文丨苏扬
编辑丨徐青阳
2月5日消息，芯片架构设计公司Arm发布了该公司截至2025年12月31日的2026财年第三财季（对应自然年2025年第四季度）财报。
数据显示，Arm营收同比暴涨26%，达到创纪录的12.4亿美元，连续四个季度单季营收破10亿美元。
然而，财报发布后，该公司股价在盘后交易中一度应声下跌超过5%。
核心问题在于，被视为未来业务风向标的许可收入只有5.05亿美元，未能达到分析师平均预期的5.19亿美元。
许可收入不及预期，恰好印证了市场最深的疑虑，即Arm能否将长期的AI叙事，稳定地转化为近期可见的、可预测的巨额订单。正如彭博社的分析：市场的负面反应，反映了投资者为AI领域公司设定了“极高的标准”。
即便Arm在AI数据中心市场分得的蛋糕越来越大，其版税（Royalty）收入增长强劲，但许可收入的波动性提醒着人们，该公司仍处于将AI热潮转化为全面、持续财务回报的“早期阶段”。
与此同时，股价下跌，也是一场关于“预期管理”的博弈。
Arm对第四财季给出了14.7亿美元的营收指引，仅略高于14.4亿美元的市场平均预期。在经历了AMD等公司因“不够惊艳”的展望而股价重挫的一周后，这份略显保守的预测，未能给渴求更强兴奋剂的投资者带来惊喜，反而“可能令人失望”。
Arm收入营收构成当中，核心是“两条腿”：
一条是稳定增长的版税（按芯片出货量抽成），另一条是波动较大但利润丰厚的许可（技术授权费）。
其中，对于版税业务来说，AI已经超过智能手机成为最大的增长引擎。
第三财季7.37亿美元的版税收入，27%的同比增长堪称强劲。增长动力明确来自AI。Arm CEO哈斯指出，数据中心芯片的版税收入同比翻了一番，这得益于Arm能够为新一代芯片设计收取更高的费率。
从英伟达拥有88个基于Arm核心的下一代Vera CPU到亚马逊AWS的192核Graviton 5，从微软基于Neoverse V3的132核Cobalt 200到谷歌的Axion处理器，全球顶级云服务商正在以前所未有的规模拥抱Arm架构，以追求极致的“性能功耗比”。
至于许可收入，堪称波动中的未来赌注。
5.05亿美元的许可收入虽同比增长25%，但未能达到市场预期。这部分的波动性一直较大，因为它依赖于不定时达成的高价值授权协议。管理层并未在本次财报中特别预告未来即将到来的“大单”，这可能加剧了市场的观望情绪。
然而，哈斯强调，市场对Arm平台的需求“强劲”，更多领先公司正在为下一代技术签署高价值协议。这暗示着，虽然季度间有起伏，但长期技术授权的价值依然被头部客户认可。
对于关键的第四财季，Arm给出了营收约14.7亿美元、调整后每股收益0.58美元的指引。这份展望虽展示了增长，但其中的谨慎态度也被市场捕捉。
不过，哈斯将近期市场的部分担忧称为“微观恐慌”，认为企业AI部署“远未达到其潜力水平”。
特约编译金鹿对本文亦有贡献
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