2026年刚开局不久，作为美股七巨头之一的微软，今年以来股价累计跌了超过17%，微软总市值也跌破了3万亿美元。在全球上市公司的市值榜单中，曾经位居全球市值第一名的微软，如今市值却跌至了全球市值第四名。按照人民币计算，微软与英伟达的市值差距已经扩大至10万亿元以上。
曾经引领科技发展潮流的巨头公司微软，为何到了今年，却突然掉队呢？
从最新发布的美股科技巨头财报数据显示，在财报陆续披露之后，美股科技巨头的走势出现了明显分化的现象。其中，微软、亚马逊在财报披露之后，股价大幅下跌，微软股价突然走低，也与此次财报表现有关。
在此次微软财报中，市场担心的问题，主要体现在资本支出加大、Copilot用户流失、云计算增速低于预期以及对OpenAI的云合同依赖大等。
在资本支出方面，2026年微软的资本支出继续大幅增加，其中微软在数据中心的支出上，同比激增了66%。在AI时代下，微软的资本支出可能会持续加码，不仅仅是2026年的资本支出加大，而且这一趋势可能会延续到2028年以后。
除了微软的资本支出持续增加之外，包括亚马逊、谷歌、Meta等科技巨头，继续加码它们的资本支出金额。例如，亚马逊预计2026年的资本支出可能会超过2000亿美元，远超过市场的预期。谷歌在2026年的资本支出可能会高达1750亿美元至1850亿美元。另外，Meta的资本支出可能会介于1150亿美元至1350亿美元之间。
从总体上分析，在AI时代下，科技巨头继续加码资本支出的趋势不会轻易改变，但在巨额的资本支出背后，可能会对公司的收入与利润空间造成进一步的吞噬。
在AI时代下，各大科技巨头纷纷加码AI，微软也不例外。这些年来，微软持续加码Copilot，Copilot成为微软在AI时代下实现弯道超车的重要法宝。然而，在微软持续押注Copilot的背后，即使Copilot全线嵌入到Windows、Office和Azure等产品之中，但用户体验却不如人意，从而造成了部分用户流失风险，而且企业使用率与用户粘性，都是不如人意的。
也许，微软在市场心目中一直属于优等生。对优等生的要求，显然远高于其他企业。别人考90分属于优秀，但微软考99分，也可能属于不佳的表现。正因为如此，即使微软交出了一份还不错的成绩单，但在市场看来，依然存在瑕疵。
以最新财报为例，微软在Azure和其他云服务收入的表现并不逊色，同比增长约为39%，反映出微软的云业务仍处于快速增长的状态。然而，与上季财报相比，微软的云业务在本季财报中，同比增速却略低于市场预期，这也成为了部分聪明资金抛售股票的原因之一。
最后，也是市场最担心的因素。从最新财报显示，微软首次披露了对OpenAI的风险敞口。其中，在微软6250亿美元的未来云合同里面，有45%来自OpenAI公司。
在实际情况下，虽然OpenAI与微软形成了深度捆绑的合作关系，但OpenAI对微软总收入的贡献占比依然很低。然而，OpenAI对微软真正的影响，体现在OpenAI带来的企业云合同积压以及它的长期采购承诺等方面。在微软的云合同之中，微软对OpenAI的依赖度是非常高的，某项业务对单一客户有着过高的依赖度，都是不健康的现象。
2026年以来，包括甲骨文、AMD、微软等科技巨头公司，都与OpenAI有着或多或少的合作关系。今年以来，这些公司的股价均出现了不同程度上的调整走势。作为拥有3万亿美元市值的微软，今年以来股价跌了17%以上，甲骨文股价跌了26%，市场似乎在提前计提OpenAI对公司所带来的不确定风险。
从未来业绩增长的助推器到业绩增长的包袱，OpenAI成为了科技巨头们的不确定因素。也许，在OpenAI成功IPO之后，这些风险隐患才会逐渐减少。在市场看来，针对科技领域的优等生公司，几乎不允许存在任何的瑕疵。
虽然微软在AI时代下屡次遭遇挫折，但微软成为AI时代下首家被淘汰公司的概率依然很低。最主要的原因是，微软的护城河在短时间内依然很难撼动，AI颠覆软件行业在短时间内很难看到实质性的效果。
在AI基础设施建设、云服务数据中心建设中，各大科技巨头纷纷加码资本支出，也看出了科技巨头们看好未来AI的发展前景，并且提前进行了深度布局。这几年资本支出持续加码的公司，可能到了数年之后，这些公司会在AI时代下获得更大的主动权，对科技巨头的微软而言，也不例外。
这一轮AI周期也许远超出我们的想象预期，而且这一轮的AI基础设施投入规模，也可能会远远超过市场的预期。由此可见，本轮科技巨头的资本支出并非局限于今年或明年，而是可能会延续到2028年以后。在AI发展还没有步入成熟阶段之前，难言谁胜谁负，谁会成为第一家被淘汰出局的公司，仍然存在很大的变数。
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