2026年1月20日，微软（Microsoft）首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）在达沃斯世界经济论坛年会期间作出回应。图片来源：Photo by Fabrice COFFRINI / AFP via Getty Images
这份财报包含令人瞠目的数据：微软云业务季度营收突破500亿美元里程碑，在OpenAI的助力下，积压订单规模已翻倍不止，达到6250亿美元。然而这家科技巨头的股价在盘后交易中暴跌近5%，原因在于其第二季度财报显示，Azure云服务营收增速放缓，且微软承认产能受限问题将“至少”持续至本财年末（6月收官）。
在周三收盘后的分析师财报电话会议上，微软董事长兼首席执行官萨提亚·纳德拉、首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）被追问投资者的核心顾虑：在资本支出大幅攀升的情况下，Azure云平台营收增速放缓，这两大迹象表明，微软难以满足人工智能领域的需求。这两项数据也引发外界质疑：微软能否按计划快速完成算力基础设施的扩容，这一瓶颈是否会进一步限制Azure的业务增长。从本质上看，投资者担忧，这或许是微软亮起的首个预警信号。
摩根士丹利（Morgan Stanley）美国软件研究主管基思·韦斯（Keith Weiss）在电话会议中指出：“令投资者忧心的核心问题之一，是资本支出增速超出预期，而Azure云服务营收增速却略低于预期。这本质上关乎对资本支出长期回报率的担忧，即随着时间的推移，这些资本支出能否带来相应回报。”
先明确核心财务数据：仅2026财年第一季度，微软的资本支出就高达349亿美元，其中约半数用于采购图形处理器（GPU）、中央处理器（CPU）等硬件资产——这些芯片应用于个人电脑、服务器及Azure数据中心。第二季度，微软资本支出约为375亿美元，使得上半年资本支出总额达到724亿美元，凸显出公司在基础设施领域的巨额投入。在第一季度的沟通中，胡德曾向投资者表示，市场需求持续增长、公司剩余履约义务规模不断攀升，这意味着公司将增加芯片采购支出。
与此同时，Azure业务增长趋于平缓，增速从第一季度的40%降至第二季度的39%。“我们持续在各类工作负载、客户群体和区域市场中看到强劲需求，且需求持续超过现有供应能力。”胡德在电话会议中表示。
最新财报数据引发投资者对产能限制和投资回报率的思考。
胡德驳斥了投资者将资本支出与Azure营收数据直接挂钩的观点。“有时候，我认为更合理的方式是，将我们公布的Azure业绩指引，视作反映其营收的产能分配指引。”胡德回应韦斯提问时解释道。
“我们当前的首要任务，是应对微软365 Copilot、GitHub Copilot两款产品使用量增加、销量增长以及加速普及带来的问题。”她补充道。在此之后，微软将资金投入研发与产品创新，二者均属于长期投资。“剩下的资金会用于满足Azure业务持续增长带来的产能扩张需求。”胡德表示。
胡德表示，如果微软将第一、二季度新增的图形处理器全部调配给Azure使用，那么Azure的增速将远高于公司公布的39%。
纳德拉强调了胡德的观点，他指出，投资者应综合评估整个人工智能业务板块的表现。他表示投资者“显然”应关注Azure，但也不应忽视微软365 Copilot、GitHub Copilot、Dragon Copilot和Security Copilot——这些产品均搭载人工智能技术。
纳德拉称：“拓展Azure的客户群体对我们至关重要，但赢得微软365、GitHub或是Dragon Copilot的客户同样重要。”他还表示，算力方面的投入，同样具备研发投资的属性。
“你必须将算力投入也视作研发支出，这是这类投资的第二重属性。”纳德拉说道，“我们显然正充分运用所有这些资源进行优化，以促进公司长远发展。”
尽管如此，投资者仍担忧，持续存在的产能受限问题可能导致这家科技巨头无法像华尔街预期的那样，迅速将创纪录的积压订单（在申报文件中以剩余履约义务的形式呈现）转化为营收增长。此外，在下一季度财报中，投资者将关注是否出现营收增长的信号，以验证基础设施投入的合理性。
尽管投资者忧心忡忡，股价在盘后交易中下跌，但最新财报仍释放出诸多积极信号。微软第二季度营收达813亿美元，较去年同期的696亿美元增长17%，远超公司此前给出的795亿至806亿美元的业绩指引区间。营业利润从317亿美元增长21%至383亿美元，稀释后每股收益从3.35美元上涨24%至4.14美元。更值得关注的是，云业务季度营收首次突破500亿美元大关，达到515亿美元，同比增长26%。
微软剩余履约义务同比增长110%，达到6250亿美元，这一增长一定程度上得益于10月公司与OpenAI达成的2500亿美元合作承诺。胡德表示，投资者无需担忧公司对这一核心合作伙伴的风险敞口，并指出，公司剩余履约义务中，约有3440亿美元源于多元化的其他客户群体，这部分业务规模同比增长28%，胡德称这一增速远超微软的多数同行。
胡德还表示：“约55%、也就是3500亿美元的剩余履约义务涉及我们多元的产品组合、广泛的客户群体——涵盖各类解决方案、Azure云服务、不同行业及全球区域市场。坦率而言，我们对此信心十足。”（财富中文网）
译者：中慧言-王芳
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