作为调味品这条“刚需”赛道上最让人唏嘘的品牌，“酱油第一股”加加食品集团股份有限公司（下称“加加食品”）最近几年过得可谓是步履蹒跚。
图源：企业公告（截图）
根据公司最新披露的业绩预告显示，公司预计2025年度净利润为亏损1.1亿元至2亿元；预计扣非净利润为亏损1.2亿元至2.1亿元。虽然比去年同期略有收窄，但这已经是加加食品连续第五年录的亏损了。
如今，加加食品第一大股东已经变更为国资，面对市场竞争持续加剧，公司内部新老势力割据，加加食品还能翻身吗？
01
五年亏掉7个亿
对于2025年的亏损，加加食品在业绩预告中给出了三个原因：一是报告期内，公司持续聚焦主业，深化市场拓展，提升治理水平，使得亏损幅度有所收窄。二是报告期内，公司积极提升品牌形象，探索新型营销模式，同时加强费用管控，减少了传统户外广告的投放，线下广告宣传费用较上年同期有所下降。三是上年度公司全资子公司加加食品（宁夏）生物科技有限公司相关业务停止，上年计提了存货跌价准备和其他应收款信用减值损失，本报告期内公司计提存货跌价准备及其他应收款减值准备金额同比减少。
其实，从某种程度上来说，加加食品的全年亏损基本上早已注定。
根据公司此前发布的2025年前三季度报告显示，公司实现营收10.09亿元，同比下滑2.65%；归母净利润虽然增长了73.34%，但依旧亏损1803.68万元；扣非净利润增长了63.75%，但依旧亏损2951.51万元。
也就是说，在第四季度，加加食品无论是净利润还是扣非净利润，不仅亏损没能收窄，亏损幅度还进一步扩大了，单季亏损额度超过8000万。说不好听的，前三季度辛节衣缩食捡点“柴”，在第四季度一把给“烧”了。
而这还只是加加食品亏损的“冰山一角”。根据加加食品此前的财报数据显示，公司营收、净利润在20220年创下历史新高之后，便一直呈现亏损态势。
加加食品业近年绩表现。图源：东方财富（截图）
2021年至2024年，加加食品归属净利润分别为亏损8016万元、7959万元、1.92亿元、2.43亿元；扣非净利润分别为亏损9648万元、9333万元、2亿元和2.66亿元。在加上2025年至少亏掉1.1亿元和1.2亿元，在过去五年时间里，加加食品净利润累计亏损已经超过7亿元，而更能体现主营业务的扣非净利润方面，累计亏损额更是达到了7.76亿元。
而加加食品在业绩巅峰的2020年，其净利润和扣非净利润分别只有1.76亿元和1.63亿元。
如今的加加食品身上，早已看不到那个四处寻找并购标的的王者之气，取而代之的是在整个市场层面存在感越来越低，品牌势能也越来越弱。
02
成也萧何败也萧何
加加食品的成功，离不开创始人杨振；而加加食品沦落至今天的境地，也是因为杨振。
2003年，加加食品通过投入公司成立以来挣得的所有利润，赢得央视“标王”，让加加酱油成为家喻户晓的品牌。早在2012年，加加食品就成功登陆资本市场成为“酱油第一股”，彼时，海天味业尚未上市，李锦记也才刚入选“航天食谱”，而千禾味业的主营业务还是焦糖色……
图源：微博“加加食品集团”
十几年光景弹指一挥间。在过去十几年里，加加食品也做过诸多促进行业进步的事，比如我们现在常见的“拉环式带孔”酱油瓶盖，就是来自加加食品。不过，时至今日，加加食品旗下最让人印象深刻的产品依旧还是“面条鲜”。
或许是嫌卖酱油挣钱太慢，亦或是觉得卖调味品过于稳定，杨振并没有在上市之后“趁热打铁”，而是将更多精力放在了上市公司之外的一些事情上。据公开资料显示，杨振投资过房地产、互联网金融、私募基金……而这些“什么火就投什么”的骚操作，最终也给整个家族留下一地鸡毛。
而在上市公司内部，杨振的战略也是有些让人看不懂。
2015年，斥资5000万控股的长沙云厨电子商务有限公司，两年之后以0元底价转让；2017年，又想拿下湖南当地的辣妹子食品股份有限公司，最终双方核心条款没谈拢；一年之后，杨振卷土重来，只不过这次更狠，准备花47.1亿元吃条“金枪鱼”，拿下大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司100%股权。而2018年加加食品的全年营收也只有17.88亿元，净利润只有1.15亿……
图源：微博“加加食品集团”
钱从哪里来呢？现金流稳定的加加食品就开始成为了杨振的“血囊”。好在，因加加食品这种主营业务之外的“蛇吞象”并购举措，最终引起了监管层的注意，最终查出杨振违规占用上市公司资5400万元、违规担保2.95亿元……
直到2020年，杨振连着老婆、孩子，一起被列入了“失信被执行人”名单……
4月29日，加加食品还因在关联方交易内控及存货管理方面存在重大缺陷，公司股票被证监部门实行其他风险警示，股票简称将变更为“ST加加”。
而杨振此前从语文教师到下海经商，从登上胡润百富榜到沦为“失信被执行人”，此等大起大落的经历，堪称传奇。
03
“易主”之后能否翻盘？
由于杨振家族的股权被拍卖，中国东方资产管理股份有限公司（下称“东方资产”）以超10亿元的价格获得了加加食品23.42%的股份，超过杨振家族通过湖南卓越投资有限公司（下称“卓越投资”）持有的18.79%股份，成为公司第一大股东。
加加食品十大股东。图源：东方财富（截图）
2025年9月，加加食品发布公告称：“无任何单一股东能控制公司股东大会，无任何单一股东依其可实际支配的上市公司股份表决权足以对公司股东大会的决议产生重大影响……本公司控股股东将由卓越投资变更为无控股股东，实际控制人将由杨振先生、肖赛平女士及杨子江先生变更为无实际控制人。”
据盘古智库高级研究员江瀚对整点消费表示：“一般实控人要求持股比例在30%以上，持股51%为控股。但持股比例超过10%就能对公司决策产生影响，而东方资产拥有23.42%的股份，其实已经可以认为有控制权了。”
值得一提的是，今年5月13日，加加食品发布公告，控股股东卓越投资被法院裁定受理破产清算申请，这也意味着卓越投资的破产程序将进一步推进。截至公告披露日，卓越投资累计质押股份占其持有股份（18.79%）的99.81%。同时，卓越投资的股份已全部被冻结和轮候冻结。
图源：微博“加加食品集团”
聚焦经营层面，加加食品又能否翻盘呢？难。
目前，加加食品旗下主要有两个品牌，也就是公司所谓的“1+1”品牌战略。其中，“加加”专注于调味品，以酱油为核心，产品涵盖食醋、鸡精、蚝油、料酒、味精等系列；“盘中餐”专注于植物油，产品主要以压榨菜籽油、玉米胚芽油、花生调和油、茶籽调和油等小包装油为主。
在产品层面，加加食品表示将持续坚持“12345”产品战略，聚焦“减盐”系列战略产品，同时，继续推进“原酿造”“面条鲜”等大单品运作，加大味极鲜、金标生抽、草菇老抽等酱油产品的市场推广，加快食醋、蚝油、料酒、鸡精等行业集中度低、成长性大品类的市场开拓，推进复合调味料、凉拌汁、酱料、汤料、高鲜鸡精五大类复合调料产品的研发和市场布局；盘中餐主推“纯油”，以“菜籽油”“玉米油”“茶油”为重点产品，向中高端食用油市场发展。
图源：微博“加加食品集团”
不过，从大的方向上来看，加加食品的战略并没有什么明显的“短板”。但实践下来，并没有太显著的成果，毕竟，对于上市公司而言，业绩最有说服力。
而面对激烈的市场竞争，加加食品也并没有拿出太多差异化的东西。其在投资者互动平台上表示：“2025年下半年，公司继续聚焦“减盐”产品战略，深化减盐推广力度，打造减盐大单品；继续调整产品结构，缩减SKU数量，推动高毛利产品发展；在稳固传统渠道同时，推进电商、工业团餐等新渠道建设，且通过“大市场建设”专项行动打造区域市场标杆，提升整体销售能力。”
对于加加食品的未来发展，有业内人士表示其当前业绩下滑也属于正常现象，毕竟内部必定存在新、老势力博弈的情况，再加上市场周期动荡加剧，行业集中度在不断攀升。该认识表示：“对于加加食品而言，当下最主要的任务是‘活下来’，再去考虑做其他事。”
THE END
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