一份公告引起全球航运界的关注：1月29日，巴拿马最高法院宣布长江和记实业旗下的巴尔博亚、克里斯托瓦尔两个港口的特许协议无效，总统穆利诺让马士基暂时管理这两个港口以保证运营。两港分别位于运河两头，掌握着要冲。华盛顿方面首先表态，鲁比奥高调表示“受此鼓舞”，话题由合同纠纷很快演变成为地缘政治博弈。
判决不是凭空想象出来的，线索来自于巴拿马审计署在2025年7月提起的诉讼，该诉讼认为2021年续签的时候没有进行公开招标，约定的10%净收入分成没有落实，税费、社保存在欠缴的情况，涉及金额数亿美元。因此法院判定违宪，违反了公共资产私有化的规定以及特许权授予公开性的原则，实际上给战略港口长期外资经营按下了暂停键。
巴拿马的历史和现实都与美国有着密切的关系，安全和经济都不是很轻。特朗普上台之后把压缩中国的拉美活动当成首要任务，并且要求中美洲国家限制中国资本进入运河重要地区。判决次日，共和党议员们便把这看作是美国的胜利，指责中企依靠不透明的合同以及威胁来扩张，并且强调运河不是中国的后院。
中国方面很快作出回应，称该裁决不符合巴基斯坦给予特许经营权的法律程序，企业保留诉讼等所有权利，将采取必要措施保护中国企业的合法权益；香港特区政府也反对在国际贸易中使用胁迫和施压的方式，并要求保护港企的合法经营环境。舆论、法律、外交三条线一起推进，很快情况就变得恶劣了。
主要关注的地方有三个。第一，规则、信任。以程序违规及公共利益为由推翻了长期合约，契约精神以及法治稳定性再次受到质疑。除了合同条款、法治环境以及收益模型之外，中企“走出去”还需要更加重视政治化风险；美方正在推进外资准入和供应链安全的新框架，其实质就是“去中国化”的制度化尝试。企业自身很难独自应对风险，需要依靠国家层面的投资保护协定以及争端解决机制来保障。未来掌握规则制定权的一方，也就更有能力引导贸易和资本流动的方向。
第二拉美博弈。美国方面把此次裁决看作是在“后院”重拾主导权的一着棋，未来不排除会促使更多的国家限制中国资本涉足战略基建。中国不可能袖手旁观，同尼加拉瓜、洪都拉斯等伙伴的合作将会更加实在、更加密切，战线拓展到制度领域（司法独立、主权行使、公共资产管理）。中小国家的中立空间被压缩了，即使想“两边合作”，也可能会被逼着在更加琐碎、更加苛刻的条款下谋生或者选择立场。
第三，航运通道及运营。裁决阻断了中方资本通过商业安排参与运河两端港口的可能性，美国方面为此叫好，并释放出借助司法手段实现地缘目标的信号。中国方面打算依法维护自己的权益。短期运营受不不受影响，取决于交接的过程：两港占了约四成的运河集装箱吞吐量，关系到大约2%的全球贸易。马士基有应急能力，但是临时接管存在不确定性，流程梳理、系统交接、员工安置等环节越多越容易出错；船公司调度更加谨慎，保险条款更加严格，货主对交期更加敏感，船期、舱单、关务、拖车等环节可能出现连锁挤压。业界正在关注首轮交接的情况。
对巴拿马及区域的启示：最高法院画出红线——战略资产收窄、公开招标落实、收益分配公开、税社保补足。周边国家可能会拿这个做样本进行体检特许制度，提高门槛、细化条款。更加严格的合规会提高风险的能见度，并且增加对契约稳定性之长久的怀疑，长期控股模式更容易受到质疑，资本可能会更倾向于短期、可退出、可分散的项目，区域融资成本大概率会上升。
中美关系及供应链方面的影响：信任赤字增大。企业方面加强多重保障条款以及争端解决机制；政府方面加快投资保护协定、完善风险预警。国际场域方面，“公平竞争、契约精神、法治底线”的叙事以及可操作的保障方案会成为争取第三方国家人心的关键。供应链并不会立刻产生剧烈的震动，但是交接期间的小波动也会在靠泊时窗以及后续链条上留下痕迹，“冗余性和韧性”再次被考问，考问巴拿马港务局治理能力和国际班轮调度水平。
更深层次的问题是，在战略资产市场化运作的过程中怎样掌握好公权和资本之间的界限；在引入国际资本的时候怎样做到公开、公平、合法；地缘政治介入商业合作的时候怎样防止把行业拖入泥潭。中企出海要更加精细地做尽职调查，把收益分配、税费社保做成可以审计的闭环，该公开的都公开，该遵守的一定要遵守；东道国如果真的想吸引投资，应该把规则提前告知，减少“边走边踩坑”的情况。
悬念仍然很多：是否启动跨境争端解决、巴拿马会不会重启公开竞标、马士基临时接管多久、港口治理怎样重塑、中美会不会围绕航运通道加大政策工具。可以预见的是拉美会更加“热”，中美投入会更加密集，区域国家的选择会更加困难。港口是钢筋混凝土构成的家底，合同是法律与信用的安全网；主权管理与全球商业逻辑硬碰硬，声音已经很大了。希望能把话说明白、把账算清楚、把路走平坦。
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