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“这是价值事务所的第2066篇原创文章”
此前所长带大家再次复习了一下爱尔眼科和华韩股份这两个消费医疗企业，今天我们也来看看严肃医疗的代表性医院——海吉亚。建议大家最好都把所长的文章、视频连着看，一方面这些都是连贯的，可以融会贯通，如果你真的把爱尔、华韩看懂了，那么海吉亚是不是好公司、能成长到哪一步，可能都不用所长讲，你自然就清楚了。学完爱尔华韩再来看海吉亚，也有一种读书的时候上完课做练习题的感觉，很多时候学了不练，过了就忘了，但学了再来类似的，类似的看了再来类似的，慢慢你就真的可以掌握。
这也是《价值事务所》的一大特色，授渔而不是鱼，所以面对想喂饭的要求，所长的态度基本都是明确拒绝。
文章每天晚上9点发，视频每天早上7-9点之间发，记得准时来看，连贯、重复、不断的强化，才能掌握。
所长的知识是所长的，告诉你之后你不能消化吸收，那也只是所长的，所以，同一个标的，为什么所长能赚钱你却会亏钱，该反思的是你而不是所长。
好了，我们现在来讲海吉亚。
01
价值事务所
并购是医院第一大能力
海吉亚是做肿瘤医院的，其实他做是哪个专科不重要，因为甭管做哪个专科，背后所需要的核心能力几乎是一样的，这也是为什么所长在爱尔、华韩的文章中都讲到，待他们将主业做到一定程度，几乎一定会横向往其他科室乃至全科医院发展。
所以，医院同医院间的比拼，也不能仅限于专科同行，不然后续会死得很惨。商业世界但凡看得多一些，就会看到一大堆这样的案例，其他行业跨界过来的龙头才是最强大的对手。
海吉亚之所以能走到今天，核心就源于并购吸收能力较强，也可以理解为管理能力较强。
虽然海吉亚旗下也有不少自建的医院，但并购其实更关键。而且能支撑海吉亚未来更上几个台阶的核心也在于并购而非自建，自建是锦上添花，并购才是立足之本。
为什么这么讲？
因为医院不是一朝一夕就能建成的，医院的口碑更不是一朝一夕能建立的。
为什么老百姓都更喜欢公立医院，就是出于对公家的信任，在医院这个领域，民营本就输在起跑线。
通策医疗为什么成功？因为有杭口、宁口这两个公立改制的医院，直到现在很多人都以为杭口、宁口是大公立，而后通策再利用杭口、宁口的名气在省内建分院。
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为什么通策省外的医院一直没啥动静？就是因为省外毫无基础，得一点点赢得民众的信任。
为什么华韩股份一直2021年才开始扩建？因为江苏省外的医院一直都在培育期，一直到疫情前的2019年，华韩旗下的医院才首次实现全部盈利，可想而知一家受民众信任的医院需要花费多么长时间以及多少心血。
所以，相比自建、自己培育，尤其是在品牌效应比较薄弱甚至毫无群众基础的地区，并购一个当地成立已久、有一定患者口碑的医院再充分赋能是更快捷的方式。
这也是爱尔眼科想要创立并购基金的核心原因。
这也是为什么一直以来都只搞自建的通策医疗这两年忽然想通了，跑去收购了湖南省娄底口腔医院。
所以懂了么？想做成一个优秀的民营医院，并购是不可或缺的能力，甚至可以说是最核心的能力，没有之一。毕竟并购做得好就说明已经具备很多能力了，比如管理能力、资金实力……
02
价值事务所
海吉亚的并购
可以说海吉亚一路成长都靠并购，甚至踏入医院这个领域也是靠并购。
2011年海吉亚收购邯郸仁和医院开启民营医院托管业务，同时涉足医院运营管理领域。
截至2025H1，海吉亚体内一共有16家医院，包括4家三级医院，其中两家都是并购来的，一个是2021年并购的贺州广济医院，一个是2023年并购的长安医院。
另外两家自建的三级医院是重庆海吉亚和德州海吉亚，分别在2023年、2024年才通过三级医院验收。公司的第一家三级（贺州广济）是并购来的，目前最大、最有影响力的三级医院，也是目前唯一一家三甲（长安），也是并购来的。
下面这张图说明了一切，所长讲过很多次，公司的财报是最值得看的，因为公司会把自己认为最重要的东西全部罗列出来。从公司罗列的医院以及重点专科情况不难看出，公司自认为最厉害的医院依次排序为长安、重庆海吉亚、贺州广济，这里面两家都是收来的。
另外，并购来的医院能发展得这么好，其实也很能说明问题。公司在此前的投资者交流中讲到，“长安医院和宜兴海吉亚医院的学科快速发展，患者满意度不断提升”，这个宜兴也是是公司2023年并购的医院。
公司也很满意自己的并购整合能力，在投资者交流中表示，“我们有高效的、可复制的并购整合能力和新医院的建设运营能力，并购医院在短时间内能够取得显著的改善。同时集团帮助被并购医院进行长期品牌建设，帮助医院实现长期稳定增长。并且我们的运营效率处于行业领先。”
除了前文提到的，公司的整体经营情况也可以看出其并购吸纳能力如何。近五年来，海吉亚的整体业绩增速是非常迅猛的，哪怕是2020-2022疫情期间，哪怕爱尔、华韩、通策等业绩一个比一个拉垮的期间，海吉亚的业绩，不论从营收、利润还是经营性现金流哪个指标看，增速得都是非常厉害的。
2025H1的营收破天荒下滑了，也仅仅是因为DRG/DIP 医保支付改革的阶段性影响。其就诊人次约220万人，同比持平，患者数量没变，变的是客单价。
但是 DRG/DIP 医保支付改革也仅仅只是阶段性影响，正如药企的集采一样，只要企业适应了，很快就能重回增长，毕竟医保再怎么改革，需求一直都是在的，医保的整体大盘子、患者自费的大盘子、商保的盘子以及所有支付方加起来的大盘子，都是在增加的。
只要大盘在增长，就必然有人能从中赚到钱。考虑到海吉亚整体的效率经营比同行要优秀许多，只要等公司将政策逐步消化，同时不断持续优化业务结构，收入端应该很快就会有所修复。不出意外的话，可能2026H2业绩反转就会比较明显了。
截至2025H1，海吉亚拥有 16 家在营医院，除了前文提到的四家三级医院，另外有 2 家三级规模医院在建，全部投用后床位规模将突破 16000 张。而2022年的时候，海吉亚的床位规模才6200张。
所以，懂了么，为什么说并购能力可以说是民营医院最重要的能力，没有之一。如果并购能力不强，海吉亚想发展这么快，想都不要想 ；如果并购能力不强，爱尔眼科想走到现在这一步，想都不要想；如果并购能力不行，通策医疗想出省，恐怕还要个10年8载的，而那时市场恐怕早就被当地的地头蛇抢了；如果并购能力不强，锦欣生殖恐怕永远不要想上市；如果并购能力不强，固生堂也永远不会引起资本市场的注意。
甚至哪怕跳过医院看看其他行业，迈瑞医疗、美的集团、豪威集团、药明康德……那些真正优秀的靠自己一步一步走到今天的企业，基本都是并购整合小能手，为什么会这样呢？
在此前的文章中我们有讲过，一家企业最关键的能力就是链接，只要它能足够开放并包容，可以一直不停地同产业链其他企业、其他人进行链接，链接得越多、越深，它在产业链里就越重要，护城河就越宽阔。
并购整合归根结底也是链接的一环，只有足够开放包容的企业，才能够并购吸纳不同的企业。
那些不擅长并购的、不擅长对外合作、只知道闭门造车或者搞个人英雄主义的，或早或晚，迟早被淘汰。
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