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据科技媒体The Rigister近期报道,投资银行TD Cowen最近在一份研究报告中指出,甲骨文正在考虑裁员2-3万人,并出售部分业务。同时,多家美国银行已停止向甲骨文相关的数据中心项目提供贷款,报告中声称:“股权和债务投资者都对甲骨文提出质疑,思考其是否具备这一建设规模的融资能力”。

美国银行按下对甲骨文数据中心项目的贷款“暂停键”,一场潜伏已久的AI产业危机正从水面下浮出。这不仅仅是单一金融机构的风险规避,而是资本市场对美国AI产业“烧钱换估值”游戏的集体觉醒。围绕OpenAI、英伟达、甲骨文等公司构建的泡沫式关联交易闭环已现裂痕,叠加生成式AI始终未能实现所谓的“生产力革命”,这场由资本吹起的AI狂欢正迎来终场哨声,而其引发的连锁反应,或将触发美股史诗级崩盘。

作为AI算力基建的核心玩家,甲骨文为维系与OpenAI等巨头的合作,曾抛出规模高达5230亿美元的投资计划,其中仅与OpenAI的算力服务协议就需承担1560亿美元资本支出。

这种激进扩张使其财务状况急剧恶化:过去12个月自由现金流转为负132亿美元,总债务攀升至1080亿美元,五年期信用违约互换价格翻了三倍。当市场清晰看到甲骨文“烧钱速度远超变现速度”,美国银行的撤贷成为压垮骆驼的第一根稻草,而这根稻草背后,是整个美国AI产业“债务依赖型扩张”模式的崩塌。

支撑美国AI产业高估值的,并非扎实的商业变现能力,而是一场脱离真实需求的泡沫式关联交易“庞氏游戏”。以OpenAI、英伟达、甲骨文为核心的资本闭环,通过天价订单相互捆绑、彼此抬轿,构建出虚假的需求繁荣。2025年5月,甲骨文400亿美元采购英伟达算力卡,直接推动英伟达市值暴涨1.6万亿美元;随后OpenAI承诺五年3000亿美元采购甲骨文算力,让甲骨文市值瞬间增加2510亿美元;最终英伟达以1000亿美元投资OpenAI收尾,完成资金空转的闭环。

在这场循环中,资金从未转化为真实的生产力提升,只是在三家企业间完成资本流转,却撑起了OpenAI估值半年暴涨至5000亿美元、英伟达市值突破5万亿美元的虚假繁荣。这种“订单即估值”的游戏,本质是脱离商业逻辑的泡沫制造,一旦融资渠道断裂,闭环便会瞬间崩塌。

泡沫之所以必然破裂,核心在于生成式AI始终未能兑现生产力革命的承诺,高投入与低回报的矛盾已无法调和。资本市场曾对AI寄予厚望,认为其能重塑全球生产效率,但现实却是残酷的“投入-回报失衡”。汇丰银行预测,即便在最乐观的假设下,OpenAI到2030年累计自由现金流净流出仍将达2820亿美元,运营亏损接近5000亿美元,始终无法依靠收入覆盖支出。

而这种困境并非OpenAI个例,亚马逊、微软、Alphabet等巨头2025年合计数千亿美元的AI投入,均未转化为对应的生产力提升。贝恩公司数据显示,要支撑当前的AI投入规模,2030年需每年2万亿美元的AI相关收入,这一目标在现有技术变现能力下几乎不可能实现。当市场终于认清“生成式AI只是优化工具而非革命引擎”的现实,对AI概念的估值重构便会以雪崩姿态来临。

AI泡沫的破裂,也必将引发美股的史诗级崩盘。从市场结构来看,AI概念股已成为美股尤其是纳斯达克指数的核心权重,英伟达、微软等AI巨头的市值波动直接决定指数走向。2025年12月甲骨文股价单日重挫13%,已带动英伟达、AMD等AI核心股集体下跌,拖累纳斯达克指数暴跌,而这只是危机的预演。

当虚假繁荣的面纱被彻底揭开,投资者对AI板块的信心会全面崩溃,恐慌性抛售将从AI概念股扩散至整个科技板块,进而传导至金融、消费等各个领域。历史总是惊人相似,2000年互联网泡沫破裂的场景或将重现,且由于当前AI板块在美股中的权重更高、关联更深、价格更高,此次崩盘的力度或将远超以往。

美国银行停止向甲骨文贷款,是AI泡沫破裂的“第一道裂缝”,也是美股崩盘的“预警信号”。这场由资本催生的AI狂欢,终究逃不过“没有真实价值支撑的泡沫终将破灭”的规律。当泡沫式关联交易的游戏无法继续,当生成式AI的生产力神话被戳破,美股将不得不承受多年来非理性估值积累的代价。这场史诗级崩盘或许并非遥远的预言,而是正在加速到来的现实。