2026年2月3日 上午，东鹏饮料（股票代码：09980.HK）在港交所挂牌上市。发售价为 248港元，截至上午9点42分，股价已跌破发行价，总市值为1390亿港元。

东鹏特饮发行价较高，一手（100股）的入场费约为 25,050港元（含手续费等），但公开发售依然获得 57.46倍 认购，一手中签率为 15%。

打开网易新闻 查看精彩图片

东鹏特饮是中国销量第一的功能饮料企业（按销量计，连续4年排名第一），被称为“A股功能饮料第一股”。腾讯、贝莱德、淡马锡、卡塔尔主权基金等16家顶级机构作为基石投资者入股，合计认购了近一半的发售股份（49.21%），大资本对其长期价值的比较认可。

此次港股上市，使东鹏饮料成为罕见的拥有“A+H”双资本平台的功能饮料企业，募资主要用于出海（东南亚）、产能升级和品牌建设。

东鹏饮料2026年1月14日 发布的业绩预告显示，营收预计在 207.6亿元 - 211.2亿元，同比增长约 31.07% - 33.34%。归母净利润：预计在 43.4亿元 -45.9亿元（航空业全行业利润也就不到50亿），同比增长约 30.46% 到 37.97%。相比2024年的33.27亿元，多赚了约10个亿。

截止到2025年9月30日（前三季度）营收为168.44亿元（已完成全年目标的80%左右），同比增长34.13%。归母净利润：37.61亿元，同比增长38.91%。

支撑东鹏饮料2025年业绩高增长的主要原因有三点：

1、东鹏特饮大单品依然能打：核心产品“东鹏特饮”前三季度销售收入达到125.63亿元，同比增长19.36%。

2、补水啦成为第二增长曲线：电解质饮料“东鹏补水啦”前三季度收入28.47亿元，同比暴增134.78%，成为继特饮之后的又一大支柱。

3、全国化战略见效：东鹏饮料广东大本营依然稳固，华北和西南等新兴市场强势崛起。华北区域前三季度销售收入同比大增72.88%，超越华东成为第二大收入来源。

东鹏饮料业绩如此之好，还能破发，意味着投资人对其后续走势存在担忧：

1. 自有现金流140亿却贷款近70亿

东鹏饮料账上躺着巨额资金（货币资金+理财超140亿元），但又有高额的有息负债（贷款规模接近70亿元）。这种“一手借钱、一手理财”的模式被市场质疑资金使用效率低下，甚至存在利息倒挂的风险（存款利息一般低于贷款利息）。

2. 大股东频繁减持套现

东鹏饮料的大股东（如鲲鹏投资等）在过去几年中频繁发布减持公告，向市场传递了内部人“看空”或急于套现的信号，打击了中小投资者的信心。东鹏饮料维持高分红，但由于实控人家族持股比例高（超65%），高分红实际上让大部分现金流向了大股东。

3. 东鹏特饮核心单品增长放缓。东鹏饮料虽然2025年业绩整体高增，但核心大单品“东鹏特饮”的增速正在放缓，2025年三季度单季增速已降至15%，为近三年最低水平。作为基本盘的广东市场，增长已经接近天花板，三季度仅增长2%。

4. 跌破发行价才是真正的价值回归。东鹏特饮在A股上市，而A股市场通常给予消费股较高的估值溢价（PE通常在30倍以上），港股市场更为成熟和理性，给饮料股的估值通常较低。投资人如果认为东鹏饮料2026年的增长预期（约16%-30%）无法支撑其在A股享有的高估值（30倍PE），那么港股股价向发行价靠拢甚至跌破，就是一种估值回归的表现。

5. 研发投入低，新品水土不服。东鹏饮料的研发费用率极低（不足1%），远低于营销费用。近期东鹏饮料尝试推出的新品（如“东鹏大咖”咖啡、果茶等）被指缺乏核心竞争力，甚至被吐槽“难喝”、“品类模糊”。