摘要：曾因新冠疫苗并肩封神的 mRNA 双巨头，如今走上了截然不同的道路。2024 年起，BioNTech 市值反超 Moderna，到 2025 年底现金储备近乎对方 3 倍。前者靠 “买买买” 构建肿瘤帝国，后者死磕 mRNA 深耕，这场分化背后，藏着生物药企的生存智慧。现金储备差 3 倍，双雄命运反转
还记得 2021 年吗？那会儿 Moderna 市值是 BioNTech 的 3 倍，风光无两。可谁能想到，短短几年局势就变了天。
2024 年 9 月，BioNTech 首次在市值上超过 Moderna；到 2025 年底，前者账面现金及投资等价物约 182 亿美元，后者才 65 - 70 亿美元，差了近 3 倍！这差距咋来的？说穿了就是花钱思路不一样。Moderna 在巅峰期大手一挥，花 53 亿美元回购股票，现金烧得飞快；BioNTech 却跟辉瑞合作分成，走保守路线，手里的钱越攒越多，还悄悄搞起了并购。
BioNTech “扫货” 忙，押注肿瘤双抗
BioNTech 的创始人是肿瘤免疫学家，骨子里就想攻克癌症。新冠赚的钱，对他们来说更像 “启动资金”，用来搭建肿瘤治疗的 “弹药库”。
最让人瞩目的当属 2024 年底那笔大交易 —— 花 9.5 亿美元全资收购中国的普米斯生物。这可不是随便买的，核心是要拿下一款叫 BNT327 的双抗（原 PM8002），能同时靶向 PD-L1 和 VEGF-A。你可别小看这东西，PD-(L) 1 是肿瘤免疫的 “基石”，抗 VEGF 能抑制血管生成，俩放一块儿，就像给肿瘤套上 “双重枷锁”，说不定能成下一代泛瘤种疗法的王牌。BioNTech 都明说了，这药会是未来肿瘤联合疗法的 “主干”，以后自家的 mRNA 癌症疫苗、CAR-T 都能跟它搭伙，效果说不定能 “1+1>2”。
不光买双抗，BioNTech 还盯上了 ADC 这个热门赛道。2023 年先跟映恩生物合作，花 1.7 亿美元预付款拿下两款 ADC 的海外权益，2025 年又追加了一款；同年还跟宜联生物牵手，7000 万美元拿下 HER3 ADC，后来干脆把对方的 ADC 平台也授权过来。这操作，活脱脱像个 “收藏家”，把双抗、ADC 这些热门技术都揽入怀中，哪儿还只是个 mRNA 公司啊！
Moderna 死磕 mRNA，靠疫苗 “输血”
这边 BioNTech 忙着扩张，Moderna 却一门心思扎进 mRNA 里。他们坚信，mRNA 技术就是个 “宝藏宇宙”，不光能做疫苗，还能治癌症、罕见病。
可理想虽好，现实有点骨感。2025 年 Moderna 预计营收也就 16 - 20 亿美元，还在下滑，要到 2028 年才能实现盈亏平衡。没办法，只能靠季节性疫苗 “输血”。他们在研发流感 + 新冠 + RSV 的呼吸道多联苗，想在疫苗市场再分一杯羹，用这笔钱支持风险更高的肿瘤和罕见病 mRNA 药物研发。比如那款叫 mRNA - 4157 的黑色素瘤疫苗，还在临床阶段，能不能成还得看后续数据。
分化背后：药企的 “安全感” 之争
其实这两家的选择，折射出当下生物药企的普遍困境 —— 怎么在创新和生存间找平衡？
BioNTech 走的是 “不把鸡蛋放一个篮子” 的路，靠并购补全技术短板，从 mRNA 疫苗公司往综合肿瘤药企转，就像给自己加了层 “防护盾”；Moderna 则是 “一条道走到黑”，赌 mRNA 的潜力，可这种玩法风险不小，一旦研发不顺，现金流就容易出问题。
行业里的人都清楚，单纯靠一种技术吃老本的时代早过了。BioNTech 把 mRNA 和 ADC 结合，Moderna 也在尝试将 mRNA 疫苗与 Keytruda 这类免疫药搭配，都在往 “联合用药” 的方向走。只不过，BioNTech 跑得更快，手里的牌也更多。接下来这场较量，就看谁能先把技术落地成真正的好药了。
参考来源：https://www.biospace.com/business/biontechs-multi-modality-play-outpaces-modernas-mrna-focused-pipeline
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