摘要
政策风向：各地2026年经济增长目标稳中有降，政策聚焦扩内需与强科技。15省将GDP目标下调0.5个百分点，12省GDP目标较去年基本不变。
境内宏观：尽管新旧经济景气分化的结构延续，但2025Q4新经济景气中枢明显上移，并由AI向出海、资源品、服务消费等更多领域扩散。新兴科技产业链呈现出供需两旺的特征，内部细分涨价赛道明显增多。
境外宏观：1月美联储按兵不动符合预期，预计2026年或仍有2-3次降息。1月FOMC会议美联储对经济、就业和通胀都表现出了更乐观的态度，这为重启降息增加了不确定性。
债券市场：债市方面，市场分歧加剧但难有单边行情。往后看，债券市场短期或将继续进行方向试探，但中期受当前宏观环境制约，预计难以走出单边趋势行情。
权益市场：上周市场在周一大跌后维持震荡，价值股整体表现偏强。食品饮料、银行、建材行业继续上行，有色、通信、石化行业转跌，电子、计算机、化工行业继续下跌。
投资策略：可关注：1）内需价值：春节后内需板块超额概率更高，叠加扩内需成为重要增长抓手，而市场预期与持仓均处于底部；2）新兴科技：中美的竞争不再只是贸易的竞争，更是生产效率的竞争。
目录
1、政策风向
2、境内宏观
3、境外宏观
4、债券市场
4.1 资金面
4.2 现券市场
4.3 可转债
5、权益市场
5.1 市场表现
5.2 风格表现
5.3 交易指标
6、投资策略
正文
1、政策风向：
地方两会增长目标稳中有降
观点：
各地经济增长目标稳中有降，政策聚焦扩内需与强科技。15省将GDP目标下调0.5个百分点，12省GDP目标较去年基本不变。
经济大省中，广东、河南、浙江将GDP增长目标下调约0.5个百分点，江苏、四川、河南未下调。广东、浙江等6省今年设置区间目标，其中广东数值为4.5%-5.5%。
扩内需方面，上海提出培育打造20个融合性服务消费新场景；全年完成重大工程投资2550亿元。江苏提出以“苏超”促进文旅体商融合发展；力争全年交通、水利、能源领域投资额分别达2400亿元、450亿元、1700亿元。产业政策方面，商业航天、机器人等新兴产业成为发力方向。
2、境内宏观
2025Q4新经济景气中枢上移
观点：
2025Q4新经济增长中枢抬升，景气线索扩散。AI与出海继续推动新兴科技景气中枢抬升，而顺周期板块多数受益供给受限与下游需求转型带来的涨价，重视电子/出海制造/保险等盈利预期上修的低拥挤滞涨板块。
2025年四季度经济转型加快，尽管新旧经济景气分化的结构延续，但新经济景气中枢明显上移，并由AI向出海、资源品、服务消费等更多领域扩散。新兴科技产业链呈现出供需两旺的特征，内部细分涨价赛道明显增多。
3、境外宏观：
美联储1月按兵不动符合预期
观点：
2026年1月FOMC会议按兵不动基本符合市场预期，美联储对经济、就业和通胀都表现出了更乐观的态度，这为重启降息增加了很大的不确定性，鲍威尔模糊化前瞻性指引。
我们认为美联储主席换届与美联储独立性遭破坏或将对货币政策产生较大扰动，但具有短期性特征。预计美债利率短期高位震荡后先下后上，美股短期震荡后仍有支撑。预计2026年或仍有2-3次降息，10年期美债利率整体中枢短期内高位震荡。
4、债券市场：
分歧加剧但难有单边行情
4.1 资金面：
上周央行公开市场重启14天期逆回购操作，累计开展10055亿元逆回购，实现净回笼7560亿元。同时，央行于上周三开展8000亿元91天期买断式逆回购操作，规模较当期到期量增加1000亿元。这一系列操作释放了明确的流动性呵护信号，市场对节前资金面预期平稳，资金价格显著下行，DR007全周运行在1.46%至1.50%区间。
4.2 现券市场：
同业存单：在资金面边际宽松的推动下，同业存单利率延续下行走势。其中一年期存单（AAA）收益率降至1.585%，三个月存单（AAA）收益率则围绕1.58%窄幅震荡。
利率债：各期限利率债收益率多数下行。债券市场情绪受权益市场走弱提振，整体向好，超长端品种表现尤为强势，30年国债活跃券收益率创年内新低；关键期限品种走势分化，10年国债收益率下行不足1bp，而10年国开行债券收益率下行超过2bp。
信用债：债券市场整体震荡偏强，信用债收益率普遍下行，但信用利差多数走阔，“二永债”交投情绪较前期有所回暖。
4.3 可转债：
上周转债市场宽幅震荡，中证转债指数全周微涨0.05%。截至2月6日，转债价格均值为139.55元，较1月30日下降1.01元；转股溢价率均值为32.65%，较1月30日下降1.84个百分点。
观点：
债市方面，市场分歧加剧但难有单边行情。一方面，债券市场做多情绪进一步扩散。权益市场表现偏弱、资金面维持宽松，带动前期相对弱势的超长期国债等品种补涨。海外科技企业业绩不及预期，叠加白银等大宗商品价格波动，短期市场风险偏好下降；央行重启14天期逆回购以平滑春节前后流动性，市场对节前资金面平稳的预期升温，政策利率调降预期也有所抬升。
另一方面，债券市场做多力量也相对克制。10年国债活跃券多次冲击1.8%关键点位但未能有效突破，反映市场对价格回升反弹和债券供给强于需求等中长期因素的担忧。往后看，债券市场短期或将继续进行方向试探，但中期受当前宏观环境制约，预计难以走出单边趋势行情。
5、权益市场：
上周市场价值股整体偏强
5.1 市场表现：
上周上证综指-1.27%，深证成指-2.11%，创业板指-3.28%，科创50 -5.76%。上周申万31个行业中18个行业收涨。涨幅居前行业有食品饮料、美容护理、电力设备等；涨幅靠后行业有色金属、通信、电子等。
5.2 风格表现：
上周大盘跑赢中小盘，整体价值风格优于成长风格，其中，国证价值指数-0.53%，国证成长指数-1.99%。大盘指数（申万）-1.35%，中盘指数（申万）-3.06%，小盘指数（申万）-1.64%。
5.3交易指标：
上周A股市场日均成交金额约为2.40万亿元。
图：上周A股申万一级行业表现
数据来源：Wind、长城基金，截至2026年2月6日，以上行业数据仅供参考，过往表现不预示未来，投资需谨慎。
图：股票交易规模（亿元）
数据来源：Wind、长城基金，截至2026年2月6日。
观点：
周市场在周一大跌后维持震荡，价值股整体表现偏强。食品饮料、银行、建材行业继续上行，有色、通信、石化行业转跌，电子、计算机、化工行业继续下跌。
热点主题整体回调，太空光伏在事件催化下走强，光纤涨价催化板块大涨，春节临近下航空/酒店等出行板块上涨，福莱新材采购协议引爆机器人主题热度。贵金属、工业金属和半导体相关的存储/GPU主题大跌，光通信主题也在海外乐观预期收敛下显著回调。
6、投资策略：
关注内需价值、新兴科技等方向
投资思路上，新兴科技仍有望是主线，价值股也有春天。考虑到当下估值分化的极端性，以及资金高低切的部分需求，短期内风格有切换的可能性，可关注自由现金流指数等代表公司质量的标的。
具体方向上，1）内需价值：春节后内需板块超额概率较高，叠加扩内需成为重要增长抓手，而该板块的市场预期与持仓目前基本处于底部，可关注食品/零售/旅游服务/酒店，以及长期全球局势动荡与美元信用下降下的涨价周期品种，重视原油/有色/化工等低位布局机会；2）新兴科技：中美的竞争不再只是贸易的竞争，更是生产效率的竞争，可关注港股互联网/传媒/计算机/机器人/电子/军工，以及储能/电网等出海制造板块。
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