这是新能源正前方的第1265篇原创文章

2026年1月18日，隆基绿能发布了2025年年度业绩预告，预计2025年全年归母净利润为净亏损60 亿元到 65 亿元，全年扣非净利润为净亏损68亿元到 74 亿元。

结合2025年三季报已披露的净亏损34.03亿元，也就是2025年Q4的单季净亏损约为26亿元至31亿元，环比Q3的亏损8.34亿亏损幅度显著扩大。

这就奇怪了！

因为按网上传出来的隆基业绩交流的说法，在回复投资者关于Q4 能否扭亏的问题时，公司管理层的回复是"预计 Q4 毛利与费用打平，继续提毛利、降费用"。

甚至还看到有说Q4 微盈的说法，不过没有确切的出处，但预计 Q4 毛利与费用打平是来自公司公告的投资者交流纪要，这是确认无误的。

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说好的经营改善呢？

那么问题就来了，为什么明明管理层都说了预计Q4 毛利和费用打平，继续提毛利和降费用，给人一种公司经营无限逼近扭亏为盈的感觉，25年报业绩预告出来Q4却又大幅度亏损，甚至相比Q3亏损额环比大幅度增长？

要知道三季度业绩交流会是在11月3日到11月28日这中间举办的（应该是举办了几次，有机构线下调研，也有线上调研），很明显，到了这个时候，其实Q4的业绩已经多多少少有些概念了，至少不可能像调研里说的和预告的最好业绩差距那么大。

所以原因究竟何在？

官方没有做任何说明，咱们不得而知，不过可以做一番推演。

首先按照隆基三季报来看，无论是前三季度，还是Q3 单季度，公司的毛利都是正的，而且Q1到Q3，毛利呈现逐步改善的迹象，Q1 毛利亏损近6个亿，Q2为盈利3个亿，Q3为盈利9个亿。考虑到Q4的反垄断预期，市场组件行情并不差，事实也是如此，总体上组件市场的价格相比前三季度保持平稳略有上升，所以大概率Q4毛利还是保持上涨趋势，至少9个亿以上。

毛利跟期间费用打平，这里的费用官方没有明说是哪些，但一般都是指销售、管理、研发和财务等四项费用，假设打平的话，因为隆基五年的营业外净收入并不多，前三季度税费更是负的，现在还是巨亏，那原因大概率就是出现在资产减值、信用减值、投资收益、资产处置收益和其他收益上，按照行业的实际情况，大概率就是又在Q4做了大额资产减值损失计提。

可是这又有点说不通了，因为此前Q3的时候公司做了8.9亿的资产减值损失计提，市场普遍的说法是隆基经过前两年的大幅度减值损失计提后，Q3应该是最后一个季度做较大幅度的减值计提了，差不多到底了，怎么突然又来大额计提呢？

有没有这样的可能，此前因为行业搞反内卷，硅料收储在逐步推进，硅料、硅片、硅料价格等都有所反弹，行业对于产业链接下来的价格普遍有所预期，所以在此前11月的业绩交流会上，公司对行业接下来的行情比较乐观，所以对于存货并没有考虑做减值损失计提的准备。

然后过了年，光伏行业又遭遇了几个利空压制，尤其是市场监管总局通报硅料厂商的垄断风险，监管的大转向，让公司对于产业链接下来的行情转向悲观，于是再一次进行了大额资产减值损失计提？

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不要相信光伏企业的业绩指引

当然了，这只是假设，并不一定是真的，隆基前后一个多月风向大变的原因只能等年报出来后才清楚了。

此外还有一种可能性，而且这种可能性甚至可能是真相，Q4 毛利和费用打平是公司今年，或者更准确说是下半年的经营目标，但年底继续做减值损失计提啥的也是确定性的事件，所以在各种投资者交流上关于业绩的预测都是应付了事。

为什么这么说呢？

因为关于Q4 毛利和费用打平的说法，最早在9月1日公司披露的投资者交流报告里就已经出现了。

所以还有什么可说的，光伏行业里最受关注、也被市场视为最稳健的老牌龙头都这样了，只能说这两年别轻易相信光伏企业的业绩展望了，希冀跟着管理层的业绩预期做投资的大概率会死的很惨。

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