（来源：紫金天风期货研究所）
来源：紫金天风期货研究所
【20260205】【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:临近春节
纯苯 观点小结
核心观点：中性 纯苯近期有多套装置可能重启，整体供应预计上升。需求端苯乙烯近期有多套装置重启，预计苯乙烯在高利润下，春节期间降负荷有限，而其他利润偏弱品种可能会有明显降负荷，总体来看，2月整体需求环比持稳。节后随着下游复工，预计需求复苏。
港口库存方面，2月预计港口库存保持偏高水平，现实驱动偏弱。当前BZN价差偏高，纯苯估值偏高。
总结和展望：近期地缘波动较大，短期内关注原油指引。关注节后下游复工情况和纯苯进口情况。
纯苯供应：偏空 期计划内重启装置较多，现实供应预计增加。
纯苯需求：偏多 现实需求预计持稳，预期来看，未来需求可能上升。
纯苯月差：中性 2月港口预计仍然维持高库存格局，近月月差难以走强。
外盘支撑：偏空 美亚套利窗口关闭。
风险：-- 伊朗问题；进口大增；资金情绪
苯乙烯 观点小结
核心观点：中性 苯乙烯供应端预计有多套装置重启，2月产量预计增加。需求方面，临近春节，加上下游存在负反馈压力，预计需求整体偏弱，节后需要观察需求情况。供增需减下，2月预计累库。当前BZ-SM价差较高，苯乙烯估值偏高。
总结和展望：近期基差下降明显，现货紧张情绪缓解，预计随着累库，基差继续走弱。当前利润较高，节后苯乙烯开工或明显增加，建议观察节后下游负反馈情况。地缘反复的情况下，短期内或跟随原油变化。
苯乙烯供应：偏空 近期计划内有多套装置重启，预计供应增加。
苯乙烯需求：偏空下游需求偏弱，关注负反馈力度。
苯乙烯月差：偏空 月差近期走反套，随着供应压力的增加，月差或走弱。
外盘支撑：偏多 海外有检修，关注国内可能的出口变化。
风险：-- 地缘政治；资金情绪
纯苯：港口高库存
纯苯开工持稳，未来供应量预计上升
纯苯短期内有多套计划内装置重启，供应量预计上升。
下游整体开工率走强
下游整体利润上升较多，但分化明显
纯苯估值不低，港口库存仍是高库存
亚洲地区纯苯供应较多，BZN价差偏高，估值偏高。
截至目前，纯苯华东港口库存累库至29.6万吨。
美亚套利窗口关闭
北美地区，需求因为下游检修而预期走弱，2月进口增加，但未来可能减少。
西欧地区，需求疲软，短期内供应有限，纯苯价格偏高，吸引其他地区纯苯，预计2月下旬将会陆续到岸。
亚洲地区，韩国歧化装置稳定运行，裂解装置转向石脑油投料为主，亚洲整体裂解开工率偏低，1月纯苯供应充足，2月预计稳定。
美亚套利窗口关闭。
未来可能出现去库
2月港口库存可能继续累库。
预计3月在检修，以及下游高利润的影响下，可能出现去库，后续关注进口变化。
苯乙烯：关注装置变化
预计2月供应增加
多套装置如中化泉州，天津渤化等计划重启，预计短期供应增加。
下游三S整体开工率偏低，总体库存去库较快
下游利润转弱，关注负反馈力度
累库进度缓慢，2月预计累库
截至到目前，华东港库库存累库至10.86万吨，华南港库去库至1.2万吨。
预计2月累库
苯乙烯在月底预计部分装置重启，供应量升高，呈现累库格局。
定价逻辑
苯乙烯基差近期走弱
苯乙烯基差方面，近期华东港口开始累库，基差走弱。
苯乙烯结构转向Back结构。
纯苯方面，纯苯港口近期去库，基差走强。
苯乙烯利润偏强
苯乙烯近期利润偏强，随着后续检修装置的回归，以及下游需求负反馈，预计利润可能会收缩。
苯乙烯海外利润情况
北美地区，暴雪影响不大，预期供应由于检修而收紧，但下游三S同样有计划内检修。
西欧地区，需求稳定，二季度集中检修季节临近，预计部分国内缺口由进口补充。
亚洲地区，亚洲生产利润转正，临近春节，三S陆续放假。
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