美联储一场利率决议打破市场平静——在连续三次降息后突然按下“暂停键”，维持3.5%-3.75%利率区间不变。
这一决策背后，是美国经济看似韧性十足却暗藏裂痕的现实：消费作为核心引擎仍在发力，股市财富效应与减税预期双轮驱动居民开支，但特朗普政府的政策博弈正不断向经济注入不确定性，一场关于增长可持续性的考验已然来临。
消费始终是美国经济的“压舱石”，占GDP比重达七成左右，2025年前三季度居民实际消费支出同比增长2.8%，成为经济增长的核心动力。这份韧性的背后，离不开股市繁荣催生的财富效应与减税政策带来的预期提振。
美联储数据显示，截至2025年二季度，美国家庭与非营利组织持有的股票资产达61.1万亿美元，同比增长13%，贡献了同期家庭总资产增量的69%。
摩根大通测算，2024年9月至2025年8月，股市带来的纸面财富直接拉动2853亿美元额外消费，占消费增长的四分之一。
这种财富效应存在明显结构性特征，70岁以上美国老年人持有全美39%的股票和共同基金，在过去五年美股24万亿美元财富增量中，近一半流入该群体，其激进的资产配置进一步放大了市场对消费的传导作用。
减税预期则从另一维度激活消费。2025年7月特朗普签署“大而美法案”，既延续2017年减税政策，又新增取消加班费和小费所得税等优惠，虽多数政策2026年才生效，但预期效应已提前释放。
叠加2026年OBBBA退税政策落地，预计将带来893亿美元个人收入增量，中产阶级成为主要受益者，进一步支撑可选消费支出上行。
若说消费是美国经济的“强心剂”，特朗普政府的关税政策则更像一剂副作用强烈的猛药。其寄望通过关税振兴制造业、压低物价、缓解债务压力，但一年实践下来，政策效果与预期严重背离。
关税并未广泛带动制造业复苏，反而重创依赖全球供应链的小企业、农民及农村地区，造成经济结构扭曲。
随着2026年中期选举临近，政策风向已出现微妙调整，特朗普在关税使用上愈发审慎，转而尝试通过行政手段压降住房、能源和医药等领域生活成本。
最高法院即将对关税政策作出判决，若判定违宪，无论政府选择法律抗辩还是政策调整，都将给全球贸易和美国企业带来短期波动。
就业市场的降温进一步凸显政策困境。2025年11月美国职位空缺数量跌至一年多来低点，失业率升至4.6%，创2021年10月以来新高；2026年1月非农就业新增14.3万人，增速放缓，虽失业率意外降至4.0%，但年度数据修正显示2024年就业活力不及预期。
就业市场的疲软信号，与消费韧性形成鲜明反差，也让政策调整陷入两难。
比政策失效更令人担忧的，是持续升温的不确定性与金融体系的潜在风险。
特朗普政府的一系列操作不断向经济注入焦虑：威胁削减民主党主导州联邦资金、叫停近完工绿色能源项目、医保补贴政策博弈等，叠加短期支出延续决议案到期压力，让市场难以形成稳定预期。
当前通胀仍未回落至2%目标，2025年10-11月核心个人消费支出价格指数同比均上涨2.8%，若政治力量强行施压降息，可能动摇全球投资者对美国金融体系的信心。
下一任美联储主席人选悬念迭起，不同候选人的政策倾向将直接影响降息节奏，引发资产价格波动。
当前美国经济正行走在平衡木上，消费韧性与政策风险相互交织。若最高法院否决关税政策，全球贸易将迎来喘息还是新一轮混乱？就业市场疲软若持续蔓延，是否会击穿股市财富效应支撑的消费防线？面对经济走弱压力，特朗普政府是加码短期刺激还是调整政策框架？
美联储的谨慎态度或许给出了部分答案——在通胀未稳、政策博弈加剧的背景下，维持利率稳定是守住经济底线的选择。
但无论如何，2026年的美国经济，注定要在韧性与隐忧的拉扯中前行，其每一步政策调整，都将牵动全球经济的神经。
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