特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什明确提出，计划大幅缩减美联储庞大的资产负债表，他曾公开表示，每缩减约1万亿美元资产负债表，相当于达到50个基点的降息效果，认为缩表可优化当前流动性结构，为后续货币政策调整创造更灵活的政策空间。

瑞穗证券对此发出警示，认为这一缩表计划可能适得其反。瑞穗宏观策略主管多米尼克·康斯坦在报告中提到：“当前准备金水平几乎达到了极限，这与联邦基金市场的有序运作是相适配的。如果他们缩减资产负债表，那就会成为一个问题。”

长期以来，美国采用充足准备金框架维持金融市场稳定，美联储因此持有大量美国国债以保障银行系统流动性充裕。若推进缩表回到准备金稀缺状态，可能引发银行账户透支、隔夜市场借贷需求激增，进而放大货币市场波动性，削弱美联储对短期利率目标的管控能力。

数据显示，美联储资产负债表在2022年6月达到8.9万亿美元峰值，目前已回落至6.6万亿美元，但美联储近几个月已暂停量化紧缩进程，核心原因是担忧过度抽走准备金给市场带来压力。

康斯坦提出，若坚持推进缩表，最优路径是参考达拉斯联储主席洛根去年9月的提议，将以国债为抵押的隔夜回购协议挂钩利率作为核心短期基准，取代当前的联邦基金利率。这一调整要求美联储在日常货币市场操作中采取更积极的干预措施，对冲缩表带来的波动风险，同时引导合格交易对手增加对常备回购便利（SRF）的使用频率。

康斯坦指出，尽管银行普遍对直接从央行借款存在顾虑，但常态化使用SRF有望成为缩表的有效手段，同时推动银行更愿意持有国债、降低融资风险。

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本文源自：市场资讯

作者：观察君