《投资者网》谢莹洁
近日，沉寂许久的餐饮巨头西贝再次成为市场焦点。2026年1月20日，内蒙古西贝餐饮集团有限公司（以下简称“西贝”）悄然完成了工商信息变更，注册资本由约8990万元增至1.02亿元，增幅约13%。这标志着，在经历一场席卷全国的“预制菜”舆论风暴和随之而来的大规模关店潮后，西贝终于获得了新一轮资本“输血”。
然而，这笔看似及时的“补血”，并未能驱散笼罩在这家老牌餐饮企业头上的重重阴云。创始人贾国龙曾描绘的千亿市值与IPO愿景，在现实的经营困境和信任危机下，正变得前所未有的遥远。
新一轮融资：“白衣骑士”入局
根据工商信息，此轮入局西贝的资本方阵容颇具意味。新增股东包括台州新荣泰投资有限公司、呼和浩特市集体共创企业管理中心、成都迅达光电有限公司以及杭州舟轩股权投资管理合伙企业等。
其中，台州新荣泰投资有限公司的法定代表人为张勇，其正是高端中餐标杆品牌新荣记的创始人。行业巨头的注资，或可被解读为一种“同业援手”或对中式正餐赛道价值的认可。而杭州舟轩股权投资管理合伙企业的执行事务合伙人胡晓明，曾任蚂蚁集团CEO，现任一米八农业科技董事长，其背景则带来了更广阔的产业与资本想象空间。
五家新增股东合计持股比例达11.57%，公司创始人贾国龙的直接持股比例随之稀释至26.16%。然而，通过北京西贝企业管理有限公司等持股平台，贾国龙仍牢牢掌握着对西贝约68.7%的实际受益股份和投票权，确保了其控制权在引入外部资本后并未动摇。这显示出，即便是面对严峻的资金压力，贾国龙依然在融资与控制之间寻求着精妙的平衡。
资本注入的“喜讯”背后，是西贝触目惊心的经营现实。2025年9月，网络大V罗永浩一句关于“西贝几乎全是预制菜且价格偏高”的尖锐质疑，如同一颗投入湖面的巨石，瞬间将这家以“闭着眼睛点，道道都好吃”为slogan的餐饮企业推向舆论的风口浪尖。
这场被市场戏称为“罗贾之争”的公关危机，最终以西贝的道歉和后续一系列动荡收场。贾国龙随后坦承，公司将在2026年一季度陆续关闭全国范围内约102家门店，占其门店总数的近三分之一，部分承接年夜饭预订的门店将运营至订单结束后。
这场“断臂求生”式的大收缩，预计将涉及超过4000名员工的安置问题，且自2025年9月预制菜风波以来，西贝持续亏损，截至2026年1月累计亏损超5亿元，贾国龙预计2025年9月-2026年3月累计亏损将超6亿元，相当于日均亏损近660万元。
为应对危机，西贝也采取了一系列自救措施，2025年10月起，30余道产品降价近20%，客单价从92元降至75元，同时发放超3亿元消费券，试图挽回消费者信心。
舆论危机直接引爆了深层次的经营困境。盘古智库高级研究员江瀚分析指出，西贝所坚持的“高租金、高人力、高食材成本”的纯直营模式，在经济与消费环境趋紧的背景下，抗风险能力显得尤为脆弱。一旦客流量与翻台率出现下滑，其高昂的固定成本结构将迅速侵蚀利润，“无法像加盟模式企业那样，通过分散的加盟商网络来缓冲市场风险。”
更严峻的挑战在于，此次风波彻底暴露了西贝在供应链透明度与品牌信任上的系统性短板。消费者对于“高价是否匹配高价值现制”的质疑，直指其商业模式的伦理核心。2026年1月，公司公关副总裁的离职，以及贾国龙个人微博回应计划受阻后被平台禁言的插曲，都凸显了企业在危机应对与品牌沟通层面的慌乱与无力。
资本“续命”难解根本之困
此次融资，并非西贝首次向资本市场求援。企查查数据显示，西贝近5年已完成三轮融资，投资方包括静衡投资、新潮传媒集团等机构，本次为其A轮融资。持续的资金注入，曾一度支撑了其高速的规模扩张与中央厨房等重资产的投入。
然而，资本的“输血”并未能从根本上扭转其盈利模式的内在矛盾。持续的扩张带来了巨大的管理压力与成本，而主打家庭聚餐场景的客单价，在经济周期波动中显得尤为敏感。高成本结构与难以持续提升的客单消费能力之间，形成了难以弥合的剪刀差。
这也让贾国龙曾多次公开提及的“2026年IPO”及“千亿市值”目标，在市场的审视下显得愈发苍白。资本的耐心并非无限，当一轮轮融资未能转化为可持续的盈利能力与清晰的资本退出路径时，故事本身的吸引力正在衰减。
面对困局，西贝的破局路径似乎已形成行业共识，即推动“轻资产转型、供应链透明化、以及‘堂食体验+零售产品+预制菜’三轮驱动”的战略转型。
业内人士表示，西贝应审慎考虑适度开放优质市场的加盟合作，以轻资产方式快速渗透；大力发展服务于外卖与零售业务的“卫星厨房”或“前置厨房”，优化成本结构；并坚决剥离长期低效的门店，聚焦核心市场。与此同时，主动、清晰地公示菜品加工方式，是重建消费者信任不可回避的一步。
值得关注的是，外部监管环境正在发生深刻变化。2026年1月22日，国务院食品安全办透露，正加紧起草《食品安全国家标准预制菜（征求意见稿）》及相关公告，拟强制要求餐饮企业自主明示菜品加工制作方式，这将倒逼西贝等连锁餐饮提升供应链透明度。这预示着整个餐饮行业，尤其是深度涉足预制菜的连锁企业，即将进入一个“强制透明”的新时代。
对于西贝而言，这既是一场严峻的挑战——其产品结构与成本构成将毫无遮掩地接受消费者检验；更是一次重构信任、优化模式的契机，唯有真正解决盈利与信任的双重困境，曾经的千亿市值梦想，才有可能不再遥不可及。（思维财经出品）■
西贝
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