1月30日，万达地产环球有限公司成功发行3.6亿美元（约合25亿元人民币）高级有担保美元债券，债券息票率12.75%。

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本次债券的采用2NC1.5结构。

“2N”表示2年期，即2028年2月5日到期（发行交割日为2026年2月5日）。

“C1.5”则表示提前赎回权。万达作为发行人，有权在发行后1.5年（2027年8月5日）选择全额兑付以终止债券合约。

这是万达三年以来首次在离岸市场发行债券，上一次是在2023年年初在新加坡交易所发行的“DALWAN11 02/13/26”。

该债券票面利率11%，本金3亿美元。发行人为在香港注册的万达地产环球有限公司，担保人为万达商业地产(香港)有限公司、万达地产投资有限公司、万达商业地产海外有限公司，境内的大连万达商业管理集团股份有限公司（简称“大连万达商管”）提供维好协议。

今年年初，万达有两笔美元债到期，分别是：

1、前述的“DALWAN11 02/13/26”，本金3亿美元，票面利率11%，2月13日到期；

2、“DALWAN11 01/20/25”，本金4亿美元，票面利率11%，1月12日到期。

“DALWAN11 01/20/25”中的 “01/20/25”是指2025年1月20日到期，事实上该债券已经展期过一次。

按照老王的计划，先确保兑付已经展期的“DALWAN11 01/20/25”4亿美元；再对“DALWAN11 02/13/26”的3亿美元进行展期，其展期计划的核心内容是：

1、延期两年至2028年2月13日到期；

2、在2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日和2027年8月13日进行本金12.5%的强制性赎回；

3、发行人任何时候可以按面值价格赎回全部或部分债券。

4、0.25%的基础同意费和1%的提前同意费。

该展期计划获得债权人会议通过，万达也如期在1月30日赎回5000万美元，本金降至3.5亿美元。

然而，老王还是改变计划，通过发行新债券“以新还旧”，主要原因还是为了延长还款时间。

老债券需要每半年赎回5000万美元，而新债券两年后一次性付清。

这也折射出万达资金链之紧张，太缺钱了！

新债券发行人仍为万达地产环球有限公司，担保人还是那三家境外关联公司，“大连万达商管”继续提供维好协议。

这是万达发行离岸债券常用的模式！

最终有43个账户认购6.5亿美元，认购率超过1.8倍。

该债券最大的吸引力还是12.75%的票面利率，在美元降息周期显得很有吸引力。

此外，还有大连万达商管提供的维好协议。

所谓维好协议，是境内企业为了规避监管（需要外管局审批）而采取的变相担保增信措施，例如：承诺通过股权回购、备用贷款、股东注资等方式使发行人维持一定的流动性状态和正资产净值，保持偿付能力。

大连万达商管是万达广场的业主方，必要时可以出售万达广场筹集资金，是万达系实力最强的公司。

境外有很成熟的垃圾债券市场，利率很高。

虽然信用风险也很高，但机构投资者可以通过分散投资将损失率控制在一定范围内，再通过高利率进行补偿，最终的组合收益率要高于低风险债券。

不过，12.75%的年利率对于万达来说，是很沉重的财务负担，老债券1.25%的同意费也白给了！