周三，美股AI板块延续了周二的抛压，投资者质疑华尔街本轮人工智能行情是否已见顶，纷纷撤离高风险成长股。
其中，算力芯片企业AMD大跌17%。
现阶段，市场的担忧是自相矛盾的。
因为AI变革速度很快，市场没办法预测AI在未来的具体发展路径，这是一种不确定性；
但市场又明确的知道，未来一定是AI的时代，这又是一种确定性。
所以很多资金下注AI，提前透支了AI的增长预期。
那么在这种背景下，一旦有什么风吹草动，都很容易激发出恐慌盘，导致相关股票股价大幅波动。
美国芯片巨头AMD股价暴跌17%，带崩了芯片与硬件股。这已经是一周内，AI遭遇的第二次暴击了。
第一轮发生在前天，由AI公司Anthropic发布自动化工具引发，冲击的是软件股；
第二轮发生在昨天，由AMD财报触发，承压的则是芯片与硬件板块。
表面看，这是两起毫不相关的事件，但实际上都指向同一件事——AI投资的确定性，正在遭遇变现的不确定性。
第一轮冲击：Anthropic让软件股第一次直面“被替代”的问题
1月底，AI初创公司Anthropic发布了名为 Claude Cowork 的自动化工具，面向法律、营销、数据分析等专业场景，正面冲击了传统软件的商业模型。
传统SaaS公司的核心假设很简单——按人头收费、按席位订阅。
但Claude Cowork这类工具，本质是在告诉消费者，你不需要订阅软件，只需要一个能直接完成任务的AI，软件的付费基础就此消失。
这也是为什么，Anthropic的发布率先引发了SaaS板块的系统性抛售。
投资者担忧的是，AI的变革会导致“用户付费”向“结果付费”的迁移，进而让SaaS行业整个估值体系失效。
本质上，这是AI变革太快，引发的冲击。
第二轮冲击：AMD证明，硬件也未必是“安全区”
如果说第一轮下跌动摇的是软件股的商业模式，那么2月4日AMD财报引发的下跌，则直接冲击了市场对AI硬件的“信仰”。
从表面数据看，AMD这份财报并不差，甚至称得上亮眼：2025年第四季度营收102.7亿美元，显著高于市场预期的96.7亿美元；调整后每股收益1.53美元，同样超出预期。
公司给出的2026年第一季度收入指引为98亿美元，也高于市场平均预期（市场预期93.8亿美元），但不及“部分”分析师的预期。
然后市场就以“暴跌17%”来回应，怎么看也不像是理性的下跌。
所以这次暴跌，不能归咎于AMD财报数据，还有别的原因。
第一，预期早已被透支。过去一年，AMD股价累计上涨超过100%，市盈率一度接近70倍，市场已经提前定价了“AI增长路径”。
在这种背景下，光是“好于市场平均预期还不够，必须好于‘预期上限’才行。”
第二，AMD业绩虽然好于市场预期，但数据中心业务同比增长39%，环比增速放缓，与英伟达之间的差距还在拉大。如果按照这个节奏，AMD的市场份额只会越来越小，最后免不了落得“被强者通吃”的下场。
第三，英伟达与OpenAI之间出现了一些龃龉。英伟达对OpenAI的投资出现了不确定性，而OpenAI则公开抱怨英伟达芯片的“算力问题”。AI行业最具代表性的基础设施供应商和大模型平台之间，发生了矛盾，那市场不得震一震，以表敬意么？
当然，上述只是短期因素，从长期来看，市场真正担心的是AI投资的确定性，正在遭遇变现的不确定性。
根据数据显示，超大规模云服务商的资本支出占运营现金流比例，已从十年前的约30%，攀升至当前的60%左右；2025年AI相关资本支出预计约4000亿美元，2026年可能会进一步升至5100亿美元。
尽管这些投资都是有“真实盈利能力”作为支撑的，但问题在于，投资发生得太快，而收入兑现需要时间，而且具体会兑现在“谁的身上”，是不确定的。
本质上，这又是AI变现太慢，引发的冲击。
所以我说，市场的担忧是自相矛盾的，一方面AI变革很快，颠覆了传统行业，另一方面，相较于高额的资本支出，AI变现又太慢。
就是这种矛盾，让市场摸不清方向，于是激发了恐慌盘，AI行业迎来了两次暴击。
但实际上，AI变革很快，不就已经证明了，AI已经强大到可以颠覆传统软件行业，那么传统软件的收益不就可以转移到AI行业上来，进而加快AI的变现速率么？
所以，我始终觉得，AI行业的暴跌，不是趋势性的。
任何行业革命，都会面临波折，甚至面临短期泡沫的破裂。
如果拉长时间线来看，当年互联网泡沫的破裂，并没有阻碍互联网后来的蓬勃发展。
那么AI也不会。
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