全球养猪龙头——牧原股份开始申购了，机制B发行。公开发售占10%，全球发售约2.74亿股，发售价39.00港元。总募资额约106.84亿港元，每手100股，入场费3939.34港元。

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预计2月6日上市，稳价人摩根士丹利。基石阵容不错，合计认购50%，里有产业资本也有国际大资管。货量大估计比较好中，但肉未必多。

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牧原是全球养猪规模最大的龙头之一，核心优势是“垂直一体化”——从育种、饲料到养殖、屠宰，全都自己来。猪周期“成本王”：猪价高的时候赚钱能力强，猪价低的时候靠成本控制和规模硬扛。屠宰业务还能帮忙平滑周期的波动，理论上只要猪肉价格稳定，可以做到旱涝保收。

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2025年前九个月收入约1118亿元，净利润约151亿元，毛利率18.7%，净利率13.5%，经营现金流也健康。公司底子比较扎实，但它的利润跟着猪价和饲料成本走，周期一变，业绩也会变脸，这个风险要注意。

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折价很低，按照定价上限算，最高折价30%不到，在同一批次二婚股中算中低水平。发行市盈率大概11.73倍，放在A股同行动辄15–20倍的区间里，不算太贵。不过熟悉这个赛道的都知道，养猪股的PE经常“失真”：盈利高点时显得便宜，一旦猪价下跌，盈利收缩，PE会瞬间飙升。所以这个估值参考意义不大，主要还是看AH折价。

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结论：稳中签、博小肉票，冷清期打还行，目前5股同招，吸引力不大。50%基石+大摩稳价，破发风险低，但百亿募资也压制短期上涨空间。除非招股期A股牧原表现特别好，否则Cris不打算打了。

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