英国央行在周四的政策会议上决定将基准利率维持在3.75%不变，但货币政策委员会（MPC）内部出现了出人意料的激烈分歧，投票结果显示该行距离降息仅一步之遥。这一决定虽然符合市场对当前高通胀环境的担忧，但其背后的决策细节释放了强烈的鸽派信号。

在此次会议上，英国央行行长安德鲁·贝利成为关键的摇摆票，他选择维持利率不变，但他明确表示，如果一切进展顺利，“今年应该有进一步下调银行利率的空间”。最新的英国央行预测显示，尽管目前通胀率仍高达3.4%，但预计将在今年4月回落至2%的目标水平，并在2027年的大部分时间里低于这一目标。

这一决议公布后，市场反应剧烈。据彭博数据显示，由于决策层的鸽派程度远超预期，英镑兑美元汇率一度下跌0.8%至1.3552。与此同时，英国国债出现反弹，尤其是短期债券，两年期国债收益率下跌7个基点至3.65%。市场此前虽然押注利率维持不变，但并未预料到降息支持率如此之高。

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此次会议凸显了英国央行在抗击通胀与应对经济放缓之间的艰难平衡。虽然12月通胀率的反弹迫使央行暂时按兵不动，但决策者对通胀持续性的担忧已明显减弱，转而更多地关注劳动力市场的疲软迹象和需求端的压力，这为未来的货币宽松政策打开了大门。

“一票之差”的激烈博弈

本次会议最引人注目的细节在于MPC九名成员以5比4的微弱优势决定按兵不动。Swati Dhingra、Alan Taylor、Dave Ramsden和Sarah Breeden四位委员投票支持将利率下调至3.5%，这一阵营的扩大出乎大多数经济学家的预料，此前市场普遍预期仅有两至三名委员支持降息。

最终，行长安德鲁·贝利通过关键的摇摆票维持了现状。他在声明中解释称，其核心展望与工作人员关于“需求疲软”的观点一致。会议纪要显示，尽管贝利和外部委员Catherine Mann此次投票维持利率不变，但两人均已发出信号，表明他们正接近转向降息阵营。他们现在“更加强调经济活动疲软带来的通胀下行风险”，显示出决策层立场的微妙转变。

通胀前景重塑与政策平衡

尽管数据显示英国12月通胀率升至3.4%，远高于央行2%的目标，促使央行在此次会议上保持谨慎，但其中期展望已发生显著变化。据彭博报道，最新的预测模型显示，通胀压力将持续缓解，预计从今年4月起至2029年初，通胀率将不再超过2%，甚至会有四个季度低于目标水平。英国央行在会议纪要中指出，通胀面临的上行风险已“变得不那么明显”。

贝利进一步阐述了当前的政策考量，指出服务业通胀和工资增速还需要进一步下降，MPC才能有信心认为通胀将回归目标并保持在该水平。但他同时强调，英国央行员工最新分析显示，工资制定的结构性变化不会持续加剧通胀压力，这一发现令人放心。

目前，劳动力市场已出现松动迹象，企业招聘减少，裁员增加，“经济增长低迷和劳动力市场闲置产能增加的证据”成为决策考量的重点。此外，财政大臣Rachel Reeves在11月预算案中取消家庭能源账单征税等措施，预计将在第二季度机械性地将通胀率拉低0.5个百分点。

未来路径充满不确定性

贝利坦言，关于进一步降息的判断将变得更加微妙。一方面，过快或过度降息可能导致通胀压力持续存在；另一方面，等待过久则可能导致经济活动急剧下滑。他指出，每次降息后，未来还能降多少将变得更加难以判断。

鉴于此次会议释放的鸽派信号，市场及经济学家开始重新评估下一次降息的时间点。虽然贝伦贝格银行此前将降息预期推迟至第二季度，但其高级经济学家Andrew Wishart指出，需求强劲和通胀顽固虽然存在，但下一步行动可能会在4月30日的会议上做出。

牛津经济研究院的Edward Allenby则认为，目前温和的滞胀可能会导致委员会在时机上产生分歧，从而采取渐进式的宽松政策，他同样认为4月底是下一次降息的最可能时点。法国巴黎银行的Dany Stoylova则更为激进，她预计下一次降息可能最早发生在3月。

目前，所有目光都集中在未来的薪酬调整数据上，这将是验证经济疲软程度的关键证据。尽管此次按下了暂停键，但在经济增长放缓和通胀预期回落的双重背景下，英国央行年内进一步降息的路径已逐渐清晰。