银价从121美元/盎司最高跌至64美元/盎司，回调逼近50%，这是行情见顶还是短期震荡？今天用三分钟理清楚核心逻辑，看清大趋势是否已变。

先看两次历史大顶的崩盘剧本：1980年，亨特兄弟投机炒作推银价至50美元/盎司，监管查处违规、提高保证金、限制持仓，美联储激进加息至20%切断杠杆资金链，多单集中平仓引发踩踏，到80年代末最低约5美元/盎司，累计跌幅超90%。

2011年银价再冲50美元/盎司，美联储量化宽松释放巨量流动性，高杠杆资金扎堆形成投机循环，CME9天5次上调保证金，叠加美联储结束量化宽松并重启加息，银价一路下跌，2015年末最低13美元/盎司，累计跌幅超70%。

再看本轮下跌：表面上与历史相似，上期所、芝商所等多次提高白银合约保证金、调整涨跌停板与交易限额，高杠杆账户因无力补缴保证金被强制平仓，出现踩踏。但深挖核心逻辑，本次与历史有本质区别：前两次是纯投机驱动的泡沫破裂，本轮行情根基是结构性供需失衡，全球白银市场已连续5年供应短缺，工业需求（光伏、新能源等）持续增长，库存处于低位。

同时，凯文·沃什被提名为美联储主席使降息预期降温，但美国经济不强、政府债务近39万亿美元，未来大概率仍需靠通胀与降息稀释债务、减轻付息压力，这与1980年激进加息、2011年量化宽松终结的情况完全不同。

所以，眼下这波下跌更可能是前期涨幅过高、获利了结、杠杆资金出清及短期情绪共同驱动的短期剧烈调整，并非趋势见顶。支撑银价的长期逻辑（供需失衡、工业刚需、货币信用担忧）未根本逆转，但需等待盘面充分调整、情绪消化。操作上关注关键支撑位附近银价是否再次走强，没人能精准抄底，务必严格风控、保持耐心、着眼长远。

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