印尼政策一念间，全球镍市换新天：2026年从短缺到过剩的戏剧性转变

印尼能源部的一纸公文，瞬间改变了全球镍市场的游戏规则。从年初的供应收紧预期到年末的过剩重现，2026年的镍市正上演着一场政策主导的供需变局。

2026年2月3日，国际投行高盛（Goldman Sachs）发布了一份引发市场广泛关注的报告，上调了2026年镍价平均预期，从每吨14,800美元上调至17,200美元。

这一调整的直接原因是印尼政府释放了限制镍矿生产的明确信号。然而，高盛在报告中同时预测了一个戏剧性的转折：到2026年晚些时候，一旦印尼的补充开采批准落地，镍矿供应将回升，市场将重新陷入约19.1万吨的过剩局面。

01 市场基调：挥之不去的过剩阴云

在探讨这场政策驱动的变局前，有必要了解镍市场的基本盘。进入2026年，全球镍市场延续了供应宽松的格局。

根据行业机构预测，2026年全球镍产量预计为408万吨，消费量约为382万吨，理论过剩量可能扩大至26万吨。这一局面在2025年已非常明显，全球精炼镍供应过剩量高达约21万吨。

供应过剩的直接体现是不断累积的库存。截至2025年底，伦敦金属交易所（LME）的镍库存已回升至约25万吨，国内现货镍库存也在6万吨附近。这种库存压力一直是压制镍价上行的主要因素。

全球镍供应结构的根本性变化加剧了这一局面。印尼已取代其他国家，成为全球镍供应的绝对核心。从镍矿端溯源，印尼供应已占全球的七成左右份额。

02 政策突变：印尼的“有形之手”

2025年12月中旬，市场风向开始发生微妙变化。印尼能源与矿产资源部长Bahlil Lahadalia公开表态，计划削减镍矿产量。这一信号立即在市场上引起了反应。

2026年1月14日，印尼能源部一名官员证实，该国将把2026年镍矿年度开采许可量从2025年的3.79亿吨，大幅下调至2.5亿至2.6亿吨。这意味着同比降幅高达约11%-12%。

这一政策调整的背景复杂。印尼政府可能希望通过对全球主要供应源的控制，提升镍价，从而增加矿产资源收益。同时，将每吨约18,000美元的镍价设为目标的传闻也时有出现。

政策信号的效果立竿见影。消息发布后，镍价在一周时间内从低位回升超过17%，一度突破13万元/吨，虽然此后有所回落，但仍保持偏强整理的态势。

03 高盛预测：一波三折的价格路径

面对这种政策不确定性，高盛做出了详细的情景分析和价格预测，其核心观点可以概括为 “先紧后松，前高后低”。

短期（2026年第二季度）：受印尼镍矿供应实际收紧的支撑，镍价可能达到阶段性高点，预计在每吨约18,700美元的水平。高盛认为，若印尼严格执行2.6亿吨的配额，可能导致精炼镍市场出现3.1万吨的小幅短缺，从而支撑全年镍价维持在18,000美元的高位区间。

转折点（2026年晚些时候）：高盛预计，随着新增审批落地，印尼镍矿产量将回升至3亿吨左右。这一增长将足以扭转市场格局，使精炼镍市场重新出现约19.1万吨的供应过剩。

长期（2026年底）：供应恢复将推动镍价回落，预计年底将跌至每吨15,500美元的成本支撑位附近。

04 博弈核心：审批配额的不确定性

高盛预测的关键前提，在于印尼的“补充批准”能否及时落地。高盛在报告中指出，综合行业反馈及过往审批调整情况来看，2.6亿吨的开采上限“并非铁板一块”。

印尼的镍矿开采配额制度为这种调整留下了空间。根据政策执行情况，政府可以在年度内进行补充审批，增加开采额度。这种灵活性使得全年实际供应量存在很大变数。

高盛的风险评估指出：“当前市场前景的风险仍偏向上行。”这意味着，如果印尼坚持严格的配额限制，实际供应可能持续紧张，导致价格高于预期。

05 连锁反应：产业链的成本重构

印尼政策的影响远不止于镍价本身，而是沿着产业链向下游传导，重构整个产业的成本曲线。

成本支撑线上移：若印尼政策严格执行，不仅通过限制供应直接影响价格，还可能通过修订镍参考价计算公式、对伴生矿产（如钴）征收特许权使用费等方式，系统性抬升镍产业的成本底线。

利润格局分化：当前的利润分化已经很明显。仅红土镍矿-氢氧化镍加工工艺保持丰厚利润，而其他工艺普遍陷入亏损。政策收紧可能进一步加剧这种分化，一体化生产企业的优势将更加突出。

06 需求侧变量：能否消化供应波动？

在供应端剧烈波动的背景下，需求侧的韧性将决定市场的最终平衡。

不锈钢：作为镍的消费基本盘（约占全球镍消费的三分之二），2026年全球不锈钢粗钢产量预计增至6650万吨。中国和印尼仍是产能增长的主力，但房地产需求偏淡可能限制增长空间。

新能源电池：这是镍需求增长的主要希望。随着新能源汽车产量持续增长，硫酸镍需求有望提升。虽然固态电池发展长期可能提振高镍正极需求，但短期量级有限。

合金领域：全球汽车销售增长为合金用镍需求提供了支撑，但电子计算机领域需求疲软形成拖累。

07 市场启示：在不确定性中寻找确定性

面对2026年镍市场的高度不确定性，各类市场参与者需要采取不同的策略。

对于生产企业：应关注政策风险，建立灵活的原料采购和库存管理策略。利用期货等衍生工具进行套期保值，锁定利润、管理价格风险变得尤为重要。

对于投资者：需要认识到镍市已进入“供应过剩新常态”，但在印尼政策扰动下，可能出现结构性机会。关注政策实际执行力度与市场预期的差异，把握波段性行情。

对于下游用户：在价格波动加大的环境下，建立多元化的供应渠道和长期协议，避免单一来源风险。同时关注技术进步带来的材料替代可能性。

麦格理（Macquarie）也随高盛之后上调了镍价预期，将2026年LME期镍均价从每吨15,000美元上修至17,750美元。但与高盛类似，麦格理也认为印尼政策的影响将使全球镍市场过剩量从此前预测的约25万吨修正为约9万吨。

2026年的镍市场如同一场精心编排的戏剧，印尼政府手握剧本，全球投资者紧张观望。当政策“有形之手”与市场“无形之手”反复博弈，唯一的确定性或许就是不确定性本身。

对于深度参与全球镍产业链的企业和投资者而言，这一年将考验他们的政策解读能力、风险应对智慧和战略耐心。毕竟，在资源为王、政策主导的新时代，适应变化的速度往往比预测变化的准确性更为重要。