文 ｜ 吴遮
编辑 ｜ 孙春芳
出品 ｜ 棱镜·腾讯小满工作室
1月29日，A股市场迎来了一场久违的“醉意”狂欢。
在经历了长时间的震荡回调与情绪低迷后，白酒板块今日突然发力，包括山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒等在内的多支头部白酒股，都迎来了涨停。
而在此之前，作为曾经仅次于茅台、五粮液的行业老三，洋河股份（002304.SZ）交出了一份净利暴跌的成绩单。
1月23日晚，洋河股份发布业绩预告，2025年，净利润21.2亿元-25.2亿元，同比下降62.18%-68.30%；扣非后净利润为18.5亿元-22.6亿元，同比下降66.92%-72.89%。
对于这样的业绩预告，洋河解释称，在白酒行业深度调整期，他们受到了市场需求减少、品牌势能减弱、渠道库存加大、渠道利润下降等方面的挑战，中端和次高端价位段的产品承压较大，部分市场销售受阻，销量明显下降。
同时，洋河股份还发布了2025年-2027年度现金分红规划，未来三年，现金分红总额不低于当年净利润的100%，但取消了此前“每年不低于70亿元”的保底承诺。
这样的调整与业绩预告有关。2025年，洋河的净利润已经不足30亿元，若再按照此前的保底承诺，将动用他们现金储备，这对于急需现金抵御市场寒冬的白酒企业来说，不是一件好事。
受这两份公告的影响，1月26日，A股开盘后，洋河股份股价跌幅达到9.85%。作为白酒行业的优等生，洋河还能重回行业前三吗？
四季度亏损扩大，但已出现利好势头
洋河的业绩预告，对于业内人士而言，其实并不算意外。回溯至2025年10月31日，洋河披露的2025年第三季度财报，就为低迷的白酒行业投下一枚惊雷。
财报显示，去年前三季度，洋河的营收180.9亿元，同比下降34.26%，净利润39.75亿元，同比下降53.66%。值得注意的是，仅在第三季度，洋河还录得了“亏损”。当季，他们的净利润为-3.69亿元。
2025年第三季度堪称近十年白酒股“最惨淡”的财报季，各大白酒企业普遍业绩承压。除了茅台、汾酒的营收还在微增之外，其他头部白酒企业的营收都出现了下滑。
洋河股份单季度29%的同比下滑幅度不算太大。但是，在净利润方面，单季度158.38%的同比下降幅度，却要显著高于其他头部白酒企业。
根据当时的报道，洋河股份第三季度出现亏损，与洋河主动“控速”、“降库存”有关。
在整个2025年，“去库存、提势能、稳价盘”是洋河的核心基调，这需要进行相应的投入，这都会影响到洋河的营收和盈利能力。
比如在去库存方面，洋河就需要调整打款价格、控制压货量、提高营销费用等，有券商调研报告显示，洋河的经销商库存周转天数为45天，这是一个相对健康的水平，在头部酒企中，处于领先地位。
此外，三季度财报中的合同负债，也释放了利好消息。前三季度，洋河的合同负债为64.24亿元，去年同期则为49.66亿元，明显增加，这意味着，经销商对洋河产品的信心在回暖，愿意提前备货，为后续的销售提供了保障。
从行业规律上来看，受春节、国庆、中秋等节假日的影响，第一季度、第四季度往往是白酒行业的销售的旺季，不少酒企的第四季度的业绩要优于第三季度。
但是，洋河股份是一个例外，结合1月23日晚间发布的全年业绩预告，洋河在去年第四季度，继续亏损，亏损额度为18.55亿元-14.55亿元，远大于第三季度的亏损。
这并非洋河在今年才出现的情况，过去几年，洋河的第四季度的业绩都要弱于第三季度。尤其是2024年，第四季度的营收和净利润分别为13.6亿元，净利润为-19.05亿元，而第三季度的这两项数据分别为46.4亿元和6亿元。
在2025年，洋河第四季度的亏损额度虽然环比增加，但是，与2024年第四季度相比，亏损额度已经有所收窄。
“过去几年，洋河每年的第四季度营收和利润都没有其他季度好，倒不是因为这些年的第四季度洋河的酒不好卖了。”一位熟悉洋河的业内人士分析说，“一般情况下，洋河会在第四季度结算全年的营销费用、渠道返利、广告投放等，这都会影响洋河当季度的业绩。”
取消70亿分红承诺，引起投资者不满
与业绩预告相比，“变脸”的分红规划，更加刺痛了洋河股份的16万股民。
当晚，洋河发布2025年-2027年现金分红规划。这份规划看似“诚意满满”，因为洋河承诺，未来三年他们的分红总额将不低于当年净利润的100%，这也意味着洋河将会用他们所有的利润进行分红。
但是，这份规划却不再提曾经“每年不低于70亿元”的保底承诺。
2024年初，洋河股份曾经发布过一份分红规划，规定2024年-2026年洋河每年的现金分红总额不低于当年净利润的70%，并且承诺，“不低于人民币70亿元”。
一直以来，“高分红率、高股息率、高分红总额”都是白酒股的主要特征，这也是很多投资者倾向于投资白酒的重要原因。作为曾经仅次于茅台、五粮液的头部白酒企业，洋河股份也保持着非常可观的分红。
2023年，洋河实现331.26亿元的营收，净利润达到100.16亿元，洋河“豪横”地将他们70%的利润拿出来，用于分红，分红总金额达到70.2亿元。
2024年第一季度，洋河实现营收162.55亿元，同比增长8.03%，净利润60.55亿元，同比增长5.02%。彼时，行业寒冬的迹象已经显现，不少白酒经销商都在一些行业会议、经销商大会上呼吁白酒企业为他们“减压”，但洋河依然保持着稳定的增长。
但是，洋河的2024年，是一个“高开低走”的年份。从第二季度开始，他们的营收和净利润都出现了同比下滑，尤其是第四季度，其营收大跌52%，净利润更是暴跌916%，单季度直接亏损了19亿元，全年的净利润也只有66.73亿元。
这一年，洋河兑现了承诺，分红总额达到了70.1亿元，但是，动用了部分现金储备。
而在2025年，洋河要想兑现承诺，则有不小的压力，他们这一年的净利润为21.2亿元-25.2亿元，这也意味着至少要动用44.8亿元的现金储备。
财报显示，截至2025年第三季度末，洋河的货币资金高达153.9亿元，要想兑现70亿元的分红并不难。
但是，时下的白酒行业正处于深度调整期，充足的现金储备就是酒企的护城河，可以让他们面对变化莫测的市场时更加游刃有余。尤其是在去库存的事情上，更需要酒企真金白银的投入。很显然，这个时候，洋河更愿意将资金投到市场里，而非股市里。
新的分红规划公布之后，引起了投资者的不满，在一些交流平台上，有不少投资者表示，洋河的这个“变脸”的分红规划，侵害了中小投资者的利益，并对洋河的诚信提出了质疑。
根据《中国新闻周刊》的报道，已有投资者向证监会发出关于洋河取消70亿元分红规划违法违规的举报信。
高管频繁更替，洋河进入“顾宇时代”
1月23日，除了发布业绩预告和分工规划之外，洋河股份还发布了一条备受关注的公告：公司副董事长、总裁钟雨因到龄退休，辞去公司的相关职务，总裁一职由公司党委书记、董事长顾宇兼任。
钟雨曾经长期在洋河任职，2023年3月，被中国轻工业联合会和中国酒业协会颁发了“中国酿酒大师”的称号。
相对来说，兼任总裁一职的顾宇则是“空降”而来的掌门人。2025年7月，顾宇开始担任洋河党委书记、董事长，在此之前，长期在江苏省宿迁市任职，宿迁正是洋河的总部所在地，履新洋河之前，顾宇担任宿迁市宿城区党委副书记、区长。
顾宇的前任张联东也曾长期在宿迁市任职，2021年02月-2025年7月，张联东担任洋河股份党委书记、董事长，在此之前，他的职务是宿迁市政府副秘书长、洋河新区党工委书记。
宿迁是京东创始人刘强东的老家，张联东与刘强东也多有互动，就在张联东从洋河离任的一周前，张联东还与刘强东在内蒙古的沙漠里“把酒言欢”。
当时，张联东、刘强东在内蒙古的沙漠营地，一同品鉴了洋河为京东特别定制的光瓶酒，而在前一天，洋河刚与京东签约，并达成深度合作。
“张联东的离任还是比较突然的，他的任期本来应该到2027年才结束。”一位熟悉洋河的人感叹说，“张联东刚到时，洋河营收已经连续多年下滑，他到任之后，提出‘二次创业’的理念，止住了下颓势，并连续三年上涨，直到2024年。”
2024年，洋河营收、利润均出现下滑，并被泸州老窖、山西汾酒超越，从行业第三退居到行业第五。
事实上，最近几年，洋河进入了一个高层频繁更换的“动荡期”，除了张联东、钟雨之外，离任的高管还有洋河股份董事、洋河集团董事长杨卫国，洋河股份董事、执行总裁刘化霜，副总裁林青、郑步军等。
业绩下滑、高层动荡，其背后的深层次原因，则与洋河一系列战略的落地情况有关。
比如，在高端化上，洋河始终未能拉近与茅台、五粮液的差距，其主打的高端品牌梦之蓝M9，曾经的官方指导价是1999元，但在一些电商平台的百亿补贴活动中，售价一度跌破800元，价格倒挂严重。
此外，作为江苏省最大的酒企，洋河在江苏本地的市场份额不断被另外一家江苏酒企今世缘蚕食，而他们曾经希望打开局面的省外市场，也出现了乏力的迹象。
如今，洋河进入了“顾宇时代”，年仅47岁的顾宇，是中国白酒头部企业中最年轻的掌门人，自上任以来一直都保持着低调的行事风格。不过，从少量的公开报道中，可以看出这位新掌门的战略思路。
去年7月，在履新不久后，顾宇就率队到访中国酒业协会。在发言中，顾宇提到，要坚持以消费者为中心，以品质为基石，推进产品结构优化和品牌价值提升。还要提升运营效率、布局年轻化市场，推出符合新生代消费习惯的新品等。
有报道还提到，洋河明确“深耕大本营、深度全国化”的双轨战略，结束此前全国化布局中的“全面撒网”模式，将核心资源向江苏本土市场倾斜。
热门跟贴