出品|中访网
审核|李晓燕
当2025年业绩预告揭开面纱，山西振东制药股份有限公司（300158.SZ）的转型征程迎来关键审视。作为山西省首家创业板上市药企，这家曾凭“朗迪”钙片创下年销30亿元神话的企业，虽仍未摆脱连续四年亏损的局面，但在90后董事长李昆的掌舵下，通过研发加码、产品迭代与战略聚焦，正逐步走出阴霾，勾勒出创新驱动的重生路径。
2025年，李昆接任后的首份完整财年成绩单显示，公司净利润预计亏损2.2亿—2.8亿元，扣非后净利润亏损2.35亿—2.95亿元。尽管连续四年亏损的格局尚未打破，但相较于2024年13.29亿元的巨额亏损，亏损幅度已实现显著收窄，成为经营基本面持续改善的有力佐证。
这份成绩单的背后，是多重历史包袱与行业挑战的叠加。一方面，前序朗迪制药合作遗留的5亿元赔偿款，虽已在2024年财报中集中体现，但其对公司资金链的影响仍在持续——截至2025年3月末，公司货币资金同比下降50.38%至2.90亿元。另一方面，医药行业政策迭代与中药材市场供需失衡，导致部分传统产品销量、价格双降，进一步压缩了利润空间。
但市场更应看到积极变化：2025年第三季度，公司扣非归母净利润同比激增2253.78%，前三季度扣非净利润实现扭亏为盈，展现出强劲的盈利能力修复态势。这种改善并非偶然，而是李昆团队推行战略转型、优化经营结构的必然结果。
2024年中，一场特殊的代际交接在振东制药上演。因控股股东非经营性占用资金问题，创始人李安平被迫卸任，90后李昆临危受命，接过了这家老牌药企的掌舵权。不同于传统“扶上马送一程”的平稳过渡，李昆面对的是业绩亏损、资金紧张、管理层震荡的多重考验。
危机之下，这位年轻掌舵人展现出超乎预期的战略定力与改革魄力。上任伊始，他便启动管理层优化调整，全年完成总裁、财务总监、董秘等5位核心高管的新老交替，构建起更具活力的决策团队。更关键的是，李昆将研发创新确立为破局核心，持续加大投入力度：2024年研发投入达2.51亿元，同比增长25.27%，占营收比重升至6.55%，创上市以来同期新高；2025年上半年研发投入延续高位，占营收比例保持在6.31%，为产品迭代与管线拓展注入强劲动力。
在资源配置上，李昆团队推行“瘦身聚焦”战略，关停亏损企业、收缩低毛利业务，将研发与营销资源集中于创新药、消费健康等优势赛道。同时通过严格的成本管控与费用优化，有效减少亏损源，持续提升营收质量，为企业轻装上阵奠定基础。
振东制药的转型之路，正依托“创新药研发+消费健康升级”双引擎加速前行。在创新药领域，公司构建起覆盖肿瘤、妇科、皮肤等多领域的研发管线，多个关键项目取得突破性进展。其中，阴道用乳杆菌二联活菌胶囊于2025年8月获国家药监局Pre-NDA申请受理，这款采用“以菌制菌”专利技术的创新疗法，打破了同类产品低温储存的局限，已构建起覆盖全国3000家三级医院、5000家妇幼保健院的渠道网络，上市后有望成为核心盈利增长点。
在肿瘤治疗领域，治疗胃癌的ZD09、治疗乳腺癌骨转移的ZDH02等项目稳步推进，未来将为临床治疗提供新选择；皮肤领域的特应性皮炎治疗药物SH003进展顺利，进一步完善了公司在大健康领域的布局。此外，公司通过引进肾上腺素鼻喷雾创新制剂，成功切入家庭急救药市场，填补了相关场景的产品空白，彰显了其对市场需求的精准把握。
消费健康赛道同样亮点纷呈。明星产品达霏欣米诺地尔搽剂持续领跑市场，2025年上半年零售市占率达43%，零售终端份额更是高达47.3%，并与新品生发片形成“内服外用”协同方案，巩固了在防脱生发领域的领先地位。面对市场竞争加剧的挑战，公司通过抖音、小红书等新媒体矩阵深化“女性防脱”品牌标签，结合连锁药店渠道实现品效合一，推动销量与品牌声量同步增长。同时，依托集采中标优势，独一味颗粒、舒血宁注射液等品种实现渠道下沉，2024年上市的生白颗粒已完成28个省份挂网，构成新的业绩稳定器。
尽管转型成效初显，振东制药仍面临不容忽视的挑战。核心产品矩阵尚显单薄，复方苦参注射液受政策限制增长停滞，达霏欣需应对新品在剂型、肤感及价格上的多重竞争；中药材业务仍受市场波动影响，资金链紧张问题尚未完全缓解，这些都考验着新管理层的运营智慧。
但值得期待的是，公司已启动多项举措应对挑战：通过不超过10亿元自有资金进行现金管理，在保障流动性的同时提升资金使用效率；持续推进资产结构优化，聚焦高毛利、高增长赛道；构建覆盖女性全生命周期的健康产品矩阵，从单一产品供应商向综合解决方案提供商转型。随着创新药管线逐步进入收获期，消费类产品持续放量，振东制药的成长确定性正不断增强。
从曾经的“朗迪神话”到如今的转型攻坚，振东制药的发展轨迹折射出中国药企在产业升级浪潮中的阵痛与求索。90后掌舵人李昆以研发为矛、以市场为盾，带领企业在连续亏损的压力下走出了改善曲线。尽管破局之路仍需时间，但那些持续增长的研发投入、不断突破的创新管线、稳步改善的经营数据，都在预示着这家老牌药企的重生曙光。未来，随着转型战略的深入落地，振东制药有望彻底打破亏损僵局，重回高质量发展轨道。
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