的数量将达到2.4万个，2024年至2030年的复合年均增长率为32.5%；2030年换电市场规模将增长至705亿元，2024年至2030年的复合年均增长率为37.8%。
尽管换电市场拥有充足的想象空间，但在谈及未来发展的不确定性时，奥动新能源在招股书中提及，换电虽为新兴且快速增长的市场，可由于电动车电池的统一产业标准仍在逐步成形，公司在推广换电解决方案及扩大业务规模时，或将面临一定挑战。若工信部推出统一的电动车电池标准，公司可能需要承担校准现有及未来产品以符合该标准的巨额费用。此外，当前市场上存在多种换电技术，包括卡扣式底盘换电技术与螺栓式底盘换电技术，目前尚未明确何种技术将成为市场主流标准。
可见，奥动新能源此次冲刺港股IPO，既是其扩大业务规模、强化行业地位的重要机遇，也是应对“标准割据”、突破增长瓶颈的关键契机。奥动新能源能否如愿叩开港交所的大门，关键在于如何利用技术壁垒作为支撑，通过清晰的转型路径赢得投资者对其长期价值的认可。
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